报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩超预期，新游表现出色，存量游戏流水趋稳，上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.36亿元，yoy + 22.47%，qoq + 29.43%，归母净利润2.83亿元，yoy + 11.82%，qoq - 1.43%，扣非归母净利润2.75亿元，yoy + 38.71%，qoq + 4.11% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为41.76亿、44.37亿、47.55亿元，同比分别增长13.01%、6.25%、7.16%；归母净利润分别为10.43亿、10.99亿、12.11亿元，同比分别增长10.35%、5.42%、10.21% [1][9] - 预计2025 - 2027年EPS分别为14.47/15.26/16.82元（前值为13.62/15.05/16.82元），对应当前股价PE分别为15/14/13倍 [8] 存量游戏情况 - 2025Q1《问道》端游流水3.21亿元，yoy - 16%，qoq + 35%；《问道手游》流水4.41亿元，yoy - 16%，qoq - 4%；《一念逍遥（大陆版）》流水1.30亿元，yoy - 23%，qoq + 11% [8] - 2025Q1三款存量主力游戏合计流水8.92亿元，yoy - 17%，qoq + 9% [8] 新游情况 - 新游《问剑长生》于2025/1/2上线，2025Q1流水3.63亿元，部分确认为收入，贡献增量 [8] - 公司储备有自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》（计划2025H1上线，2025/4/25开启不删档付费测试），代理的三国题材赛季制SLG《九牧之野》（计划2025H2上线）等产品 [8] 利润变动原因 - 2025Q1营收同环比增长，但归母净利润环比下降1.43%，原因包括2025Q1《问剑长生》上线致销售费用增长、因汇率变动产生损失、所得税费用变化 [8] 财务预测表 - 资产负债表预测了2024A - 2027E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [9] - 利润表预测了2024A - 2027E的营业总收入、营业成本、销售费用等项目情况 [9] - 现金流量表预测了2024A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [9] - 重要财务与估值指标预测了2024A - 2027E的每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等指标情况 [9]