报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，下游需求恢复叠加产品有序交付使营收同比高增，产品结构变化短期影响盈利能力但业绩有望加速提升，作为特种光纤环核心供应商多品类布局打开成长空间，下调2025E盈利预测，新增2026 - 2027E盈利预测并维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月23日收盘价30.34元，一年内最高/最低38.00/16.04元，市净率3.2，流通A股市值28.68亿元，上证指数3296.36，深证成指9935.80 [1] - 2024年12月31日每股净资产9.56元，资产负债率20.55%，总股本1.22亿股，流通A股0.95亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|220|331|547|772|1054| |同比增长率（%）|-29.8|50.2|65.4|41.1|36.5| |归母净利润（百万元）|16|18|90|129|172| |同比增长率（%）|-80.7|15.3|403.4|42.8|33.5| |每股收益（元/股）|0.13|0.15|0.74|1.05|1.41| |毛利率（%）|52.4|44.6|44.1|43.5|43.1| |ROE（%）|1.3|1.5|7.2|9.4|11.4| |市盈率|239|207|41|29|22|[5] 事件点评 - 下游需求恢复叠加产品有序交付，2024年营收3.31亿元（yoy + 50.22%），分产品光纤环器件等交付数量增加带动营收增加，分季度24年Q4营收1.47亿元同比增71.1%、环比增216.82%，未来营收有望保持高速增长 [6] - 产品结构变化短期影响盈利能力，2024年归母净利润0.18亿元（yoy + 15.28%），毛利率44.62%较2023年降7.76pcts，净利率5.06%较2023年降2.04pcts，期间费用率36.50%较2023年降14.56pcts，未来盈利能力有望企稳回升带动业绩加速增长 [6] - 公司为特种光纤环核心配套商，深耕惯导领域，业务覆盖全流程，打通一体化产业链，产品品类扩展，有望辐射新领域塑造多营收增长极 [6] - 下调2025E年公司归母净利润预测为0.90亿元（前值2.37亿元），新增2026 - 2027E年归母净利润预测为1.29/1.72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为41/29/22倍，选取可比公司2025E年平均PE为53倍，维持“买入”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|220|331|547|772|1054| |营业成本|105|183|306|436|599| |税金及附加|1|1|2|3|4| |主营业务利润|114|147|239|333|451| |销售费用|18|20|29|38|45| |管理费用|64|68|83|110|138| |研发费用|34|34|48|62|80| |财务费用|-3|-1|2|3|3| |经营性利润|1|26|77|120|185| |信用减值损失|-10|-20|-1|-3|-12| |资产减值损失|-1|-1|0|0|0| |投资收益及其他|19|16|16|16|16| |营业利润|19|26|92|133|187| |营业外净收入|-5|-10|0|0|0| |利润总额|14|16|92|133|187| |所得税|-2|-1|3|7|14| |净利润|16|17|88|125|173| |少数股东损益|0|-1|-2|-4|1| |归属于母公司所有者的净利润|16|18|90|129|172|[8]