报告核心观点 2025年一季度货币基金规模超季节性下降，收益率回落，资产配置结构调整，同业存单基金规模也有所回落，主要受同业存款自律倡议、收益率变化及资金面等因素影响[1][2][33] 各部分总结 货币基金规模变化 - 2025年一季度货币基金资产净值达13.31万亿，较上季度减少2878亿，同比少增1.5万亿，是2020年以来首次一季度环比下降，或因同业存款整改使收益率下降[1][8] - 一季度货币基金规模增速回落，由去年12月的20.7%降至今年3月的6.7%，居民存款流出放缓[2][11] - 货币基金收益率回落，1 - 3月平均收益率分别为1.49%、1.45%、1.45%，相较存款优势收窄，导致规模增速回落[2][15] - 一季度R007 - 货基利差和存单 - 货基利差大幅走阔，机构申购货币基金动力减弱[2][19] 货币基金收益率区间分布 - 2025Q1货币基金收益率主要分布在1.4%以下和1.4% - 1.6%之间，1.4%以下占比35%，区间分布下移，虽资金价格和存单收益率上升，但同业存款收益率下降致货币基金收益率下行[3][22] 货币基金机构行为变化 - 去年四季度以来货币基金债券投资大幅替代存款，累计减持存款3.13万亿，一季度增持债券1.33万亿，减持存款1.31万亿，减持买入返售等其他资产5808亿，增持存单1.39万亿，同业存单占债券投资市值比重达84.75%[3][27] - 一季度资金面偏紧，货币基金大幅降久期降杠杆，一季度末平均剩余期限为75.67天，较上季度缩短11.19天，平均杠杆率103.96%，较上季度下降1.45%，久期相对高位，杠杆相对低位[3][30] 同业存单基金规模变化 - 2025年一季度同业存单基金规模回落，从去年四季度的1579亿元降至1194亿元，数量扩到96只，单只平均规模由2023年底的21.49亿元降至今年一季度的12.44亿元[33]