报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/专业零售，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 凭借供应链壁垒、国补政策弹性及新业务协同，全品类渗透持续提升，长期看好供应链和物流核心能力发展潜力，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1业绩前瞻 - 1 - 3月消费品零售稳步恢复，2025年1 - 3月社会消费品零售总额124,671亿元，同比增长4.6%，全国网上零售额36,242亿元，同比增长7.9%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占比24.0% [1] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类分别累计实现行业零售额2542/2367/2129亿元，同比19.3%/26.9%/6.8% [1] - 预计京东集团25Q1收入同比上升11.9%至2910亿元，增长因政策刺激消费、核心品类受国补拉动、日百品类进入良性增长通道 [1] 自营与POP业务 - 自营业务壁垒强化，率先承接国家补贴发放工作，以旧换新服务覆盖200个细分品类 [2] - “春晓计划”升级，简化入驻流程吸引中小商家，通过新品成长“百千亿”计划助力新品销售 [2] - 整合京东MALL、PLUS会员及外部内容平台，推动营销矩阵建设升级，4月底将推出“新品频道小红盟计划” [2] 外卖业务 - 京东外卖2月11日上线，已覆盖126城，吸引超30万品质堂食餐厅入驻，日订单量突破百万 [3] - 商家端以“0佣金”政策吸引连锁品牌及高评分餐厅，用户端依托优惠及“超时免单”政策吸引用户，骑手端承担五险一金成本并承诺配偶优先就业 [3] 投资建议 - 预计京东2025 - 2027年收入为12,510/13,312/14,095亿元，同比增长8.0%/6.4%/5.9%；预计2025 - 2027年归属股东净利润（Non - GAAP）分别为519/574/628亿元 [4]