宏观策略 核心观点 2025 年是“十四五”规划与“中国制造 2025”收官之年，我国部分领域距目标值有差距，或指引投资主线。“十四五”规划中每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数、单位 GDP 能源消耗降低等指标及细分领域发展目标待完成；“中国制造 2025”中航空航天、机器人、农机设备、半导体 4 个行业有较大发展空间 [1][29]。 具体内容 - “十四五”规划目标待完成情况：经济社会发展主要指标方面，2025 年每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数需同比增长 0.8 个，单位 GDP 能源消耗需完成 3%左右目标降幅；细分领域发展目标方面，加大基础研究经费投入与加快建设战略性新兴产业、新增民用运输机场、提高核电运行装机容量 3 个领域有较大发展压力 [29]。 - “中国制造 2025”重点领域发展待突破情况：航空航天需降低发射成本、提高发射次数；半导体需提升 10nm 以下高端芯片生产能力；机器人需拓展具身智能应用场景、提升工业机器人国产化率；农机设备需增加跻身全球市场份额前 10 的国内企业数量 [1][29]。 固收金工 核心观点 国内转债市场横盘震荡、成交量萎缩，建议关注泛科技双低转债；债券市场窄幅震荡格局难打破，博弈点在降准，更大机会需等下半年降息及观察经济复苏持续性；美债长端或箱体震荡，短端收益率易跌难涨，期限利差在 30 - 50bp 内震荡 [2][31][32]。 具体内容 - 固收周报 20250421：上周美债长短端收益率回调下行，期限利差收窄；国内转债市场横盘震荡，成交量萎缩，建议关注泛科技双低标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名已列出 [30][31]。 - 固收周报 20250420：债券市场窄幅震荡，宽松货币政策延续但超长期特别国债发行计划有边际利空；LPR 下调大概率需等政策利率下调或大行先行下调存款利率；美债相关数据及经济指标显示经济活动扩张动能减弱、房地产活动受抑制、美联储政策路径分歧大 [32][33]。 - 绿色债券周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周新发行绿色债券 14 只，发行规模约 108.70 亿元，较上周减少 671.05 亿元；周成交额合计 562 亿元，较上周增加 79 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3][34][35]。 - 二级资本债周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周无新发行二级资本债，存量余额达 44563.05 亿元，较上周末减少 28.0 亿元；周成交量合计约 1554 亿元，较上周减少 1038 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价成交幅度小于溢价成交 [4][36]。 行业 核心观点 对多家公司进行点评，基于各公司业绩、业务发展等情况调整盈利预测，多数维持“买入”评级 [6][7][8]。 具体内容 - 海量数据：2024 年营收增长 42.26%，2025 年 Q1 营收增长 25.20%；数据库自主产品营收高增、毛利率提升，研发投入加大、产品性能提升，持续获优质客户、生态体系繁荣；因党政信创行业景气度提升，上调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年归母净利润为 1.89 亿元，维持“买入”评级 [6][38]。 - 光线传媒：2024 年收入增长 2.58%，2025 年 Q1 收入增长 177.87%；《哪吒之魔童闹海》成现象级 IP，期待衍生品开发释放价值，内容储备丰富，电视剧及艺人经纪业务稳步推进；上调 2025 年归母净利润预测，新增 2027 年利润预测，维持“买入”评级 [7][39][41]。 - 上能电气：24 年营收 47.7 亿元，同比 - 3.2%，25Q1 营收 8.3 亿元，同比 + 16.8%；海外光储起量、毛利率提升，期间费用率稳定、合同负债显著提升；考虑关税影响下调 25 - 26 年盈利预测，预计 27 年归母净利润为 9.3 亿元，维持“买入”评级 [8][41]。 - 理邦仪器：2024 年营收 18.34 亿元，同比 - 5.35%，2025Q1 营收 4.20 亿元，同比 - 5.25%；2024 年聚焦六大医疗领域，海外市场表现突出，持续推动创新、AI 医疗赋能发展；受国内设备招采影响 2025Q1 收入略下滑；考虑国内招采影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 3.04 亿元，维持“买入”评级 [9][10][42]。 - 金盘科技：25Q1 营收 13.4 亿，同比 + 3%，归母净利润 1.1 亿，同比 + 13%；国内订单恢复快速增长，海外淡季交付和利润率平稳、多地布局产能应对关税影响；预计 25 - 27 年归母净利润 7.8/10.4/13.2 亿元，较前期预测有所下调，维持“买入”评级 [11][43][44]。 - 仙乐健康：2025Q1 营收 9.54 亿元，同比增加 0.28%，归母净利润 0.69 亿元，同比 + 8.90%；毛利率提升，费用投放力度加大；国内市场新零售业务起势，美洲市场预计小个位数下滑，欧洲市场表现超预期；维持 2025 - 2027 年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [12][45]。 - 上海电影：看好 25 年电影市场大盘复苏和公司内容储备，维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年为 4.4 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 松原安全：基本维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测值 6.98 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 爱博医疗：2024 年实现收入 14.10 亿元，同比 + 48.24%，25Q1 归母净利润低于预期；2024 年主营业务增长稳健，25Q1 受人工晶体集采影响短期承压；考虑集采及推广费用影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 7.17 亿元，维持“买入”评级 [13][14]。 - 华辰装备：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 2.19 亿元，考虑公司业务布局维持“增持”评级 [15]。 - 永安期货：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 4.7/5.9/6.6 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16]。 - 纽威股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测为 20.6 亿元，维持“买入”评级 [17]。 - 吉比特：略上调 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 14.47/15.26/16.82 元，维持“买入”评级 [17]。 - 中宠股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测 6.5 亿元，维持“买入”评级 [18]。 - 国际医学：2024 年营收 48.15 亿元，同比 + 4.28%，2025 年 Q1 营收 9.97 亿元，同比 - 14.99%；业绩承压主要系政策影响下次均费用下滑；考虑客观环境及政策影响下调 2025 - 2026 年营业收入预测，预计 2027 年为 61.47 亿元，维持“买入”评级 [19]。 - 中国巨石：Q1 营业收入同比增长 32.4%，扣非后归母净利润 7.44 亿元，环比增长 17.8%；费用控制成效良好，存货周转天数环比减少，资产负债率持续下降；行业供给释放有望放缓，公司盈利能力有望持续改善；基于一季度表现上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]。 - 承德露露：调整 2025/2026 年公司营收和归母净利润预期，新增 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [21]。 - 瑞鹄模具：2025Q1 营收达 7.47 亿元，同比 + 47.76%，归母净利润达 0.97 亿元，同比 + 28.49%；拟发行 8.8 亿可转债扩充项目；预计 2025 - 2027 年归母净利润 4.50 亿元、5.70 亿元、7.13 亿元，维持“买入”评级 [22]。 - 拓普集团：2024 年营收 266 亿元，同比 + 35.02%，归母净利润 30 亿元，同比 + 39.52%；考虑大客户产线调整影响下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 27 年为 56.52 亿元，维持“买入”评级 [23]。 - 芯碁微装：24 年营收 9.54 亿元，归母净利润 1.61 亿元，25Q1 营收 2.42 亿元，同比 + 22.31%，归母净利润 0.52 亿元，同比 + 30.45%；预计 2025 - 2027 年营业收入为 16.1/19.7/23.5 亿元，归母净利润为 3.33/4.34/5.25 亿元，维持“买入”评级 [24]。 - 斯菱股份：24 年营收 7.74 亿元，同比 + 4.91%，归母净利润 1.90 亿元，同比 + 26.91%；车后市场稳健增长、加快全球产能布局，布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即；利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长；维持 25 - 26 年公司归母净利润预测，预计 27 年为 3.4 亿元，维持“买入”评级 [24][25]。 - 祥鑫科技：24 年期间费用 5.51 亿元，同比 + 6.63%，期间费用率 8.17%，同比 - 0.89pct，24 年经营性净现金流 2.94 亿元，同比 - 19.92%；考虑新能源车零部件竞争激烈下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [26]。 - 新华都：是白酒电商龙头，深耕线上零售业务；白酒电商渗透率有提升空间，平台竞争转向精细化；预计 2025 - 2027 年归母净利为 3.4、4.5、5.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [27][28]。