报告行业投资评级 - 看多：豆油、集运欧线 [1] - 看空：棕榈油、锡、碳酸锂、苯乙烯、短纤 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、螺纹钢丝、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、菜油、白糖、玉米、豆粕、原油、燃料油、沥青、沪胶、PTA、乙二醇、尿素、甲醇、PE、PP、PVC、烧碱 [1] - 震荡偏空：原木 [1] - 观望：纸浆 [1] 报告的核心观点 - 月底中央政治局会议临近政策预期犹存，股指策略逢低布局多头；资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险压制上涨空间；长期避险和对冲美元信用风险支撑金价但短期警惕冲高回落，白银跟随黄金但商品属性使其震荡为主 [1] - 贸易摩擦影响金属价格，铜价反弹后有回调风险，铝价震荡，氧化铝下行空间有限但上行缺动力，锌价近月低库存有支撑但基本面压制大，镍和不锈钢受印尼资源税政策及贸易摩擦影响，锡价短期上方压力大 [1] - 工业硅供给强需求弱且进入低估值区间，多晶硅抢装潮尾声下半年需求塌陷且有反弹需求，碳酸锂供过于求下游刚需采买 [1] - 黑色金属受贸易风波、关税政策等影响，螺纹钢丝、热卷开盘价格向下俯冲，铁矿石短期承压，锰硅库存高企但成本有支撑，硅铁成本松动但产区减产，玻璃关注需求表现，纯碱中期供给过剩价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩 [1] - 油脂市场中，棕榈油预计阶梯式下跌，豆油需求好近月有支撑远月有上涨空间，菜油后续供应趋紧支撑远月价格 [1] - 棉纺需求受原油和化纤棉花替代影响，美棉种植替代效应边际减弱利空远期价格；原糖国际供应短缺价格上行但国内产量大增库存高压制内盘；玉米盘面短期震荡偏强但受港存去化压力压制；豆粕后续基差预期回落 [1] - 纸浆暂无利好但盘面大幅贴水俄针建议观望，原木库存高位且需求受贸易摩擦利空 [1] - 生猪存栏修复出栏体重增加盘面贴水现货且下游无亮点 [1] - 能源化工产品受多种因素影响，原油、燃料油受美国关税政策、OPEC+减产、伊核协议等影响震荡，沥青成本端拖累但需求有望回暖，沪胶受产量、库存、收储政策影响震荡，顺丁橡胶短期宽幅震荡中长期价格或下移，PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯等受装置检修、关税等因素影响 [1] - 尿素短期震荡整理，甲醇短期区间整理中长期由强转偏弱震荡，PE、PP、PVC震荡偏弱，烧碱强预期弱现实 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指月底中央政治局会议临近政策预期犹存，策略以逢低布局多头为主 [1] - 国债资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金长期避险和对冲美元信用风险或继续支撑金价上涨，短期警惕冲高回落风险 [1] - 白银趋势跟随黄金，但商品属性或令银价震荡为主 [1] 有色金属 - 铜贸易摩擦阴霾仍笼罩市场，近期反弹后价格存在回调风险 [1] - 铝全球贸易摩擦虽仍有不确定性，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝供需格局有所好转，预计下行空间有限，但上行缺乏动力，价格震荡运行 [1] - 锌美元指数下挫带动有色板块反弹，近月低库存对锌价有支撑，但基本面上方压制较大，关注逢高空机会 [1] - 镍中美贸易摩擦或进入谈判阶段，宏观情绪表现反复，印尼资源税政策落地并于4月底实施，镍矿升水走高，成本支撑较强，银价自底部修复后震荡运行，关注电积镍成本支撑情况，建议关注逢低多机会 [1] - 不锈钢中美贸易摩擦或进入谈判阶段，宏观情绪表现反复，印尼资源税政策落地并于4月底实施，印尼镍矿供应趋紧，而镍铁价格小幅回调，不锈钢仓单仍在高位，贸易摩擦背景下需求预期走弱，不锈钢期货低位震荡运行，操作建议观望，考虑逢低建多 [1] - 锡曼相矿区复工复产会议预计23日举行，低邦复产预期走强，关注会议情况，短期锡价上方压力较大 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端没有改善、库存压力没有缓解 [1] - 多晶硅供过于求的基本格局，抢装潮进入尾声，下半年需求塌陷，现有注册仓单较少，短期跌幅较大，有反弹需求 [1] 碳酸锂 - 碳酸锂供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下，下游仍维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢丝贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲 [1] - 热卷贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲 [1] - 铁矿石关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压 [1] - 锰硅库存高企但成本有支撑 [1] - 硅铁成本松动，但产区减产，社会库存中性 [1] - 玻璃需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓逐步减少，多空博弈减弱 [1] - 纯碱碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出期现正套和卖出套保机会 [1] 油脂 - 棕榈油随着马来增产季到来，国际棕榈油重心下移，豆棕现货价格接近平水，桐油性价比逐渐体现，后续预计呈现阶梯式下跌 [1] - 豆油在三油中需求最好，前段时间受通关节奏影响供给偏少，近两周有去库表现，支撑近月合约；远月有美豆产情及贸易题材，仍有上涨空间 [1] - 菜油对加菜籽反倾销调查结果落地前对政策的计价就未结束，菜籽后续供应有趋紧预期，支撑远月价格 [1] 农产品 - 棉花原油代表宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力，近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格 [1] - 白糖海外方面，巴西减产以及印度增产不及预期，引发市场关于国际供应短缺的担忧，近期原糖价格强势上行；国内方面，榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位水平，压制内盘上方空间 [1] - 玉米华北余粮趋紧叠加产区天气波动，盘面短期震荡偏强，但仍需继续关注港存去化压力对短期上行空间的压制 [1] - 豆粕现货继续维持强势，但是观察市场情绪回归理性，后续预期国内油厂压榨开始恢复，基差预期呈现回落态势，M09、M01震荡偏弱 [1] 纸浆与原木 - 纸浆中国贸易摩擦利空纸浆需求且压制风险资产和商品估值，纸浆暂无利好，但当前盘面大幅贴水俄针，建议观望 [1] - 原木原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，中美贸易摩擦进一步利空原木需求 [1] 生猪 - 生猪生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点 [1] 能源化工 - 原油受美国关税政策不确定性影响、OPEC+补偿性减产、伊核协议顺利推进等因素影响震荡 [1] - 燃料油受美国关税政策不确定性影响、OPEC+补偿性减产、伊核协议顺利推进等因素影响震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶产量释放预期增强，国内库存持续累积，受收储政策影响震荡 [1] - 顺丁橡胶原料端维稳炒作，顺丁橡胶试探性挺价，但基本面较为疲软且后续有装置恢复生产预期，预计短期内维持宽幅震荡运行，中长期价格或持续下移 [1] - PTA关税恐慌缓和，MX表现转强，PX开始走弱，下游FDY、短纤都开始减产，对需求形成了打击 [1] - 乙二醇乙二醇装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已经出现检修 [1] - 短纤短纤工厂集中降负减产，短纤加工费有所扩张，成本端开始弱势 [1] - 苯乙烯纯苯价格走弱，关税对实体的影响开始显现，下游采购需求转弱，关税对于现货的实际冲击已经到来 [1] - 尿素当前市场暂时会受情绪影响，预计短期市场或震荡整理运行 [1] - 甲醇基差企稳，成交尚可，短期甲醇现货市场区间整理运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，PE震荡偏弱 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，PP震荡偏弱 [1] - PVC基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨 [1] - 烧碱贸易战加剧，上游开工下降、现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱，强预期弱现实，短期受到降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面开始体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套 [1]