报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 4月23日全国生猪出栏价14.98元/公斤，与前一日持平；河南出栏价14.97元/公斤，较前一日降0.03元/公斤，跌幅0.2%；四川出栏价14.8元/公斤，与前一日持平 [6] - 4月23日期货价格方面，01合约13935元/吨，较前一日降110元/吨，跌幅0.78%；03合约13280元/吨，较前一日降85元/吨，跌幅0.64%；05合约13925元/吨，较前一日降90元/吨，跌幅0.64%；07合约13590元/吨，较前一日降80元/吨，跌幅0.59%；09合约14365元/吨，较前一日降120元/吨，跌幅0.83%；11合约13900元/吨，较前一日降95元/吨，跌幅0.68% [6] - 4月23日河南主力基差605元/吨，较前一日增90元/吨，涨幅17.48% [6] 市场动态 - 4月23日，生猪注册仓单665手 [2] - LH2505合约以期现回归、交割博弈为主，远月合约受后续出栏增量有限、下半年属消费旺季、远月养殖成本可能抬升的预期影响支撑较强 [2] - 主力合约（LH2509）4月24日增仓1239手，持仓量约8万手，最高价14490元/吨，最低价14325元/吨，收盘于14365元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差仍有回落空间 [3] - 空头逻辑为养殖端尚未降重、后续出栏量有望增加、二三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为屠企入库未结束、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季、玉米豆粕涨价可能抬升养殖成本 [3] 策略建议 - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、现下生猪出栏体重仍在增加，中长期现货虽有新低可能但不确定性高，短期市场降重驱动不强烈，盘面价格相对合理 [4]