报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观政策、供需关系、成本利润等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和政策变化 合理调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股市场周四低开低走 主要指数多回调 避险板块坚挺 TMT集体回调 四大期指主力合约涨跌不一且基差全部贴水 [2][3] - 国内央行行长表态坚持对外开放 海外美国关税收入激增 初请失业金人数符合预期 [3] - 4月24日A股交易量环比缩量 北向资金成交活跃 央行开展逆回购操作并将开展MLF操作 [3] - 指数下方支撑较稳定 可卖出虚值看跌期权赚取权利金 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作 单日净回笼 资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升 长期资金同业存单利率上行 [5] - 央行将开展MLF操作 本月实现净投放 因特别国债和地方政府债券发行放量 [6] - 预期资金面保持平稳 债市短期震荡 中期等待降准降息落地打开上行空间 单边策略区间操作 基差策略参与TS合约正套 曲线策略适当关注做陡 [7] 贵金属 - 特朗普考虑对华关税分级方案 美联储官员释放鸽派信号 美国部分经济数据放缓 美股反弹 宽松预期提振贵金属 [8][9][10] - 国际金价上涨 银价微涨 黄金中长期上涨受经济衰退风险和去美元化需求驱动 白银受经济和库存影响 [10][11] - 3月北美地区黄金ETF大量流入 未来美元走弱避险需求支撑持仓上行 [11] - 金价有望年内达3500美元/盎司 短期轻仓参与 白银在32 - 34美元区间波动 多单轻仓持有 [11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价下行 集运指数欧线指数有涨有跌 美西线指数下跌 [12] - 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国制造业PMI有变化 需求端有差异 [13] - 期货盘面下跌 受航司降价影响 06合约受现货报价影响大 旺季预期降低 [13] - 短期供需偏冷 可考虑做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 铜 - 现货铜价下跌 下游采购情绪受抑制 交投活跃度降低 [14] - 关注中美关税谈判、铜“232”调查和美国经济数据 [14][15] - 秘鲁安塔米纳铜矿事故停工 铜精矿现货TC下行 3月电解铜产量增加 预计4月环比略降 [16] - 下游开工稳健 电网和空调对铜需求有支撑 冰箱内销排产下降 [17] - COMEX库存累库 国内库存去库 [18] - 宏观上关税影响定价 基本面供应偏紧需求韧性强 铜价震荡偏强 主力参考76000 - 79000 [18][19] 锌 - 现货锌价上涨 下游采购情绪减淡 市场交投放缓 [19] - 锌矿加工费维持高位 但Antamina矿山事故有扰动 近期冶炼厂检修 预计4月锌锭产量增加 [19] - 升贴水上涨 初端消费开工率有降有升 整体订单及开工率相对稳健 [20][21] - LME及国内社会库存维持去库 [21] - 供应端矿端宽松 需求端旺季过后走弱 关税压力缓释 锌价短期反弹 中长期逢高空 主力参考21500 - 23500 [21] 锡 - 现货锡价上涨 冶炼厂出货惜售 贸易商出货积极 下游接货意愿不佳 成交刚需 [22] - 3月国内锡矿进口量同比减少 锡锭进口量同比增加 [22] - 3月焊锡开工率改善 主要集中在头部企业 库存有降有平 [23] - 供给侧逐步修复 美关税有发酵空间 需求端不确定大 反弹偏空思路 关注缅甸锡矿动态 [24] 镍 - 现货镍价上涨 进口镍升贴水下跌 [24] - 精炼镍产量高位 4月排产预计增加 [24] - 需求端电镀和合金需求稳定 钢厂排产高位带动采购 硫酸镍企业亏损 [25] - 海外库存高位 国内社会库存回落 保税区库存减少 [26] - 宏观情绪修复但政策有不确定性 产业层面镍价震荡 下游需求低迷 印尼政策将落地 镍矿偏紧 镍铁价格承压 预计盘面震荡调整 主力参考122000 - 128000 [27] 不锈钢 - 现货不锈钢价格持平 基差上涨 [28] - 菲律宾矿山镍矿预售报价上调 印尼政策落地 镍矿成本上涨 镍铁价格松动 [28] - 4月国内不锈钢厂粗钢排产增加 [29] - 社会库存和仓单减少 [29] - 宏观情绪修复但有不确定性 矿端支撑价格 镍铁价格松动 供给宽松 内需有韧性但修复慢 出口受阻 库存有压力 预计盘面偏弱震荡 主力参考12600 - 13000 [30][31] 碳酸锂 - 现货碳酸锂价格下跌 交投平淡 [31][32] - 3月产量增加 4月排产预计增加 虽有部分检修但供应压力仍大 [32] - 需求整体一般 旺季表现不及预期 动力订单尚可 储能出口订单有回落风险 [33][34] - 库存累库 以冶炼厂和下游环节为主 [33] - 盘面偏弱震荡 基本面供需矛盾明确 原料矿端松动 下方支撑弱化 多空博弈严重 主力参考6.6 - 7.2万 [34][35] 黑色金属 钢材 - 现货价格波动不大 期货升贴水有差异 [35] - 铁水和废钢日耗增加 五大材产量增加 钢厂去库 [35] - 表需高点已现 本周见顶回落 冷轧表需有所修复 [35] - 上周去库幅度大 本周有所下降但仍较好 [36][37] - 焦炭第一轮调涨 钢厂利润收窄 [37] - 供需盈余扩大 库存压力加重 市场情绪和低库存支撑价格阶段性企稳 但宏观预期反复干扰 单边建议观望 关注多材空矿前低支撑 [37] 铁矿石 - 现货矿粉价格下跌 期货主力合约上涨 [38] - 最优交割品为BRBF 基差情况明确 [38] - 铁水产量、高炉开工率和产能利用率增加 钢厂盈利率上升 [38] - 全球发运环比回升 澳洲发运增加 巴西减少 到港量减少 [38] - 港口库存增加 钢厂进口矿库存增加 日耗小幅增加 [39] - 铁水预计阶段性见顶 成材终端需求决定高位持续性 供应端后续有压力 预计铁矿宽幅震荡 [39] 焦炭 - 期货震荡上涨 主力移仓 现货首轮提涨落地 计划提涨第二轮 [42] - 全国平均吨焦盈利有差异 [43] - 焦炭产量环比回升 [44] - 铁水产量大增 焦炭需求提升 [45] - 总库存小幅累库 焦企厂库去库 钢厂和港口小幅累库 [46] - 焦企利润修复 部分复产 基本面环比改善 预计提涨第二轮 建议持有多焦炭空焦煤策略 [47] 焦煤 - 期货震荡上涨 主力移仓 盘面有套保压力 现货竞拍有走弱迹象 [47] - 汾渭和钢联统计的煤矿产能利用率、产量和库存情况有差异 [48] - 焦炭产量回升 铁水产量大增 焦炭需求增加 [49] - 焦煤总库存小幅去库 上游矿山累库 港口去库 [49] - 现货市场暂稳 供应高位 需求增加 库存仍高 后市有下跌空间 建议套利 持有多焦炭空焦煤策略 [49] 硅铁 - 现货主产区价格有变动 期货主力合约走弱 [50] - 兰炭市场持稳 生产成本和利润有变化 [50] - 硅铁企业开工率和日均产量下降 [50] - 五大钢种硅铁需求增加 金属镁需求好转 [51] - 盘面底部震荡 估值锚定成本线 向下空间有限 供需矛盾缓解 但厂库偏高 价格缺乏反弹动力 预计震荡运行 [51][52] 锰硅 - 现货主产区价格下跌 期货主力合约回落 [53] - 内蒙和广西生产成本下降 生产利润有变化 [53] - 港口锰矿偏弱 发运和到港量有变动 库存增加 [54] - 锰硅企业开工率和日均产量下降 [55] - 五大钢种硅锰需求减少 铁水产量增加 [55] - 价格继续探底 减产持续 厂家库存增加 锰矿供应有变化 预计价格震荡偏弱运行 [56] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格涨跌互现 成交减少 开机率下降 菜粕成交和价格上涨 开机率明确 [57] - 美国大豆出口销售和装船数据有变化 巴西、阿根廷相关数据公布 ADM关闭大豆压榨厂 [57][58][59] - 美豆受资金推动反弹 但需求预期不乐观 巴西供应压力大 国内油厂豆粕库存下滑 基差拉涨 未来基差或回落 盘面下探空间不大 可平仓前期空单 观察逢低布局多单机会 [60] 生猪 - 现货价格震荡下滑 不同地区有差异 [61] - 自繁自养、外购仔猪育肥利润增加 二次育肥成本上升 成交量级下降 [61][62] - 前期二育推升猪价 终端跟涨难 二育成交下滑 猪价回落 需求平淡 猪价短期难上行 09合约预计在14000 - 14800区间波动 关注二育出栏表现 [62] 玉米 - 现货价格稳中上涨 不同地区和港口有表现 [63] - 北方四港玉米库存和下海量减少 玉米加工企业库存下降 农户售粮进度加快 [63][64] - 挺价意愿支撑价格 基层余粮见底 但深加工亏损、养殖需求待恢复、港口库存待消化限制上涨空间 中长期供应收紧和需求恢复支撑上行 新季小麦替代或使阶段性回调 短期盘面随出货节奏区间震荡 关注相关情况 [64] 白糖 - 巴西新榨季开启 市场上调泰国产量 原糖预计在17 - 20美分/磅区间宽幅震荡 国内缺乏驱动 价格有支撑但上方空间有限 预计维持高位震荡 [65]