报告行业投资评级 - 看好（首次）[2] 报告的核心观点 - 国内海风有望迎来密集开工期，相关厂家在手订单充足，项目顺利投运后业绩释放确定性较高；欧洲海风有望加速且产能紧缺，国内厂商已布局出海有望获取欧洲外溢需求，看好国内海风机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 多种因素影响下海风连续3年处于低谷期，2021年因国补退出我国海风迎来最后一次抢装潮，当年海风新增装机16.9GW达到历史最高峰，随后装机大幅下滑，2022 - 2024年新增装机5.1/6.3/4.0GW，大幅低于2021年，主要受国补退出以及其他外部因素影响导致工程开工低于预期 [7] - 海风待开工项目储备充足，有望进入密集开工期，广东青洲五七主要设备已完成招标，帆石一进入全面施工阶段，三山岛海上风电直流外送项目已开工，阳江地区海风外部因素解除；江苏2025年3个海风项目已开工，年初21个项目共约8GW海风确定投资主体预计年内开工；上海深远海海上风电示范项目共4.3GW开始环评等前期工作招标 [7] - 海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂显著受益，采用500kV等更高电压的交流海缆或直流海缆成为降低成本的重要手段，目前我国仅东方电缆、中天科技、亨通光电等少数公司有500kV超高压交流海缆以及直流缆的中标业绩，格局优化有望带动相关企业产品毛利率提升 [7] - 欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺国内厂商出海有望加速，到2028年欧洲海风新增装机量有望突破10GW，2030年有望突破20GW（2023年仅3.8GW），2030年欧洲海缆需求有望突破15000公里/年，国内海缆产能约15000公里/年，当前欧洲 + 中国海缆产能无法满足远期需求，国内部分海缆企业已布局出海业务，正逐步进入欧洲中高端市场 [7] 投资分析意见 - 重点推荐东方电缆，建议关注中天科技、大金重工、海力风电、亨通光电、长缆科技等 [7] 重点公司估值表 | 股票简称 | 市值（亿元）(2025/4/23) | 归母净利润（亿元）(23A) | 归母净利润（亿元）(24A/24E) | 归母净利润（亿元）(25E) | 归母净利润（亿元）(26E) | PE(23A) | PE(24A/24E) | PE(25E) | PE(26E) | pb(lf) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东方电缆 | 356 | 10.0 | 10.1 | 16.9 | 20.8 | 36 | 35 | 21 | 17 | 4.88 | | 中天科技 | 480 | 31.2 | 33.5 | 41.5 | 48.3 | 15 | 14 | 12 | 10 | 1.38 | | 亨通光电 | 382 | 21.5 | 28.2 | 34.2 | 40.0 | 18 | 14 | 11 | 10 | 1.35 | | 大金重工 | 173 | 4.3 | 4.7 | 8.6 | 11.9 | 41 | 37 | 20 | 15 | 2.31 | | 海力风电 | 132 | -0.9 | 1.0 | 7.7 | 9.9 | -150 | 134 | 17 | 13 | 2.41 | | 长缆科技 | 30 | 0.7 | 0.7 | | | 41 | 40 | | | 1.75 | [3]