报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持），机械设备行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 光伏金刚线正从碳钢线向钨丝线迭代，预计2025 - 2028年全球钨丝线需求CAGR为41%，2028年全球渗透率达98% [12] - 金刚线环节经营承压，二线企业压力大，钨丝母线高壁垒驱动行业格局优化 [13] - 看好硅片环节盈利修复改善金刚线亏损现状，头部企业凭借钨丝母线技术优势抢占份额 [14] 各部分总结 钨丝经济性逐步体现，渗透率持续提升 - 金刚线是光伏硅片切割重要耗材，产业链上游为母线等原材料，中游为制造环节，下游为材料切割，单GW切片线耗约60万公里 [16] - 硅片薄片化驱动金刚线细线化，2030年全球P型/TOPCon/HJT硅片平均厚度较2024年下降7%/15%/18%，N型硅片渗透率提升至98% [21] - 碳钢线直径接近产业化极限，钨丝线综合性能优，细线化空间大、切片性能好，有望替代碳钢线 [26] - 钨丝线与碳钢线差价收窄，测算当钨丝线价格为26元/km等条件下，钨丝线切割已具经济性 [31] - 全球光伏新增装机预计2025 - 2028年CAGR为11 - 15%，预计2028年全球钨丝金刚线渗透率98%，需求6.8亿公里，2025 - 2028年CAGR为41% [38][41] 周期底部金刚线盈利承压，钨丝母线高壁垒驱动行业格局优化 - 金刚线环节供需错配，价格下降，企业盈利承压，2024Q3美畅股份金刚线均价同比下降54%，仅美畅股份维持微利 [43] - 龙头企业凭借原材料自供与产能规模效应成本优势显著，出货量小幅提升，二三线企业成本高、开工率低 [55][63] - 钨丝母线工艺流程长、技术壁垒高，制备难度高于碳钢母线，冷拉工艺优势明显，产业化进程加速 [69][71] - 仅头部企业具备钨丝母线量产能力，自制有助于金刚线龙头强化成本和技术优势，驱动行业格局优化 [73][74] 产业链标的梳理 - 美畅股份是金刚线一体化龙头，原材料高比例自供，钨丝母线进展领先，月产量超100万公里 [75][80] - 高测股份是设备、金刚线、代工三业协同企业，钨丝冷拉工艺率先突破，有望提升盈利能力 [82][85] - 岱勒新材是金刚线老牌企业，推进工艺优化与钨丝母线自制，布局光储氢等领域打造第二成长曲线 [87][91]