公司概况与业务布局 - 报告研究的具体公司精工科技成立于1992年，聚焦碳纤维装备为核心产业，协同发展新能源装备、智能建机、智能纺机以及绿色资源循环装备、新能源充电桩等业务 [2] - 公司以碳纤维全链高端装备及先进复合新材料为核心业务，致力于成为世界一流的新材料及专用装备整体解决方案提供商 [2] - 公司碳纤维生产线国内市场占有率达50%以上，HKV系列包覆丝机细分市场占有率达50%以上 [13] 行业环境与政策支持 - 碳纤维行业是国家战略性行业，近年来受到各级政府高度重视和国家产业政策的重点支持 [3] - 2015-2022年中国市场碳纤维需求量从16,789吨增加至74,429吨，复合增长率达23.71% [16] - 2023年中国碳纤维总需求为69,075吨，较2022年同比下降7.19%，但未来仍有望保持较快增速 [16] 公司竞争优势 - 公司在碳纤维新材料、太阳能光伏、建筑建材及轻纺等多个关键制造领域积累了丰富的科研成果，保持国内领先的生产规模与市场占有率 [4] - 公司凭借高性价比产品及高效售后服务在国际竞争中脱颖而出，在国内市场依靠强大的自主创新研发能力、成本控制优势及"一站式"技术服务体系构建了坚实的竞争壁垒 [4] - 公司采取"装备+材料"双轮驱动模式，构建原丝装备、碳化装备与复材装备"三位一体"的产业布局 [19] 财务表现与盈利预测 - 2024Q1-Q3公司营收11.81亿元，同比增长5.51%；归母净利润0.73亿元，同比下降48.80% [15] - 预计2024-2026年营收分别为16.95/19.16/22.11亿元，归母净利润分别为2.43/3.12/3.97亿元 [5] - 预计2024-2026年碳纤维装备业务营收增速分别为9.38%、20%、22%，毛利率分别为40%、40.5%、41% [34] 投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2024-2026年EPS为0.47/0.60/0.76元/股，对应PE估值分别为34/26/21倍 [5] - 选取光威复材、晶盛机电、科达制造作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为17/14/12倍 [38]

投资评级 - 维持推荐评级，看好医药创新和出海机会 [1] 核心观点 - 医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2025年支付端有望逐步改善 [3] - 看好医药创新产业链，尤其是ADC、GLP-1、双抗、AD等领域的新药研发进展 [4] - 医药出海是未来药企的必经之路，产品力和渠道能力强的企业将获得先机 [5] - 建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股 [8][9] 医药板块现状 - 2024年医药板块整体跑输沪深300指数，化学制剂和中药表现较好，医疗服务和生物制品表现一般 [14][16] - 医药板块估值水平仍处于底部，2024年整体估值保持在25-30倍之间 [17][23] - 2024Q1-3医药板块收入增速为-0.07%，归母净利润增速为-7.28%，业绩增速逐步企稳 [27] - 全市场基金持有医药板块市值的占比为10.17%，处于近5年底部 [31] 支付端改善 - 2024M1-10医保统筹基金结余率为16.91%，未来医保基金支付方向将继续向创新产品倾斜 [36] - 2024年商业健康保险保费总收入达到9000亿元，赔付率仅为3.3%，未来有望提升 [45] - 国家和地方政府出台多项政策支持商业健康保险发展，缓解医保支付压力 [42][45] 医药创新产业链 - 创新药进入成果兑现阶段，ADC、GLP-1、双抗、AD等领域取得进展 [4] - 2024年医保目录调整中，创新药谈判成功率超过90%，累计149种创新药纳入医保目录 [56] - 医保基金对创新药支出从2019年的59.49亿元增长至2022年的481.89亿元，CAGR为100.83% [65] - 国产创新药NDA数量逐年增加，2023年国产药品NDA占比达50.8% [66] 医药出海 - 全球医药市场规模2022年达到14,950亿美元，中国占比约17%，未来出海市场空间广阔 [93][99] - 发达国家药品价格水平显著高于中国，创新药出海有望提升销售额天花板 [101][103] - 法规市场规模大，新兴市场增长快，人口基数大，未来增长潜力大 [107][112][116] 并购与集采机会 - 2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励医药行业并购重组 [121] - 血液透析行业集采已常态化，未来价格下降空间有限，行业有望趋于稳定 [127][128] - 胰岛素集采加速进口替代，甘李药业和通化东宝等企业市场份额快速提升 [135] - 骨科集采影响逐步出清，行业有望开启新增长 [136][138]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业的投资评级为“推荐|维持” [7] 核心观点 - 看好AI的投资主线，预计2025年模型迭代及应用侧的持续繁荣将带动传媒板块估值及业绩提升 [5] - 游戏板块随新游上线景气度改善，小游戏和MR贡献增量看点 [5] - 影视板块供给拉动票房表现，AI带动IP重估 [5] 市场表现 - 2024年12月，传媒行业（申万）下跌5.84%，排名子行业第27名，同期沪深300涨0.47%，上证指数涨0.76%，创业板指跌3.71% [1] - 细分行业中，游戏Ⅱ板块跌幅最大，月跌幅为7.18%，出版板块跌幅最小，月跌幅为2.99% [18] 人工智能板块 - OpenAI发布o3模型，推理能力较o1有显著提升，AIME 2024数学竞赛评测中准确率达96.7% [33] - 国内外模型端持续迭代，OpenAI上线o1完整版、sora模型，Meta发布开源AI模型Llama3.3，腾讯混元大模型上线并开源文生视频能力 [2] - 2024年12月，ChatGPT月活用户数达3.15亿，环比增长9.76%，豆包月活用户数环比增长18.64% [36] 游戏板块 - 2024年中国游戏市场总规模为3257.83亿元，同比增长7.53%，移动游戏市场为2382.17亿元，同比增长5.01% [3] - 12月发放国产游戏版号122款，进口游戏版号13款，全年合计发放国产游戏版号1306款，进口游戏版号110款 [3] - 网易《燕云十六声》手游定档1.9，吉比特《问剑长生》于1.2上线，完美世界《神魔大陆》将于1.17上线 [3] 影视板块 - 2024年全年国内总票房425.02亿元，同比下滑22.61%，票房冠军为《热辣滚烫》，票房34.17亿元 [4] - 2025年春节档已有6部影片定档，包括《唐探1990》、《射雕英雄传：侠之大者》和《哪吒之魔童闹海》 [101] 投资建议 - 游戏板块建议布局产品管线丰富的厂商，如恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络、盛天网络、完美世界等 [5] - 出版板块建议关注现金流稳定、高股息的南方传媒、皖新传媒等 [5] - 影视及IP板块建议关注芒果超媒、光线传媒、上海电影、中文在线等 [5]

投资评级 - 报告维持道通科技(688208.SH)的"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2024年业绩实现快速增长，营业收入预计380-400亿元，同比增长16.88%-23.03%；归母净利润62-68亿元，同比增长245.92%-279.39%；扣非归母净利润52-58亿元，同比增长41.76%-58.11% [1] - 数字维修业务保持行业领先，2024年实现营业收入29.5-30.9亿元；数字能源业务深耕海外市场，实现营业收入8.3-8.9亿元 [2] - 公司积极探索空地一体新领域，布局智能巡检机器人、Avant AI PaaS平台和行业大模型一体机等新方向 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为391.3、462.2、535.7亿元，归母净利润分别为64.2、70.6、82.8亿元，EPS分别为1.42、1.56、1.83元/股 [4] - 2024-2026年PE分别为25.12、22.82、19.47倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计为54.19%、53.36%、52.46%，净利率为16.40%、15.28%、15.45% [10] 业务发展 - 数字维修业务持续巩固行业领先地位，应用生成式AI提升汽车诊断效率和用户体验 [2] - 数字能源业务紧抓海外新能源充电行业发展机遇，打造端到端智能充电网络解决方案 [2] - 空地一体集群智慧解决方案领域布局智能巡检机器人、AI平台和行业大模型一体机等新方向 [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 微信小店依托微信全域流量优势，具备丰富用户触点和转化机会 [2] - 上线送礼功能并持续优化，微信小店打开消费新场景 [2][12] - 关注强礼品属性品类，零食、美妆、潮玩及小家电头部品牌有望受益 [3][14] - 新渠道新流量新玩法带来新机遇，推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] 行业分析 微信小店的优势 - 微信小店是微信平台向商家提供的商品信息展示、商品交易等功能的技术服务，具备天然的全域流量优势 [9] - 微信及 Wechat 合并平均 MAU 已达 13.82 亿，为微信电商生态提供了丰富的用户触点和转化机会 [2][9] - 微信小店串联起更多私域场景，支持店铺及商品信息在公众平台账号、视频号、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转 [2][9] 送礼功能的优化 - 微信小店上线送礼功能并持续优化，打破私域社交与电商流量壁垒 [12] - 送礼功能打通了线上购买礼物和线上社交场景，实现社交用户向电商用户的导入 [2][12] - 微信"送礼"功能有望借力微信生态的巨大社交流量，在春节等重点节日快速培养起微信电商消费习惯 [2][12] 强礼品属性品类 - 零食、美妆、潮玩及小家电品类礼品属性较强 [3][14] - 可复美、自然堂、完美日记、摩飞、苏泊尔等品牌微信小店布局领先，单品表现优异 [3][14] - 珀莱雅、薇诺娜、丸美、恋火、润本、飞科等品牌已实现良好转化 [3][14] 投资机会 - 推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] - 美护赛道关注巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、润本股份等 [4][20] - 小家电赛道关注飞科电器、苏泊尔、新宝股份、小熊电器、倍轻松等 [4][20] - 电商代运营企业关注若羽臣、青木股份、壹网壹创、丽人丽妆等 [4][20]

行业投资评级 - 报告对技术硬件与设备行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年通信行业涨幅靠前，AI是核心演绎方向，光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前 [1] - 2024年前三季度通信行业营业收入同比增长3.58%，归母净利润同比增长8.23%，表现出较强韧性 [13] - 2024年申万通信指数上涨28.82%，涨幅居行业前列 [20] - 2024年第三季度主动权益型公募基金通信板块持仓比例为4.18%，同比增加0.51个百分点，环比降低1.22个百分点 [25] 行业回顾 - 2024年前三季度通信行业细分板块业绩分化明显，光模块&光器件、专网通信、物联网、IDC等板块表现突出 [16] - 光模块&光器件及IDC板块受算力需求推动，收入及利润同比增速分别达71%、129% [16] - 2024年前三季度光模块&光器件细分板块上涨49.13% [24] 行业展望 - 5G-A进入商用部署期，网络速率和空间覆盖率优化升级是核心方向 [30] - 低轨卫星网络建设具有紧迫性和确定性，相关市场空间达百亿 [33] - 模型能力提升推动算力需求扩张，光模块、PCB等国内优势环节将受益 [2] - 运营商资本开支更趋温和，新兴业务成为新动能，派息率指引持续上行 [40][45] 投资建议 - 建议关注中际旭创、新易盛、沪电股份、工业富联等优势环节供应商 [2] - 建议关注中兴通讯、海格通信、臻镭科技等5G-A相关标的 [3] - 建议关注中国移动、中国联通、中国电信等运营商 [3] 重点公司盈利预测 - 中际旭创2024年EPS预测为4.64元，PE为26.63倍 [8] - 新易盛2024年EPS预测为3.31元，PE为34.95倍 [8] - 沪电股份2024年EPS预测为1.25元，PE为31.82倍 [8] - 工业富联2024年EPS预测为1.20元，PE为17.96倍 [8]

行业投资评级 - 通信及电子行业获得"推荐"评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信等高景气度推动行业发展 [1] 市场行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.01.03）上证综指回调5.55%，深证成指回调7.16%，创业板回调8.57%，申万通信回调9.95% [1][10] - 通信板块三级子行业中，通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为10.96%，其他通信设备回调幅度最高，跌幅为12.73% [1][12] - 通信板块个股上涨、下跌和走平的占比分别为7.87%、89.76%和2.36%，涨幅前三为欣天科技（35.21%）、*ST通脉（21.48%）、*ST鹏博（18.54%） [2][14] 行业核心观点 - 英伟达GB300 AI服务器预计2025年Q2发布，采用液冷散热方案，功耗提升至1400W，HBM内存规格升级至288GB [3] - GB300服务器将采用"Blackwell Ultra"架构，全液冷散热方案推高成本，顶配价格预计远超300万美元 [4] - 中国信通院预计2027年全球光子市场规模达12000亿美元，光算存、光连接、光采集和光呈现市场将快速增长 [17][18] - 工信部许可中国移动重耕3000MHz以下频段资源，推动5G网络覆盖和通信容量提升 [23] - 上海格思航天完成超10亿元A+轮融资，负责"千帆星座"卫星研发设计与批量化制造 [24][25] - 六部门联合发文，预计2029年数据产业规模年均复合增长超15%，支持企业面向人工智能应用创新 [26] - 光纤行业2024年周期性承压，空芯光纤成为潜在颠覆性创新，预计2025年市场复苏 [27][36] - IDC预测2024年中国加速服务器市场规模达190亿美元，GPU服务器占74%，ASIC市场高速增长 [38] - 中国首次实现卫星-地面10万兆激光传输，标志着星地超高速光网传输领域迈出重要一步 [41][42] 细分行业与技术创新 - 光连接向高速率、大容量、多场景演进，AI推动速率迭代周期缩短，迈入T+b/s时代 [20] - 光算存领域，光电混合架构的专用模拟光计算成为研究热点，未来有望进入车载计算等泛在化应用场景 [20] - 光采集领域，车载激光雷达、生物医疗传感、分布式光纤传感应用广泛 [22] - 光呈现领域，LCD和OLED为主流技术，Micro LED、印刷OLED等成为新重点 [22] - 空芯光纤损耗低至0.1dB/km以下，具备低非线性、低时延等优势，成为传输介质的潜在颠覆性创新 [36][37] 市场预测与趋势 - 2025年全球光纤光缆市场预计增长6.2%，中国市场增长2.3%，海外市场权重提升 [34] - 2024年数据中心光缆需求占5%，预计2029年达11%，AI驱动光纤光缆行业创新 [35] - 2028年中国加速计算服务器市场规模预计超550亿美元，ASIC加速服务器占比接近40% [38]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为"推荐"，表明行业指数表现优于基准指数10%以上 [6] 核心观点 - 政策空窗期下，车企推出各类优惠政策以稳定消费，部分新势力的优惠幅度优于去年，传统车企的优惠力度仍有不足 [1] - 2024年12月重卡销量显著提升，环比增长15%，同比增长52%，主要受"以旧换新"政策刺激、政策收官前抢装和出口影响 [2] - 汽车智能化发展继续呈现热潮，华为发布乾崑智驾ADS 3.2版本，智己汽车获得L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，比亚迪开始研发具身智能 [3] - 投资建议关注促进汽车消费的接续政策，短期关注红利股背景下商用车的数据向上，长期关注商用车新能源化发展及汽车智能化趋势 [4] 本周行情回顾 - 本周汽车板块下跌7.45%，跌幅低于沪深300指数2.28个百分点，汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [13] - 摩托车及其他板块跌幅最小，为-2.94%，汽车服务板块跌幅最大，为-9.46% [13][14] - 个股方面，乘用车板块中海马汽车、北汽蓝谷、广汽集团跌幅靠前，商用车板块中宇通客车涨幅靠前，汽车零部件板块中黄山谷捷、山子高科、建设工业涨幅靠前 [13] 本周数据跟踪 - 2024年12月重卡销量7.9万台，环比增长15%，同比增长52%，高于2021-2023年的12月销量 [2] - 比亚迪在2024年第50周至第52周的新能源乘用车市场品牌销量中稳居第一，周销量分别为9.78万辆、8.77万辆和7.21万辆 [21] - 理想汽车在2024年第50周至第52周的新势力乘用车市场品牌销量中稳居第一，周销量分别为1.41万辆、1.39万辆和1.34万辆 [22] 本周行业要闻 - 华为发布乾崑智驾ADS 3.2版本，实现"车位到车位"智能驾驶功能，覆盖复杂场景中的全流程自动驾驶 [31] - 智己汽车获得L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，预计到2025年将具备面向全国主要城市的量产L4级别自动驾驶能力 [34] - 比亚迪启动人形机器人项目，代号"尧舜禹"，团队处于招聘状态，研究方向涉及人形机器人、双足机器人等多个维度 [36] - 小鹏汽车推送XOS天玑5.5.0公测版本，首发"车位到车位"功能，解决城市停车难题 [37] - 卓驭科技实现32TOPS中算力平台端到端城市领航辅助驾驶功能，未来将通过OTA方式向合作车企客户提供免费升级 [40] 投资建议 - 短期关注红利股背景下商用车的销量数据向上，长期关注商用车新能源化发展及汽车智能化趋势 [4] - 持续关注汽车智能化发展大趋势，特别是智驾下沉和汽车产业系统化转型具身智能的发展方向 [4]

行业投资评级 - 工业行业策略报告维持推荐评级 [1] 核心观点 - 人形机器人量产可期，重点关注特斯拉及其产业链 [2] - 出口链受益于海内外经济与库存周期共振，景气度向上 [12] - 低空经济启航元年，eVTOL成为重要载体 [3] 人形机器人 - 特斯拉人形机器人产品不断迭代，预计2025年量产，单价控制在2万美元以下 [2][78] - 国内外人形机器人厂商已开始小批量交付，寻找通用部件 [2][75] - 核心零部件投资机会集中在电机、行星滚柱丝杠、减速器和传感器 [2][103][104] - 国内厂商如智元、宇树、优必选等已开始量产，成本控制在几十万元内 [108] 出口链 - 2024年1-11月我国出口总值23.04万亿元，同比增长6.7% [12][131] - 美国库存周期预计2025年进入被动补库阶段 [135] - 建议关注下游景气度具备反转预期方向，公司具备逆势提价能力的标的 [12][131] 低空经济 - 低空经济发展前景广阔，eVTOL成为重要载体 [3][140] - 政策支持力度大，地方政府积极响应 [42] - 建议关注亿航智能、万丰奥威、卧龙电驱等低空经济产业链相关企业 [42] 机械设备行业 - 2024年机械设备板块累计上涨5.15%，在SW31个一级行业中排名第14位 [38] - 轨交设备表现最好，累计上涨23.4% [97] - 个股表现方面，罗博特科、宗申动力、中坚科技等涨幅居前 [69][71]

投资评级 - 报告给予中国核电的目标价为10.43元 [1] 核心观点 - 中国核电是国内核电行业的龙头企业，拥有丰富的核电在建和运行机组堆型，涵盖多种技术路线 [5] - 公司通过控股中核汇能，积极布局风电、光伏等可再生能源领域，形成了核电与新能源协同发展的格局 [5][7] - 核电行业在双碳目标和清洁能源转型中发挥重要作用，未来装机容量和发电量占比有望进一步提升 [27][28] 财务数据与估值 - 2023年公司营业收入为749.57亿元，同比增长5.15%，归母净利润为106.24亿元，同比增长17.91% [9] - 2024年前三季度公司营业收入为569.86亿元，同比增长1.60%，归母净利润为89.34亿元，同比减少4.22% [18] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为775.22亿元、860.21亿元、946.47亿元，归母净利润分别为109.94亿元、118.69亿元、130.73亿元 [9] 业务结构 - 2023年公司核电、光伏、风电、其他业务收入占比分别为84.66%、7.85%、5.24%、2.26% [19] - 2024年上半年核电、光伏、风电、其他业务收入占比分别为82.03%、9.24%、6.67%、2.06%，光伏和风电占比持续提升 [19] - 2019-2023年公司核电、光伏、风电、其他业务年均复合增长率分别为8.66%、123.91%、156.30%、65.47% [19] 核电装机与建设 - 截至2024年9月30日，公司控股核电在运机组25台，装机容量2375万千瓦，在建及核准待建机组18台，装机容量2064.1万千瓦 [17] - 公司控股非核清洁能源在运装机容量2414.7万千瓦，包括风电783.12万千瓦、光伏1631.58万千瓦，另控股独立储能电站132.9万千瓦 [17] - 2024-2027年公司计划投运9台核电机组，总装机容量达1012.9万千瓦，预计2027年迎来机组投运高峰期 [121] 行业政策与趋势 - 全球70多个国家承诺将温室气体排放量减至净零，核能发电作为唯一可大规模替代化石燃料的清洁能源，受到各国青睐 [28] - 中国提出《"十四五"现代能源体系规划》，明确到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦 [28] - 预计到2035年，中国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相比2022年翻倍 [69] 核电经济性 - 核电运行小时数高，每年可运行7000小时以上，发电成本显著低于风电和光伏 [52] - 欧洲核电发电成本是光伏发电的1/5.3，风电的1/1.8；中国核电发电成本是光伏发电的1/4.7，风电的1/2.1 [52] 市场化交易 - 2019-2023年公司市场化交易电量占比分别为33.71%、37.06%、37.88%、43.67%、42.65%，预计2024年将达47% [115][123] - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度，约占上网电量的45.32% [115]