报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 伊之密2024年业绩稳健增长，一季度业绩上涨状态延续，注塑机业务引领增长且优于行业，汽车与3C驱动业绩增长，新产品批量投产，产能扩张支撑业绩增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本469百万股，已上市流通股453百万股，总市值95亿元，流通市值92亿元，每股净资产6.6元，ROE（TTM）为20.1，资产负债率57.1%，主要股东为佳卓控股有限公司，持股比例29.32% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-19%、-12%、-6%，相对表现分别为-16%、-8%、-13% [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入50.63亿元，同比+23.61%，归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；2024年Q4单季度营收13.90亿元，同比+20.21%，归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%；2025年Q1单季度营收11.87亿元，同比+24.32%，归母净利润1.32亿元，同比+14.29% [6] 业务表现 - 2024年注塑机产品营业收入35.55亿元，同比+28.80%，压铸机产品营业收入8.93亿元，同比+14.53%，橡胶注射机产品营业收入2.22亿元，同比+21.42%；2024全年注塑机产品毛利率31.78%，同比-1.52pct，压铸机产品毛利率29.01%，同比-5.94pct，橡胶注射机产品毛利率40.25%，同比近乎持平 [6] 下游市场 - 2024年汽车和3C产品占公司整体下游占比显著，汽车行业需求占比26.3%，金额同比+16.7%，3C产品需求占比17.9%，金额同比+63.6% [6] 产品与产能 - 2024年全新A6系列高端智能注塑机批量化生产，压铸机领域推出NEXT²系列两板式压铸机；五沙第三工厂全面投产，浙江南浔华东基地规划面积11万平方米，印度古吉拉特邦工厂2024年全面投产；2024年末合同负债余额5.68亿元，较上年同期增长11.13%，环比增长13.59% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4096|5063|5699|6527|7795| |同比增长|11%|24%|13%|15%|19%| |营业利润(百万元)|570|722|877|1063|1258| |同比增长|22%|27%|21%|21%|18%| |归母净利润(百万元)|477|608|737|892|1055| |同比增长|18%|27%|21%|21%|18%| |每股收益(元)|1.02|1.30|1.57|1.90|2.25| |PE|19.9|15.6|12.9|10.7|9.0| |PB|3.7|3.2|2.7|2.3|2.0| [8] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3929|4664|5130|6225|7639| |非流动资产|2263|2446|2300|2169|2053| |资产总计|6191|7110|7430|8395|9692| |流动负债|2453|3123|2915|3253|3817| |长期负债|1135|971|971|971|971| |负债合计|3588|4094|3886|4224|4788| |归属于母公司所有者权益|2561|2962|3465|4062|4761| |负债及权益合计|6191|7110|7430|8395|9692| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|175|358|681|636|628| |投资活动现金流|(219)|(283)|118|121|125| |筹资活动现金流|(65)|(74)|(740)|(296)|(349)| |现金净增加额|(109)|1|59|461|405| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率-营业总收入|11%|24%|13%|15%|19%| |年成长率-营业利润|22%|27%|21%|21%|18%| |年成长率-归母净利润|18%|27%|21%|21%|18%| |获利能力-毛利率|33.3%|31.9%|32.1%|33.0%|33.0%| |获利能力-净利率|11.6%|12.0%|12.9%|13.7%|13.5%| |获利能力-ROE|18.6%|20.5%|21.3%|22.0%|22.2%| |获利能力-ROIC|12.8%|14.7%|17.1%|17.9%|18.4%| |偿债能力-资产负债率|58.0%|57.6%|52.3%|50.3%|49.4%| |偿债能力-净负债比率|20.2%|20.4%|12.9%|11.4%|9.9%| |偿债能力-流动比率|1.6|1.5|1.8|1.9|2.0| |偿债能力-速动比率|1.0|0.9|1.1|1.2|1.3| |营运能力-总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8|0.8| |营运能力-存货周转率|1.9|2.0|2.0|2.0|2.1| |营运能力-应收账款周转率|4.5|4.2|4.1|4.2|4.3| |营运能力-应付账款周转率|2.3|2.4|2.3|2.3|2.4| |每股资料(元)-EPS|1.02|1.30|1.57|1.90|2.25| |每股资料(元)-每股经营净现金|0.37|0.76|1.45|1.36|1.34| |每股资料(元)-每股净资产|5.47|6.32|7.40|8.67|10.16| |每股资料(元)-每股股利|0.40|0.50|0.63|0.76|0.90| |估值比率-PE|19.9|15.6|12.9|10.7|9.0| |估值比率-PB|3.7|3.2|2.7|2.3|2.0| |估值比率-EV/EBITDA|15.2|12.0|9.8|8.6|7.5| [14]