报告行业投资评级 - 维持海外行业“推荐”评级 [1][4][22] 报告的核心观点 - 随着云服务商乃至更多政府部门和企业布局AI，AI硬件需求持续畅旺，建议关注AI硬件板块细分领域龙头公司，但需留意关税不确定性风险 [4][22] 根据相关目录分别总结 半导体：Q1关税急单涌现 - 2025年3月，受益于中国大陆补贴政策以及关税急单效应，中国台湾IC设计公司整体表现亮眼，联发科3月收入560亿元新台币，月增21.3%，年增10.9%，1 - 3月合并收入达1,533亿元新台币，年增14.9%；瑞昱1 - 3月合并收入达350亿元新台币，年增36.7%；联咏1 - 3月合并收入271亿元新台币，年增11.0% [3][11] - 关税急单效应下，Q1晶圆代工各台厂收入实现程度不一的同比增长，台积电2025年3月收入2,860亿元新台币，月增10.0%，年增46.5%，1 - 3月合并收入8,393亿元新台币，年增41.6%；联电1 - 3月合并收入579亿元新台币，年增5.9%；力积电1 - 3月合并收入111亿元新台币，年增2.7%；世界先进1 - 3月合并收入119亿元新台币，年增24.0% [3][12] - IC封测方面，日月光投控2025年3月收入537亿元新台币，月增19.5%，年增17.7%，1 - 3月合并收入1,482亿元新台币，年增11.6%，其先进封测业务收入2025年有望再增加10亿美元 [3][13] - 广义的Foundry 2.0市场预计2025年市场规模将达2,980亿美元，年增11% [13] PC/服务器：关税扰动为2025年下半年添变数 - 关税提前拉货效应带动下，台股代工厂2025年3月营收表现良好，鸿海3月营收5,521亿元新台币，月增0.1%，年增23.4%；广达3月营收1,925亿元新台币，月增27.9%，年增89.3%，3月出货笔电490万台，月增180万台，年增20万台；纬创3月营收1,530亿元新台币，月增48.9%，年增70.3%，3月出货笔电190万台，月增40万台，同比持平；英业达3月营收595亿元新台币，月增15.2%，年增19.7%，3月出货笔电190万台，月增30万台，年增20万台；纬颖3月营收866亿元新台币，月增86.2%，年增226.7%；技嘉3月收入223亿元新台币，环比持平，年减8.0% [3][14] - PC产业2025年下半年因关税扰动能见度尚不清晰，预估2025年笔电品牌全年出货年增率将由3.6%下修至1.4% [15] - 2025Q2，在关税令未有新变化之前，美国境内汰换通用型服务器的拉货动能仍将看增，Digitimes预估整体服务器出货量或超过380万台，季增1.8%，年增2.6% [15] - 2025年，Meta、Amazon、Google对通用型服务器的汰换或更新需求，将为广达、鸿海、纬颖及英业达等厂商上半年提供出货动能 [16] PCB：关税悬而未决，消费市场需求前景仍需进一步观察 - 台股PCB制造公司2025年3月整体营收月增13.4%，年增17.1%，臻鼎3月营收为144亿元新台币，月增18.1%，年增29.9%，1 - 3月合并收入401亿元新台币，年增23.3%；欣兴电子3月营收106亿元新台币，月增6.3%，年增19.2%，1 - 3月合并收入301亿元新台币，年增14.0%；金像电3月营收45亿元新台币，月增17.3%，年增51.1%，1 - 3月合并收入120亿元新台币，年增32.5% [4][17] - 关税僵局未解，冲击台股PCB产业，或导致成本大增，促使供应链加速向低关税区转移 [4][17] 光学元件：关税尚未对客户行为产生实质性影响 - 大立光2025年3月营收为49亿元新台币，月增3.3%，年增41.8%，1 - 3月合并收入146亿元新台币，年增28.9%，公司未直接受对等关税影响，客户有谈分散生产地可能性但未定论 [18] - 玉晶光3月营收为19亿元新台币，月增36.2%，年减3.4%，1 - 3月合并收入53亿元新台币，年增1.6%，现阶段Q2出货正常，未接客户相关要求，但长期需关注关税政策影响 [18] 被动元件：库存水位趋于健康 - 台股被动元件公司2025年3月整体营收月增14.4%，年增13.4%，国巨3月营收111亿元新台币，月增13.8%，年增10.8%，1 - 3月合并收入311亿元新台币，年增9.1%；华新科3月营收月增10.3%，年增8.2% [4][19][20] 存储：原厂纷纷缩减旧制程产能 - 台股存储供应链公司2025年3月营收基本呈现不同程度的环比增长，群联电子3月收入月增25.9%，年减15.9%；威刚3月营收月增12.0%，年减5.8%；南亚科3月营收月增21.1%，年减18.8%；华邦电3月营收月增19.2%，年增0.8% [4][21] - 三大原厂纷纷缩减旧制程产能，三星终止部分DDR4生产，美光停产旧制程DDR4模组，SK海力士或降低DDR4产出比重，存储市场短期价格由备货与供给收缩支撑，中长期需关注中国大陆扩产进度、美国关税政策走向以及原厂资本支出策略 [4][21]