报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 贸易战释放缓和信号，郑棉期价震荡反弹；郑糖期价窄幅震荡；纸浆期价震荡收涨 [1][3][5][7] - 各行业宏观不确定性强，短期价格预计震荡运行，需关注主产国天气、产量、进口进度及宏观动向 [3][5][8] 各行业总结 棉花行业 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12990元/吨，较前一日变动+195元/吨，幅度+1.52%；现货方面，3128B棉新疆到厂价13988元/吨，较前一日变动-94元/吨，全国均价14151元/吨，较前一日变动-67元/吨 [2] - 截至2025年4月20日当周，印度棉花周度上市量4.2万吨，同比下滑87%；2024/25年度累计上市量441.96万吨，同比下滑5%，达预测平衡表产量的89%，同比快5% [2] - 郑棉受特朗普释放缓和信号影响小幅反弹；美棉新年度缩种预期较强，产区干旱加重，12月合约受支撑；国内新年度植棉面积预期稳中有增，3月去库加快，后期或供应偏紧，但需求形势或不容乐观 [3] 白糖行业 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5986元/吨，较前一日变动+8元/吨，幅度+0.13%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6210元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5990元/吨，较前一日均无变动 [3] - 巴西4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨，日均出口量为5.84万吨；2024年4月出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨 [4] - 郑糖期价窄幅震荡，原糖受宏观情绪影响下跌，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存低，短期供需偏紧有反弹预期，但巴西新榨季开榨顺利，制糖比创新高压制上方空间；郑糖基本面偏强较外盘抗跌，3月产销数据利好，短期进口有限，政策收紧，广西旱情影响下榨季产量，短期区间震荡，中长期跟随原糖 [5] 纸浆行业 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5402元/吨，较前一日变动+52元/吨，幅度+0.97%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6350元/吨，俄针现货价格5450元/吨，较前一日均无变动 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆横盘整理，阔叶浆部分牌号价格松动20 - 70元/吨，化机浆横盘整理，本色浆山东地区价格松动50元/吨 [6] - 纸浆期价震荡收涨，受“对等关税”政策及特朗普发文影响，市场情绪先抑后扬；外盘美金报价坚挺有成本支撑，但全球发运高位，国内进口量大、港口库存高压制价格；欧洲需求无起色、库存高，国内下游旺季不足，终端需求预期不乐观，5月后进入淡季需求或走弱 [7]