报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 25Q1凯莱英营收和归母净利润实现双位数增长，利润率保持较好水平，利润增速好于收入增速；小分子业务维持稳定，新兴业务进入加速放量期；小分子化学业务有望重回增长，多肽、小核酸、ADC业务迎来加速发展机遇 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.asymchem.com.cn，大股东为ASYMCHEM LABORATORIES,INCORPORATED，持股31.93%，实际控制人为Hao Hong [1] - 总股本3.61亿股，流通A股3.21亿股，流通B/H股0.28亿股，总市值235亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产47.64元，资产负债率11.6% [1] 业绩情况 - 25年一季报实现营收15.41亿元（+10.10%），归母净利润3.27亿元（+15.83%），扣非后归母净利润3.05亿元（+20.14%） [5] - 25Q1整体毛利率为42.54%（-0.98pct），销售、管理、研发费用率均有所下降，归母净利润率小幅上升至21.19%（+1.05pct） [6] 业务情况 - 25Q1小分子收入与上年同期基本持平，毛利率45.17%（-2.17pct），全年维度小分子业务收入增速、毛利率均有上行空间 [7] - 新兴业务收入同比增长超80%（即超3.17亿元），毛利率回升至33.05%（+15.75pct），多肽、小核酸、ADC等业务贡献较大 [7] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测为归母净利润11.26、13.78、17.40亿元 [7] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为110.50亿、119.64亿、141.11亿、167.49亿元，非流动资产分别为82.38亿、78.07亿、72.56亿、66.78亿元 [11] - 2024 - 2027E流动负债分别为17.09亿、17.28亿、20.37亿、24.53亿元，非流动负债分别为7.17亿、6.49亿、5.79亿、5.08亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为58.05亿、67.00亿、79.35亿、96.67亿元，净利润分别为9.36亿、11.10亿、13.58亿、17.14亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为12.09亿、19.80亿、16.21亿、18.50亿元，投资活动现金流分别为 - 11.84亿、 - 3.91亿、 - 3.84亿、 - 4.42亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.28亿、 - 3.54亿、2.91亿、3.72亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增速分别为 - 25.8%、15.4%、18.4%、21.8%，营业利润增速分别为 - 58.0%、20.6%、21.3%、26.4%，归母净利润增速分别为 - 58.2%、18.7%、22.4%、26.2% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为42.4%、43.7%、44.0%、44.7%，净利率分别为16.3%、16.8%、17.4%、18.0% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为12.6%、12.0%、12.2%、12.6%，流动比率分别为6.5、6.9、6.9、6.8 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率分别为3.0、3.6、3.6、3.6 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为2.63、3.12、3.82、4.82元，每股经营现金流分别为3.35、5.49、4.49、5.13元 [12] - 估值比率方面，2024 - 2027E P/E分别为25.5、21.5、17.5、13.9倍，P/B分别为1.4、1.4、1.3、1.2倍 [12]