报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度铜价重心面临下行风险，中期全球铜精矿供需偏紧、短期冶炼成本支撑及全球库存持续向美国境内转移是主导铜价走势的基本面关键因素，但受美国加征关税及二季度进入现货购销淡季影响 [1][2] - 二季度巴西新豆出口多，豆粕近月合约有下跌压力，近远月价差受特朗普态度干扰，贸易战缓和背景下可做缩豆菜粕2610价差，前期豆棕油价差策略可离场 [4][5] - 近期沥青刚性需求有改善，原油成本端走强，沥青期价震荡偏强运行，远期随着下游道路工程全面复工，沥青需求或迎小阳春，期价有望维持偏强运行 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：75200 - 77300区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡偏弱操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普关税战及言论引发不满后态度转变；供给上智利矿山产量下降、科布雷铜矿停产使全球铜精矿供需偏紧预期强烈，但仍有矿企产量预增，加工费跌负部分炼企检修减产，国内炼企增加冷料和精炼铜进口；需求上目前正值购销旺季，新能源等行业用铜量稳增，美国企业提前备库加剧供需偏紧，但美国对进口汽车加征关税打压汽车行业用铜需求，二季度末进入购销淡季 [1] - 库存情况：4月23日，LME铜库存减少7450吨或3.50%至205250吨，上期所铜库存减少1728吨至44965吨 [2] 金属及新能源材料板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕主力[2950,3050]区间震荡 [3] - 中期观点：豆粕近远月价差缩窄 [3] - 参考策略：空豆粕2601 - 多菜粕2601 [3] - 核心逻辑：特朗普贸易战缓和言论未使大豆品种有明显反应，植物油上涨或因原油联动；印尼、日本考虑增加美国相关产品购买；二季度大豆到港预计多，豆粕或未跌到底；国际大豆方面，4月前13个工作日巴西累计装出大豆942.26万吨，预估4月出口1450万吨，本周巴西和阿根廷产量无显著调整，美国4月20日播种进度8%，中国3月大豆进口350.3万吨，美豆周度出口净销及累销情况，后续对华装船预计锐减，2026年美国生柴混杂比例提升可期待；菜籽方面消息少，23日豆菜粕价差少许缩窄，加统计局预计2025年油菜籽种植面积同比减少1.7%，加农业部上调期末库存预测 [4][5] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：偏强运行 [7] - 参考策略：多沥青空高硫燃油价差策略 [7] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青亏损但开工率稳步上涨，产量增加；需求端国内大部分地区利于道路施工，南方需求稳定，北方有改善迹象，防水卷材企业开工趋于稳定；库存方面，油价反弹使沥青产量从炼厂库存向贸易商库存转移；成本端关注伊美核谈判及对伊制裁，低位盘整有买入机会，特朗普低油价政策影响油市，原料成本有支撑 [6][8][9]