根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. 模型名称：基金抱团度模型 - 模型构建思路：通过重仓股抱团度及其持仓占比衡量基金的抱团程度，反映机构投资的趋同性[30] - 模型具体构建过程： 1. 股票抱团度计算：统计每只股票被重仓的基金数量，计算其百分位排名： $stock\_score_{i,t} = rank_{pt}(num_{i,t})$ 其中，(num_{i,t})为报告期(t)重仓股票(i)的基金数量[30][31] 2. 基金抱团度计算：对基金持有的前十大重仓股，以股票市值占比为权重加权抱团度得分： $fund\_score_{j,t}=\sum_{k=1}^{10}stock\_cap_{k,t} \times stock\_score_{k,t}$ 其中，(stock_cap_{k,t})为股票(k)的市值占基金股票持仓比例[32] - 模型评价：能够有效捕捉机构投资行为的集中趋势，但需结合市场环境动态分析[30][32] --- 模型的回测效果 1. 基金抱团度模型： - 2025Q1抱团度处于历史中枢略偏高位置，较上季度下降[32][33] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：板块超/低配因子 - 因子构建思路：通过比较当前持仓占比与历史均值，识别板块配置偏离度[16] - 因子具体构建过程： 1. 计算板块当前持仓占比与近5年历史均值的差值： $over\_under\_weight = current\_weight - historical\_mean\_weight$ 2. 超配板块：港股（+9.10pct）、TMT（+2.20pct）、机械（+0.29pct）；低配板块：消费（-5.48pct）、医药（-3.15pct）[16][22] - 因子评价：反映基金经理对板块的偏好变化，但需结合行业景气度验证[16][21] 2. 因子名称：行业动量因子 - 因子构建思路：追踪行业配置比例的时序变化，捕捉趋势性机会[20][21] - 因子具体构建过程： 1. 计算行业持仓占比的季度变动： $momentum = weight_{t} - weight_{t-1}$ 2. 2025Q1动量最强行业：港股（+4.74pct）、汽车（+0.74pct）；最弱行业：电力设备及新能源（-1.86pct）、通信（-1.66pct）[20][22] --- 因子的回测效果 1. 板块超/低配因子： - 港股超配比例达7.31pct，电子超配2.59pct；食品饮料低配2.78pct[21][22] 2. 行业动量因子： - 港股和电子配置比例连续4个季度上升，食品饮料和医药连续下降[21][22] --- 以上总结严格基于研报中量化相关部分，未包含风险提示等非核心内容[1][3][6]。