报告核心观点 - 港股受外部风险影响风格切换，资金转向防御，恒指估值有支撑但向上需政策或中美关系改善；美股受特朗普政策冲击，风险偏好难修复；美债收益率高位震荡；美元指数走弱；中国经济一季度开门红但二季度压力上升，政策预计落地现有措施，港股盈利或下修，可聚焦防御和政策催化主线 [1][2][5] 每日大市点评 - 4月24日港股未能延续反弹，恒生指数收跌0.7%报21,909点，恒生科技指数收跌1.5%报4,975，成交额缩至2,047亿港元，南下资金净买入33.87亿港元但流入规模收窄 [1] - 市场风格切换，医药、内银、黄金、内房股上涨，科网巨头和AI机器人回调，反映资金担忧关税博弈和风险偏好降温 [1] 宏观动态 - 美国4月Markit综合PMI初值降至51.2，制造业与服务业分化加剧，成本压力陡增，滞胀风险加剧 [3] 行业动态 - 恒生医疗保健指数上涨1.7%，创新药板块因康方生物产品表现和ASCO年会成果受关注，美国关税对百济神州影响有限 [4] 中泰国际策略周报 港股 - 对等关税博弈进入新阶段，大盘或双向震荡，恒指预测PE回落至9.5倍，估值有支撑但盈利面临下修压力 [5] - 市场韧性取决于财政政策对冲出口下滑和中美维持“竞合”状态，恒指在20,600点附近或企稳，短期区间震荡，可逢低布局科技和内需主线 [5] 美股 - 特朗普威胁干预美联储升级美元信用危机，市场对经济衰退定价升温，标普500预测PE跌至18倍，盈利预期受压制 [6] - 短期风险偏好难修复，业绩后企业回购或托底，建议向防御性板块倾斜，科技股有短期反弹窗口 [6] 美债 - 10年期美债收益率逼近4.5%，市场担忧特朗普政策，美债收益率或维持高位震荡 [6] 美元指数 - 美元指数跌破98创三年新低，短期或延续弱势但有技术反弹，关注98 - 99区间震荡 [7] 美元兑离岸人民币 - 美元走弱舒缓部分压力，但关税压力仍在，人民币短期震荡偏弱，关注贸易谈判和内部刺激政策 [7] 中泰国际2025年4月港股市场策略展望 中国经济 - 一季度GDP同比增长5.4%，依赖政策驱动，内生修复不足，二季度外贸压力加剧 [10] - 政策预计落地现有措施，增量刺激需外部压力超预期等情况 [11] 港股市场 - 南向资金发挥稳定器功能，市场结构重塑，但港股盈利预测或下修 [12] - 恒指及科指受人工智能支撑，估值有韧性，恒指在20,600点附近或企稳，二季度估值修复受限 [12] 策略建议 - 聚焦防御主线和政策催化，包括央国企高股息资产、政策驱动基建链和内需必选消费 [13] - 推荐月度金股：阿里巴巴-W、华润饮料、中国水务等 [13]