报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025年一季度财报业绩符合预期 2024年全年营收18.34亿元 同比降5.35% 归母净利润1.62亿元 同比降26.75% 2024Q4单季营收4.52亿元 同比增9.14% 归母净利润 -0.0979亿元 同比增36.90% 2025Q1单季收入4.20亿元 同比降5.25% 归母净利润0.65亿元 同比增68.98% [8] - 2024年聚焦六大医疗领域 海外市场表现突出 业务涵盖病人监护等六大领域 产品覆盖170多个国家和地区 国内服务超50000家医疗机构 分业务看 病人监护线等有不同变化 分地区看 国内收入7.36亿元 同比降24.82% 海外收入10.98亿元 同比增14.54% 并完善全球营销网络 [8] - 持续推动创新 AI医疗赋能发展 新推出i500湿式血气分析仪有技术突破 以“理邦云 + AI”为载体提供一站式云服务 提升诊疗水平 [8] - 2025Q1受国内设备招采影响 收入略微下滑 但通过优化供应链管理和提高生产效率 控制成本 保持较高毛利率 [8] - 考虑国内招采短期承压影响 调整2025 - 2026年归母净利润预期 2027年预期为3.04亿元 对应当前市值PE分别为32/26/22倍 因海外市场推广顺利 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,938|1,834|2,020|2,226|2,454| |同比（%）|11.22|-5.35|10.10|10.19|10.28| |归母净利润（百万元）|221.30|162.11|202.85|253.60|304.13| |同比（%）|-5.00|-26.75|25.13|25.02|19.93| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.38|0.28|0.35|0.44|0.52| |P/E（现价&最新摊薄）|29.57|40.37|32.26|25.81|21.52| [1] 市场数据 - 收盘价11.29元 一年最低/最高价7.74/16.50元 市净率3.16倍 流通A股市值3820.31百万元 总市值6544.40百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.58元 资产负债率12.84% 总股本579.66百万股 流通A股338.38百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,684|1,710|1,952|2,005| |货币资金及交易性金融资产|1,124|1,075|1,263|2,000| |经营性应收款项|171|171|188|0| |存货|352|437|472|0| |非流动资产|713|740|767|794| |资产总计|2,397|2,450|2,719|2,799| |流动负债|348|222|235|10| |非流动负债|41|39|39|39| |负债合计|389|260|274|49| |归属母公司股东权益|2,008|2,189|2,443|2,747| |所有者权益合计|2,008|2,190|2,445|2,750| |负债和股东权益|2,397|2,450|2,719|2,799| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,834|2,020|2,226|2,454| |营业成本(含金融类)|772|874|943|1,040| |税金及附加|20|21|23|26| |销售费用|454|465|501|540| |管理费用|121|131|145|147| |研发费用|340|364|401|442| |财务费用|-16|0|0|0| |营业利润|165|206|257|309| |利润总额|166|206|257|309| |净利润|163|204|255|306| |归属母公司净利润|162|203|254|304| |毛利率(%)|57.92|56.75|57.62|57.63| |归母净利率(%)|8.84|10.04|11.39|12.39| |收入增长率(%)|-5.35|10.10|10.19|10.28| |归母净利润增长率(%)|-26.75|25.13|25.02|19.93| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|371|2|213|762| |投资活动现金流|-74|-26|-26|-25| |筹资活动现金流|-129|-29|0|0| |现金净增加额|180|-48|188|737| |折旧和摊销|57|3|3|3| |资本开支|-78|-30|-30|-30| |营运资本变动|134|-201|-40|458| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|3.45|3.78|4.21|4.74| |最新发行在外股份（百万股）|580|580|580|580| |ROIC(%)|7.75|9.63|10.92|11.69| |ROE - 摊薄(%)|8.07|9.27|10.38|11.07| |资产负债率(%)|16.24|10.63|10.09|1.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|40.37|32.26|25.81|21.52| |P/B（现价）|3.27|2.99|2.68|2.38| [9]