报告行业投资评级 - 维持磷酸铁锂行业“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 新能源汽车和储能需求带动铁锂需求快速增长，头部企业产能利用率高，价格和成本改善下企业盈利有望修复 [2] - 高压实铁锂加速应用，磷酸锰铁锂渗透率逐步提升，产品升级迭代将加速企业盈利和市占率分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 磷酸铁锂材料综合性能较优 - 正极材料为动力电池电化学体系提供锂离子，是最关键的原材料 [12] - 正极材料按晶体结构分为橄榄石、层状、尖晶石和固溶体结构等，不同结构材料优缺点不同 [14] - 磷酸铁锂正极性价比高，性能均衡，能量密度能满足常规需求，稳定性好，安全环保，成本低 [20] - 铁锂三元价差长期存在，磷酸铁锂因原材料成本低对三元有成本优势，且安全性更好 [20][21] 需求端：车储需求强劲，铁锂优势凸显 新能源汽车：销量稳步提升，铁锂装机占比增长 - 政策、需求、技术共振，中国新能源汽车销量有望高增，2025年预计达1600万辆，同比增长24.4% [25][26] - 欧洲和美国新能源汽车销量增长存在不确定性 [27] - 全球动力电池装机量持续增长，中国企业市占率提升，磷酸铁锂电池占比也提升 [31] - 需求、政策和技术推动三元和铁锂占比变化，成本优势有望使磷酸铁锂装机占比进一步提升 [32][36] 储能：装机高速增长，铁锂电池优势明显 - 2024年新型储能累计装机超抽蓄，铁锂电池储能优势明显，2025年全球储能需求预计强劲增长 [39][40] - 车储需求带动铁锂材料需求快速增长，预计2025年全球磷酸铁锂正极出货量达340万吨，同比增长40.4% [40] 供给端：工艺路线百花齐放，市场格局基本稳定 磷酸铁锂工艺路线较为成熟，磷酸铁法占据主流 - 工业生产磷酸铁锂主流工艺有磷酸铁法、草酸亚铁法、铁红法、全湿法、自热蒸发液相法等 [44] - 磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体，其工艺分为铵法、钠法和铁法，各有特点 [58] 单一路线无法长期维持成本优势，上游一体化是重要降本方式 - 不同磷酸铁路线成本受核心原材料价格波动影响，当前铵法工艺有成本优势 [62] - 产能分布在低电价地区企业更有利，上游一体化可稳定成本，降低原料价格波动影响 [63][64] - 磷化工企业制备磷酸铁有成本优势，2025年磷酸铁锂市场将向头部和低成本企业集中 [64][66] 高压实产品逐步起量，锰铁锂具备潜力 传统铁锂盈利有望趋稳 - 磷酸铁锂主要采用公式定价，碳酸锂对价格和成本影响大，目前碳酸锂等原料价格趋稳，对铁锂成本影响减弱 [72][73] - 磷酸铁锂盈利回落历史底部区间，行业龙头微利、二三线亏损，具备出清条件 [74] 高压实产品具备优势 - 传统产品竞争压力大，新品开发应用加快，314Ah储能电芯切换与产能释放影响企业出货 [78] - 高性能电芯对铁锂正极提出更高压实密度要求，高压密成为技术迭代方向 [79] - 四代高压密磷酸铁锂可通过多种工艺实现，高压实铁锂整体盈利更优，或推动市场格局进一步集中 [80][81][82] 锰铁锂具备应用潜力 - LFP与LMFP在能量密度、循环次数等性能上互有优劣，磷酸锰铁锂性能仍有改善空间 [83][84] - 磷酸锰铁锂电池已实现装车，在多领域推进较快，渗透率有望提升 [85][86] 投资建议 - 车储需求带动铁锂材料需求快速增长，行业盈利处于底部具备出清条件，成本和价格改善下企业盈利有望提升 [4][89] - 高压实铁锂和磷酸锰铁锂加速企业盈利和市占率分化，建议关注湖南裕能、富临精工等企业 [4][89]