核心观点 - 特朗普关税政策影响我国制造业出海进程，出海行业向装备制造业过渡，主要方向为东盟，对美出口依赖度高的行业出海或加速，看好相关行业资本品出口增速上行；25Q1银行理财规模下降，4月有望稳定在30万亿以上；3月高端制造出口延续增长，割草机、缝纫机数据亮眼；Q1房地产市场热度提升，高能级城市将“止跌回稳”；金价上涨逻辑未变，看好黄金股；看好基化行业国产替代、新产业趋势和景气回升板块；多家公司业绩有不同表现，部分公司上调或新增盈利预测，维持相应评级 [1][2][3][4][6][7] 总量研究 宏观 - 特朗普关税政策对我国制造业出海进程影响显著，出海行业从劳动密集型过渡到装备制造业，主要出海方向为东盟，随着中国与东盟对美出口税率差走阔，对美出口依赖度较高的行业出海进程或加速，看好相关行业资本品出口增速上行 [1] 行业研究 银行 - 25Q1末银行理财规模较年初下降0.8万亿，季内规模增量前高后低，理财资产配置结构整体稳定，拆放同业及买入返售占比提升0.8pct，债券类、存款类资产占比分别下降0.5、0.6pct，理财杠杆率降至106.9%，4月理财规模有望稳定在30万亿以上 [2] 高端制造 - 工程机械中拖拉机、矿山机械3月单月增速较快，分别同比+21%/24%；1 - 3月我国出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比+20%、+30%；工业资本品中工业缝纫机出口同比+47%，3月出口延续1月增长态势，割草机、缝纫机数据亮眼 [3] 房地产 - Q1百城宅地成交建面4197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7373元/平方米，同比+15.1%；30城成交宅地总建面2134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13080元/平，同比+24.1%；Q1光大核心30城成交宅地整体溢价率18.7%，同比+11.3pct，房地产市场热度提升，高能级城市将“止跌回稳” [4] 有色 - 近期国内外金价创新高后回落，美元信用弱化使黄金货币属性增强，亚洲黄金ETF 4月加速增持，全球央行长周期增持有望延续，黄金股估值仍处低位，持续看好黄金股上涨 [6] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块；看好国产替代趋势下的材料企业；看好农药化肥及民营大炼化板块；看好维生素及蛋氨酸板块 [7] 公司研究 石化 - 中海油服2025Q1营业总收入108亿元，同比+6.40%，环比-26.25%；归母净利润8.87亿元，同比+39.60%，环比+28.16%，预计25 - 27年归母净利润分别为38.06、41.93、46.23亿元 [8] 有色 - 索通发展2024年归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈，2025年一季度归母净利润2.4亿元，同比扭亏为盈，预计2025/2026年归母净利润为10.97/12.82/14.24亿元 [9] 环保 - 东方电子主要业务收入规模稳健增长，2024Q4单季度归母净利润突破2亿元，各业务板块中标持续突破，海外市场开拓顺利，研发投入提升，烟台市数字化虚拟电厂正式入市运营，预计2025 - 27年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 [10] - 奥特维2024年各项业务收入规模高增，计提资产减值影响业绩，光伏行业新签订单规模下降，2025Q1业绩阶段性承压，预计25 - 27年实现归母净利润10.88/9.11/8.17亿元 [11] 建材 - 中材国际25Q1营收/归母净利/扣非归母净利101.5/6.6/6.0亿元，同比-1.4%/4.2%/-8.4%，境外需求旺盛带动新签合同持续增长，25Q1增速提升明显，25Q1毛利率小幅下降，财务费用率下降带动净利润增长 [12] - 凯伦股份收购的苏州佳智彩有望成新增长引擎，基本维持25 - 26年归母净利润预测为0.87/1.10亿元，新增27年归母净利润预测为1.60亿元 [14] 建筑 - 25Q1中国巨石粗纱业务吨盈利水平环比改善，销量增长；电子布业务单米盈利同比大幅增长，环比略有回落，25年粗纱行业核心变量为风电纱需求量，预计25年公司粗纱产品盈利水平将回升 [15] 高端制造 - 巨星科技率先完成全球化产能布局，大规模订单承接能力提升，上调25 - 26归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，预计25 - 27年归母净利润分别为25.7（上调5%）/30.6（上调11%）/35.0亿元 [16] 汽车 - 特斯拉1Q25业绩承压，车端销量走低拖累盈利，储能业务毛利率创新高，新车、Robotaxi、人形机器人量产计划维持指引不变，下调25 - 27E Non - GAAP归母净利润至70.2/98.1/117.3亿美元 [17] 电新 - 安科瑞24年营收同比-5.24%至10.63亿元，归母净利润同比-15.68%至1.70亿元；25Q1营收同比+0.58%至2.43亿元，归母净利润同比+15.33%至0.52亿元，预计25 - 27年归母净利润为2.38/2.84/3.35亿元 [18] 电子 - 三环集团2024年营业收入73.75亿元，同比+28.78%；归母净利润21.90亿元，同比+38.55%，公司为中国电子陶瓷行业龙头，MLCC大幅扩产，长期需求旺盛 [19] - 圣邦股份下调24 - 25年归母净利润预测，调整幅度为-18%/-9%，新增26年归母净利润预测为10.81亿元，看好公司作为平台型模拟芯片龙头的发展潜力 [20] 海外TMT - 25Q1中国移动营业收入2638亿元，同比增长0.02%，归母净利润306亿元，同比增长3.45%，上调25/26年净利润预测0.04%/1.29%，新增2027年净利润预测1634.04亿元 [21]