报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 吉比特2025年Q1利润表现超预期，新游贡献业绩增量，《问剑长生》表现出色，两款储备产品有望上线，公司坚持“小步快跑”战略，新品上线排期明确，有望贡献业绩增长，海外拓展稳步推进 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报 [1] Q1业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%，主要因《问剑长生》等游戏贡献增量利润及25年按道具消耗进度确认的收入同比增加 [2] - 25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为31.70%/9.74%/15.89%，同比分别+0.03/-0.34/-4.14pct [2] 游戏业务表现 - 25Q1新游《问剑长生》1月上线，累计注册用户突破200万，Q1在App Store游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名，单季度流水3.63亿元 [3] - 25Q1《问道》端游流水3.21亿元，环比+34.87%；《问道手游》单季度流水4.41亿元，环比-4.34%；《一念逍遥（大陆版）》单季度流水1.30亿元，环比+11.11% [3] - 境外游戏业务Q1营收1.17亿元，同比减少15.95%，因去年同期上线的部分游戏收入减少 [3] 储备产品情况 - 自主研发并运营的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》2025年3月26日开启全平台预约，计划2025年上半年上线 [3] - 代理运营的三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》计划2025年下半年上线 [3] - 《问剑长生》后续将陆续登陆中国港澳台及欧美等地区 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润11.00/12.55/14.25亿元，对应EPS为15.3/17.4/19.8元，PE为14x/12x/11x [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4184.85|3695.68|4134.44|4582.90|5028.02| |收入同比(%)|-19.02|-11.69|11.87|10.85|9.71| |归母净利润(百万元)|1125.12|944.92|1100.02|1255.26|1425.04| |归母净利润同比(%)|-22.98|-16.02|16.41|14.11|13.53| |ROE(%)|25.21|19.28|19.25|20.56|21.38| |每股收益(元)|15.62|13.12|15.27|17.42|19.78| |市盈率(P/E)|13.93|16.58|14.24|12.48|10.99|[6]