核心观点 - 展望后市TS表现短期可能持续弱于T和TL，因市场对央行降息预期弱、资金价格高、短端现券和期债表现弱于长端，且TS正套和套保策略有持续性；美国关税谈判或由高压威胁转为软化和谈，特朗普政府急于达成首份关税贸易协定，下一阶段中美贸易摩擦升级或达成协议可能性有限，2025年内存中美达成关税贸易协定潜在路径 [5][7] 市场总览 - 大势：周四上证指数收盘与前一天持平，沪深300下跌0.1%，科创50下跌0.9%，中证1000下跌1.1%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.7% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是美容护理（+1.6%）、银行（+1.2%）、公用事业（+1.1%）、煤炭（+0.6%）、农林牧渔（+0.5%），表现最差的行业分别是计算机（-2.4%）、通信（-2.1%）、电子（-1.5%）、传媒（-1.4%）、机械设备（-1.3%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为11090亿元，南下资金净流入33.9亿港元 [1][4] 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究：TS在跌什么？——20250423 - 所在领域：固收 [5] - 市场看法：TS正套和套保策略目前仍具有持续性，进一步加剧TS走弱 [5] - 观点变化：目前TS主力合约从TS2506在加速向TS2509的切换，TS2506表现可能比TS2509更弱 [5] - 驱动因素：TS2506最廉券240024面临向250006活跃券切换可能是近期TS主力合约表现疲弱的次要因素之一，2年国债现券最活跃券面临240024到250006的切换，制约了TS2506的表现 [5] - 与市场差异：对于基金等机构而言，做空期货套保，对冲利率波动风险；从3年以内信用债买入结构上看，新增非银买盘主要贡献方是债基和货基等，一是因票息原因，当前利率震荡，资本利得策略难做，机构转向票息策略，信用债配置规模高，二是上半年机构信用债建仓趋势强，存在季节性规律，三是做空TS能对冲一部分债市下跌的风险 [5][6] 【浙商固收 覃汉/崔正阳】债券市场专题研究：如何看待下一阶段关税走向——20250424 - 所在领域：固收 [7] - 驱动因素：近期关税信息 [7] - 与市场差异：关税路径全面推演 [7]