报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度凯莱英实现营业收入15.41亿元（yoy+10.10%），归母净利润3.27亿元（yoy+15.83%），扣非归母净利润3.05亿元（yoy+20.14%） [1] - 降本增效成果显著，净利率水平改善，2025年一季度净利率约21.06%（yoy+1.09pct、qoq+6.91pct） [6] - 小分子CDMO业务稳步推进，2025年一季度收入约12.23亿元，毛利率约45.17%（yoy-2.17pct） [6] - 新兴服务业务高速增长，2025年一季度收入超3.17亿元、同比增长80%以上，预计化学大分子全年收入翻倍以上增长，一季度毛利率33.05%（yoy+15.75pct） [6] - 维持全年双位数收入指引，继续降本增效提升盈利能力，加大市场开拓力度和业务竞争力提升，深化推进海外商业化产能建设 [6] - 2024年公司累计新签订单同比+约20%，欧美客户订单增速更快，强劲订单趋势为后续业绩增长提供引擎 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入66、76、89亿元，实现归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE分别是22、19、15倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7825|5805|6617|7627|8859| |同比增长|-24%|-26%|14%|15%|16%| |营业利润(百万元)|2571|1079|1237|1455|1810| |同比增长|-31%|-58%|15%|18%|24%| |归母净利润(百万元)|2269|949|1078|1265|1569| |同比增长|-31%|-58%|14%|17%|24%| |每股收益(元)|6.29|2.63|2.99|3.51|4.35| |PE|10.7|25.5|22.4|19.1|15.4| |PB|1.4|1.4|1.4|1.3|1.2| [2] 基础数据 - 总股本361百万股，已上市流通股321百万股，总市值24.2十亿元，流通市值21.6十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）47.6，ROE（TTM）5.8，资产负债率11.6% [3] - 主要股东ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股比例31.93% [3] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|-16|-13|-10| |相对表现|-13|-8|-18| [5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|12352|11050|11780|12882|14284| |非流动资产|7415|8238|8240|8190|8100| |资产总计|19767|19289|20020|21072|22383| |流动负债|1801|1709|1770|1882|2008| |长期负债|456|717|717|717|717| |负债合计|2257|2426|2486|2599|2724| |归属于母公司所有者权益|17480|16845|17519|18461|19650| |负债及权益合计|19767|19289|20020|21072|22383| [8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3550|1254|930|1041|1266| |投资活动现金流|(2691)|(1184)|(323)|(290)|(279)| |筹资活动现金流|(542)|(1928)|(401)|(273)|(325)| |现金净增加额|316|(1858)|206|477|661| [8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7825|5805|6617|7627|8859| |营业成本|3822|3346|3822|4343|4926| |营业利润|2571|1079|1237|1455|1810| |利润总额|2557|1072|1232|1451|1805| |归属于母公司净利润|2269|949|1078|1265|1569| [9] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|-24%|-26%|14%|15%|16%| |年成长率 - 营业利润|-31%|-58%|15%|18%|24%| |年成长率 - 归母净利润|-31%|-58%|14%|17%|24%| |获利能力 - 毛利率|51%|42%|42%|43%|44%| |获利能力 - 净利率|29%|16%|16%|17%|18%| |获利能力 - ROE|14%|6%|6%|7%|8%| |获利能力 - ROIC|13%|4%|6%|7%|8%| |偿债能力 - 资产负债率|11%|13%|12%|12%|12%| |偿债能力 - 净负债比率|0%|0%|0%|0%|0%| |偿债能力 - 流动比率|6.9|6.5|6.7|6.8|7.1| |偿债能力 - 速动比率|6.3|5.8|5.9|6.0|6.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 存货周转率|3.1|3.1|3.0|3.0|3.0| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.0|3.4|3.4|3.4| |营运能力 - 应付账款周转率|7.5|7.4|7.9|7.9|7.9| |每股资料(元) - EPS|6.29|2.63|2.99|3.51|4.35| |每股资料(元) - 每股经营净现金|9.84|3.48|2.58|2.89|3.51| |每股资料(元) - 每股净资产|48.47|46.72|48.58|51.19|54.49| |每股资料(元) - 每股股利|1.84|1.12|0.90|1.05|1.31| |估值比率 - PE|10.7|25.5|22.4|19.1|15.4| |估值比率 - PB|1.4|1.4|1.4|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|8.8|21.2|14.7|13.1|11.1| [10]