报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍铁跌幅接近尾声，但后续持续上涨动力匮乏，关税笼罩前提下建议短线交易为主 [3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.8，当前波动率32.75%，历史百分位66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润、卖出看涨期权，生产时可买入沪镍远期合约锁定成本，套保比例分别为60%、50%，买入远期合约依据采购计划 [2] - 采购管理方面，未来有生产采购需求时，可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，依据采购计划操作 [2] 多空因素解读 - 利多因素为IMIP因山体滑坡致MHP产量受损，镍盐产业链短期供应偏紧，4.26印尼新版资源税落地使整体成本线上移 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应增加，LME镍库存消化困难且处历史峰值，关税政策缓冲期后产业链负反馈使镍铁端成本支撑下移，精炼镍需求疲软、过剩延续，不锈钢库存高位、出口受阻终端消化难 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值126240元/吨，沪镍连一126320元/吨（环比0.56%），沪镍连二126460元/吨（环比0.56%），沪镍连三126570元/吨（环比0.56%），LME镍3M 15790美元/吨（环比0.50%），成交量92776手，持仓量32551手，仓单数25336吨（环比 -0.19%），主力合约基差 -1605元/吨（环比 -7.2%） [2][6] - 不锈钢主连最新值12790元/吨，不锈钢连一12790元/吨（环比0.79%），不锈钢连二12820元/吨（环比0.59%），不锈钢连三12855元/吨（环比0.51%），成交量146037手，持仓量132737手，仓单数173170吨（环比 -1.37%），主力合约基差880元/吨（环比12.82%） [7] 产业库存 - 国内社会库存43960吨（较上期涨652吨），LME镍库存204252吨（较上期跌2178吨），不锈钢社会库存999.4吨（较上期跌2.8吨），镍生铁库存24173.5吨（较上期涨3690.5吨） [8]