报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司老游戏企稳，新游《问剑长生》贡献增量，2025 年两款新游及《问剑长生》海外版计划上线有望带来业绩增长，持续现金分红回馈投资者 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 0.72/0.72 亿股，总市值/流通为 156.68/156.68 亿元，12 个月内最高/最低价为 268.62/153.23 元 [3] 业绩情况 - 2024 年营收 36.96 亿元，同比降 11.69%；归母净利润 9.45 亿元，同比降 16.02%；归母扣非净利润 8.77 亿元，同比降 21.61%。2025Q1 营收 11.36 亿元，同比增 22.47%；归母净利润 2.83 亿元，同比增 11.82%；归母扣非净利润 2.75 亿元，同比增 38.71% [4] 业绩增长原因 - 2024Q4 业绩环增，因老游戏企稳，《问道》端游 Q4 流水 2.38 亿元，环比增 5.8%，《问道手游》Q4 流水 4.61 亿元，环比增 2%；费用优化，销售、管理、财务费用率下降 [5] - 2025Q1 营收环比增 29.43%，因老游戏持续企稳，《问道》端游流水 3.21 亿元，环比增 34.9%，《一念逍遥(大陆版)》流水 1.30 亿元，环比增 11.1%；新游《问剑长生》贡献流水 3.63 亿元 [5] 游戏储备 - 主要储备游戏 2 款，《杖剑传说(代号 M88)》和《九牧之野》计划 2025 年上下半年分别上线，《问剑长生》海外版将在多地陆续上线，2024Q4 至今 4 款储备游戏获批版号 [6] 分红回购 - 2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 35 元，合计 2.51 亿元，2024 年现金分红预计 7.18 亿元，比例 75.94%，累计回购股份约 28.5 万股，金额 0.52 亿元，2024 年现金分红及回购金额合计预计 7.70 亿元，占全年归母净利润 81.46%，董事会提请授权 2025 年半年度和前三季度现金分红方案并实施 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 43.2/46.3/48.6 亿元，增速 16.95%/7.16%/4.84%，归母净利润分别为 10.5/12.2/13.4 亿元，增速 10.68%/16.58%/9.60% [9] 财务指标 - 包含 2024 - 2027E 营业收入、增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等指标 [11] - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及预测指标，如营收增长率、营业利润增长率等 [12]