报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度凯莱英营收15.41亿元（yoy+10.10%），归母净利润3.27亿元（yoy+15.83%），扣非归母净利润3.05亿元（yoy+20.14%） [1] - 降本增效成果显著，净利率改善，2025年一季度净利率约21.06%（yoy+1.09pct、qoq+6.91pct） [6] - 小分子CDMO业务稳步推进，2025年一季度收入约12.23亿元，毛利率约45.17%（yoy-2.17pct） [6] - 新兴服务业务高速增长，2025年一季度收入超3.17亿元、同比增80%以上，毛利率33.05%（yoy+15.75pct） [6] - 维持全年双位数收入指引，继续降本增效，加大市场开拓和业务竞争力提升，推进海外商业化产能建设 [6] - 2024年累计新签订单同比+约20%，欧美客户订单增速更快，强劲订单趋势为业绩增长提供引擎 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入66、76、89亿元，实现归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE分别是22、19、15倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为78.25亿、58.05亿、66.17亿、76.27亿、88.59亿元，同比增长-24%、-26%、14%、15%、16% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为25.71亿、10.79亿、12.37亿、14.55亿、18.10亿元，同比增长-31%、-58%、15%、18%、24% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为22.69亿、9.49亿、10.78亿、12.65亿、15.69亿元，同比增长-31%、-58%、14%、17%、24% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为6.29、2.63、2.99、3.51、4.35元，PE分别为10.7、25.5、22.4、19.1、15.4，PB分别为1.4、1.4、1.4、1.3、1.2 [2] 基础数据 - 总股本3.61亿股，已上市流通股3.21亿股，总市值242亿元，流通市值216亿元 [3] - 每股净资产47.6元，ROE（TTM）5.8，资产负债率11.6% [3] - 主要股东ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股比例31.93% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-16%、-13%、-10%，相对表现分别为-13%、-8%、-18% [5] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为123.52亿、110.50亿、117.80亿、128.82亿、142.84亿元 [8] - 2023 - 2027E非流动资产分别为74.15亿、82.38亿、82.40亿、81.90亿、81.00亿元 [8] - 2023 - 2027E资产总计分别为197.67亿、192.89亿、200.20亿、210.72亿、223.83亿元 [8] - 2023 - 2027E流动负债分别为18.01亿、17.09亿、17.70亿、18.82亿、20.08亿元 [8] - 2023 - 2027E长期负债分别为4.56亿、7.17亿、7.17亿、7.17亿、7.17亿元 [8] - 2023 - 2027E负债合计分别为22.57亿、24.26亿、24.86亿、25.99亿、27.24亿元 [8] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为174.80亿、168.45亿、175.19亿、184.61亿、196.50亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为35.50亿、12.54亿、9.30亿、10.41亿、12.66亿元 [8] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-26.91亿、-11.84亿、-3.23亿、-2.90亿、-2.79亿元 [8] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-5.42亿、-19.28亿、-4.01亿、-2.73亿、-3.25亿元 [8] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为3.16亿、-18.58亿、2.06亿、4.77亿、6.61亿元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2027E营业总收入年成长率分别为-24%、-26%、14%、15%、16% [10] - 2023 - 2027E营业利润年成长率分别为-31%、-58%、15%、18%、24% [10] - 2023 - 2027E归母净利润年成长率分别为-31%、-58%、14%、17%、24% [10] - 2023 - 2027E毛利率分别为51%、42%、42%、43%、44%，净利率分别为29%、16%、16%、17%、18% [10] - 2023 - 2027E ROE分别为14%、6%、6%、7%、8%，ROIC分别为13%、4%、6%、7%、8% [10] - 2023 - 2027E资产负债率分别为11%、13%、12%、12%、12%，净负债比率均为0% [10] - 2023 - 2027E流动比率分别为6.9、6.5、6.7、6.8、7.1，速动比率分别为6.3、5.8、5.9、6.0、6.2 [10] - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.4、0.4，存货周转率均约为3.0 [10] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为3.5、3.0、3.4、3.4、3.4，应付账款周转率均约为7.9 [10] - 2023 - 2027E EPS分别为6.29、2.63、2.99、3.51、4.35元 [10] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为9.84、3.48、2.58、2.89、3.51元 [10] - 2023 - 2027E每股净资产分别为48.47、46.72、48.58、51.19、54.49元 [10] - 2023 - 2027E每股股利分别为1.84、1.12、0.90、1.05、1.31元 [10] - 2023 - 2027E PE分别为10.7、25.5、22.4、19.1、15.4，PB分别为1.4、1.4、1.4、1.3、1.2 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为8.8、21.2、14.7、13.1、11.1 [10]