、+** 棉花周报|2025-10-27 籽棉价格小幅抬升，郑棉期价延续偏强走势 关注中美贸易谈判进度，短期棉价或震荡偏强 摘要： 截至 10月24日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，10月 24日收盘报 302.98 点，较 10 月 17 日累计上涨 9.63 点。10 月 24 日文华商品指数报 162.24，较 10 月 17 日上涨 2.77，涨幅为 1.74%。10 月 24 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 64.18 美分/磅，较 10 月 17 日下跌 0.11 美分/磅，跌幅为 0.17%。截至 10 月 24 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13540 元/吨，较 10 月 17 日上涨 205 元/吨， 持仓累计增加 4442 手，至 59.1 万手。 本周随着郑棉反弹，纯棉纱价格也略有跟进，但是下游需求制约跟进幅度， 虽然当前纯棉纱纺企库存水平不高，但是后期库存有上升风险，因此纱厂顺价 出货成为主要选择。近期全国大降温，秋冬季服装消费有望回暖，是否促进部 分电商补单继续观察，但总体短期棉纱价格持稳运行概率大，密切关注郑棉走 势以及中美贸易谈判进度。当前北疆新年度皮棉成本逐渐固 ...

摘要： 截至 10月17日 CRB 大宗商品价格指数持续下跌，10月 17日收盘报 293.35 点，较 10 月 10 日累计上涨 0.59 点。10 月 17 日文华商品指数报 159.47，较 10 月 10 日下跌 2.43，跌幅为 1.5%。10 月 17 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 64.29 美分/磅，较 10 月 10 日上涨 0.52 美分/磅，涨幅为 0.8%。截至 10 月 17 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13335 元/吨，较 10 月 10 日上涨 10 元/吨， 持仓累计增加 3.1 万手，至 58.6 万手。 本周的后半周郑棉期价有所反弹，从目前产业端的情况来看，新疆棉花处 于集中上量阶段，目前北疆棉花采收工作处于尾期，大量采棉机由北向南进入 南疆进行采收工作，籽棉收购价格相对持稳。机采籽棉价格主要在 6.1-6.2 元 /公斤，部分收购价格较高的区域可达 6.4 元/公斤。当前北疆新年度皮棉成本 逐渐固化，主流理论成本在 13800-14400 元/吨公定不等，郑棉短期上方存在 一定套保压力。下方存在成本支撑，短期保持震荡概率大。随着南方降温是否 会促进秋冬季 ...

【期价震荡运行】 【市场动态】 1、大商所数据，10月14日生猪注册仓单90手； 生猪日报 | 2025-10-15 另存为PDF 2、短期现货暂无上涨驱动，关注现货何时出现超卖信号； 3、10月14日生猪LH2511合约减仓8606手，持仓约4.87万手，最高价11470元/ 吨，最低价11200元/吨，收盘于11450元/吨。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，四季度生猪供应量较三季度或差不多。仔猪数据看， 2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年 好； 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重尚未出现下降，"库存"压力尚未完全释 放；②后续出栏量仍处高位；③10、11月尚未到消费增量大的时候，需求对猪 价的支撑有限；多头：①养殖端前期已有所降重利好后市；②天气转凉后消费 有望逐渐好转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 【策略建议】 1、观点：震荡调整； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价 ...

2、短期现货暂无上涨驱动，关注现货何时出现超卖信号； 3、10月13日生猪LH2511合约减仓3135手，持仓约5.73万手，最高价11430元/ 吨，最低价11120元/吨，收盘于11125元/吨。 【基本面分析】 【期价偏弱运行】 【市场动态】 1、能繁母猪存栏量看，四季度生猪供应量较三季度或差不多。仔猪数据看， 2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年 好； 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重尚未出现下降，"库存"压力尚未完全释 放；②后续出栏量仍处高位；③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对猪价 的支撑有限；多头：①养殖端已有所降重利好后市；②天气转凉后消费有望逐 渐好转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 1、10月13日，生猪注册仓单90手； 联系方式： 0371-69106756 1、观点：震荡偏弱调整； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，也会削弱散 户群体的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或仍有微增空间，供应充裕下猪价难有持续大幅上涨，肥标价差能增强养户增重意愿，价格弱势若持续可能形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 各部分总结 期货端 - 受现货走跌影响，本周期货价格有所下跌，主力合约基差有变化，10月10日基准地基差为 - 90元/吨，9月30日为285元/吨 [2][3] - 远月合约价格偏弱调整 [5] - 现货偏弱，11 - 01合约及月间价差呈反套走势 [8][11] 现货端 - 本周宰量稳中有增，猪价有所下跌 [14] - 地区价差相对合理 [16] - 肥标价差震荡偏强调整，若继续走强或增强散养户增重意愿 [18] - 随着猪价下跌，终端消费有望增加 [20] - 猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [22] - 生猪养殖全部陷入亏损 [24] - 出栏体重本周小降，市场出栏积极性增加 [26] 产能端 - 8月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比 - 0.1%，同比 + 0.0%，不同机构样本数据有不同变化 [28] - 本周淘汰母猪价格偏弱运行，9月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性增加 [30] - 8月新生健仔数环比 + 0.15%，对应明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 本周15Kg仔猪价格偏弱运行，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量环比继续增加，8月定点企业屠宰量3350万头，环比 + 5.8%，同比 + 29.6%，关注猪价下跌后冻品入库动作 [36] 进口端 - 2025年8月猪肉进口量约8万吨，较上月减少约0.76万吨，对国内猪价影响有限 [39]

【期价明显下跌】 【市场动态】 1、10月9日，生猪注册仓单0手； 2、短期现货暂无上涨驱动，关注现货何时出现超卖信号； 3、10月9日生猪LH2511合约减仓2769手，持仓约5.83万手，最高价11905元/ 吨，最低价11535元/吨，收盘于11595元/吨。 【基本面分析】 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重尚未出现下降，"库存"压力尚未完全释 放；②后续出栏量仍处高位；③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对猪价 的支撑有限；多头：①养殖端已有所降重利好后市；②天气转凉后消费有望逐 渐好转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱调整； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，也会削弱散 户群体的降重意愿，给猪价以一定支撑； 3） 价格弱势若继续维持，有可能形成"价格跌→出栏积极性增加→价格跌"的 负循环，若该循环出现，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11-01合约反套 （仅 ...

、+** 棉花周报|2025-10-09 国庆期间籽棉价格持稳运行，下游需求维持偏弱格局 关注四季度宏观政策，短期棉价或承压运行 摘要： 截至 10月07日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，10月 07日收盘报 301.07 点，较 09 月 26 日累计下跌 3.96 点。09 月 30 日文华商品指数报 162.02，较 09 月 26 日下跌 1.78，跌幅为 1.09%。09 月 30 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 64.39 美分/磅，较 09 月 26 日下跌 1.94 美分/磅，跌幅为 2.9%。截至 09 月 30 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13215 元/吨，较 09 月 26 日下跌 190 元/吨， 持仓累计增加 635 手，至 53.5 万手。 国庆假期前郑棉主力合约延续阴跌走势连续是个交易日收于阴线，价格最 低触及 13155 元/吨。本年度棉花丰产，农户对于籽棉的价格预期偏低，国庆 期价收购价格相对稳定，按照籽棉 6.1 元/公斤，棉籽 2.13 元/公斤，核算皮 棉成本大致在 14300 元/吨，考虑基差等因素与盘面价格依然有小幅倒挂。当 前处于收购前期，盘面实 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或仍有微增空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨，肥标价差或增强养户增重意愿，若价格弱势维持形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡偏弱调整 [7] - 月间价差变化：现货偏弱，11 - 01合约反套走势，月间价差震荡调整 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [14] - 区域价差：四川地区猪价相对偏弱 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡调整，关注天气转凉后肥标差能否走强，若走强或增强散养户增重意愿 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [24] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比和同比均为0.0%，8月不同样本数据有增有减 [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%，对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格价格偏弱运行，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%，冻品市场将逐渐进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年8月猪肉进口量约8万吨，较上月减少约0.76万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，行情震荡偏弱调整 [2][4] - 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体降重意愿，给猪价一定支撑；价格弱势若持续，可能形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 各部分总结 行情概览 - 9月24日，全国生猪出栏价12.65元/公斤，较前一日涨0.01元，涨幅0.08%；河南生猪出栏价12.78元/公斤，较前一日跌0.1元，跌幅0.78%；四川生猪出栏价12.27元/公斤，较前一日持平 [6] - 01、03、05、07、11合约期货价格较前一日上涨，涨幅在0.51% - 1.02%之间；09合约期货价格较前一日持平；河南主力基差50元/吨，较前一日跌165元，跌幅76.74% [6] 期价震荡调整 - 9月24日，生猪注册仓单368手；短期现货继续下跌空间有限，关注生猪出栏体重变化；生猪主力合约（LH2511）减仓2695手，持仓约9.08万手，最高价12770元/吨，最低价12645元/吨，收盘价12730元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看，肥标差或震荡走强 [3] - 空头逻辑为出栏体重止跌转增，“库存”压力未完全释放，后续出栏量仍处高位，9、10月需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已降重利好后市，天气转凉消费有望好转，后续出栏增量幅度有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱调整 [4] - 核心逻辑包括出栏量或增加使猪价难涨，150Kg与标猪价差企稳反弹给猪价支撑，价格弱势或形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑11 - 01合约反套 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 生猪市场震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价一定支撑；价格弱势若持续，可能形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 9月23日全国生猪出栏价12.64元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤，跌幅0.24%；河南出栏价12.88元/公斤，较前一日跌0.01元/公斤，跌幅0.08%；四川出栏价12.27元/公斤，较前一日跌0.07元/公斤，跌幅0.57% [6] - 期货价格方面，01合约13215元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅0.97%；03合约12635元/吨，较前一日跌120元/吨，跌幅0.94%；05合约13085元/吨，较前一日跌155元/吨，跌幅1.17%；07合约13720元/吨，较前一日跌220元/吨，跌幅1.58%；09合约12600元/吨，较前一日持平；11合约12665元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅1.02% [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差215元/吨，较前一日涨120元/吨，涨幅126.32% [6] 市场动态 - 9月23日生猪注册仓单427手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪出栏体重变化 [2] - 生猪主力合约（LH2511）当日减仓531手，持仓约9.35万手，最高价12840元/吨，最低价12655元/吨，收盘于12665元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场空头逻辑为出栏体重止跌转增、后续出栏量仍处高位、9 - 10月需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已降重、天气转凉消费有望好转、后续出栏增量幅度有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱调整 [4] - 核心逻辑为到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且有望继续走强，削弱散户降重意愿支撑猪价；价格弱势若持续形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4]