报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 需求仍然较弱，但抛盘基本出清，同时大厂挺价，预计锑价将企稳 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年1 - 3月单锑矿进口9530吨，同比-3264吨/-25.5%；3月进口1483吨，环比-1871吨/-55.8%，同比-2623吨/-63.9%；3月进口单价2631美元/吨，环比-51.3%，同比-51.3% [3][11] - 3月中国进口锑矿分地区看，塔吉克斯坦272吨（环比+272），俄罗斯0吨（-879）、秘鲁267吨（-744）、泰国61吨（-18）、缅甸17吨（-376）、玻利维亚293吨（+145）、乍得25吨（-302）、津巴布韦111吨（+39）、澳大利亚0吨（-218）、吉尔吉斯斯坦344吨（+344） [3][15] - 3月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿11590吨，环比+144%，同比+130%；1 - 3月累计进口37121吨，同比+3758吨/+11.3% [3][16] 中游锑锭 - 3月我国锑锭产量6778吨，环比+13.8%，同比+17%；1 - 3月累计产量19196吨，同比+7.45%/+1331吨 [20] - 2025年1月出口20吨，2月无出口，3月出口137吨 [3][22] 中游氧化锑 - 3月我国氧化锑产量6620吨，环比+1%，同比-24%；1 - 3月累计产量20875吨，同比-17% [27] - 3月出口901吨，环比+62吨/+7.3%，同比-2738吨/-75.2%；1 - 3月累计出口3448吨，同比-4753吨/-58% [29] 下游需求 - 1 - 3月化纤累计产量2063万吨，同比+11.3%；3月ABS树脂产量57万吨，环比+11.4%，同比+40.8%；1 - 3月累计产量164万吨，同比+31.9% [35] - 3月聚酯切片等合计产量627万吨，环比+19%，同比+12.1%；1 - 3月累计产量1728万吨，同比+12.1% [37] - 3月焦锑酸钠产量2079吨，环比+30.7%，同比-49.3%；1 - 3月累计产量5750吨，同比-51.3% [41] - 3月光伏玻璃产量197万吨，环比+7.1%，同比-11.3%；1 - 3月累计产量567万吨，同比-12.5% [44] - 1 - 3月光伏电池累计产量172.67GW，同比+18.5% [45] 供需及价格 - 2025年锑矿进口明显减少，供给紧张 [49] - 截至2025年4月21日，我国锑锭价格为23.75万元/吨，同比+14万元/+144%；国际锑锭价格5.85万美元/吨，同比+4.68万美元/+402%；国外市场火热，无价格回调预期；国内锑锭价格回调，但部分厂家报价高位坚挺；溴素价格上涨使溴锑阻燃剂下游订单受影响，需求变弱；海关对锑品出口或更严格，国内原料供应紧张 [4][52] - 截至4月18日，氧化锑工厂库存5650吨，同比-620吨 [4][55] 投资建议 - 建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][57]