公司研究 新东方教育科技 - 2025财年3季度业绩：收入同比降2%；不包含东方甄选，教育及文旅收入同比增21%；调整后运营利润率12%，不包含东方甄选运营利润率13%，较去年同期的15%有所下降，主要受留学业务收入增速承压及文旅投入的影响 [1] - 4季度展望：预计核心教育（含文旅）收入同比增13%（管理层指引10 - 13%增速），增速放缓主要受出国业务增速降至8%影响，其他大学生成人/K12业务仍维持年初稳健增长预期；公司从3季度启动成本控制策略，预计4季度核心教育业务运营利润率同比提升1个百分点 [1] - 估值：预计2025/26财年核心教育文旅相关收入增速为14%/13%，运营利润率预计12.1%/12.9%；公司现价对应2025年市盈率仅12倍，对应超过15%的利润增长预期，估值吸引；对应教育服务业务15倍市盈率，维持目标价46港元/64美元（EDU US），维持买入 [2] 爱奇艺 - 4月23日举办世界大会，发布超400部长 + 短片单，同时分享最新内容策略：仍聚焦精品，增加微短剧投入，缩短长剧集数/时长，推出速看、跳看，但从项目数量上，仍将增加供给 [3] - 基本维持1季度收入预期71亿元，对应同比降11%/环比增7%；考虑微剧投入加大，下调经调整净利润至3.0亿元，对应经调整净利率4% [3] - 基于内容播放及招商数据，基本维持1季度会员收入8%环比增长预期，预计品牌广告承压下，广告收入或同/环比降11%/8%至13亿元 [3] - 估值：基本维持2025年收入预期，考虑潜在微剧内容/宣推投入加大，下调2025年经调整净利润预期11%至16亿元；基于10倍2025年市盈率，下调目标价至2.4美元，维持买入 [4] 市场数据 全球主要指数 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|21,910|-0.77|9.27| |国指|8,057|-0.73|10.52| |上A|3,456|0.03|-1.64| |上B|255|-0.08|-4.69| |深A|1,998|0.05|-2.44| |深B|1,174|-0.14|-3.20| |道指|40,093|1.23|-5.76| |标普500|5,485|2.03|-6.75| |纳指|17,166|2.74|-11.11| |英国富时100|8,407|0.05|2.87| |法国CAC|7,503|0.27|1.65| |德国DAX|22,065|0.47|10.83| [5] 恒指技术走势 - 恒生指数21,909.76；50天平均线22,774.89；200天平均线21,101.75 [6] 主要商品及外汇价格 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|66.11|-15.75|-11.36%| |期金|3,276.30|17.97|24.61| |期银|32.96|6.87|14.03| |期铜|9,416.50|2.15|8.16| |日圆|142.48|9.29|10.30| |英镑|1.33|6.64|6.31| |欧元|1.14|8.13|9.84| |HIBOR基点变动（三个月）|4.58|0.00| |HIBOR基点变动（六个月）|4.58|0.00| |美国10年债息yield|4.31|-6.74|2.47| [7] 本周公布经济数据 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|4月23日|美国Markit制造业PMI (四月)|49.3|50.2| |美国|4月24日|美国初请失业金人数|/|21.5万| |中国|4月21日|贷款市场报价利率 (四月)|3.6%|3.6%| [8] 交银国际研究报告 深度报告 - 12月3日：交银国际研究 - 勇立潮头，向"新"而行 [9] - 11月29日：新能源行业 - 2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [9] - 11月28日：消费行业 - 2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 [9] - 11月28日：互联网行业 - 2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [9] - 11月28日：科技行业 - 2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? [9] - 11月28日：汽车行业 - 2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [9] - 11月27日：医药行业 - 2025年展望：拐点已至，政策空间可期 [9] - 11月26日：金融行业 - 2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性 [9] - 11月26日：房地产行业 - 2025年展望：止跌回稳，温和复苏 [9] - 11月26日：全球宏观 - 2025年展望：谋定而动 [9] - 4月7日：全球宏观 - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [9] - 4月3日：全球宏观 - "对等关税"的不对等 [9] - 4月2日：人形机器人行业 - 人形机器人系列（1）产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振 [9] - 4月2日：宏观策略 - 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 [9] - 4月1日：每月金股 - 四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻 [9] - 3月31日：全球宏观 - 海湖协议魅影，特朗普的改革理想与现实约束 [9] - 3月25日：宏观策略 - 港股回调后的分歧与等待 [9] - 3月20日：全球宏观 - 滞胀预期下的降息挑战—美联储3月FOMC会议点评 [9] 每日报告 - 4月24日：爱奇艺 (IQ US) - 关注长剧集边际改善及微短剧投入成效 [9] - 4月24日：新东方教育科技 (9901 HK) - 出国业务或仍承压，降本增效或在4季度体现 [9] - 4月23日：英伟达 (NVDA US) - 财务模型更新 - 出口管制影响超预期，下调盈利预测/目标价 [9] - 4月23日：康方生物 (9926 HK) - 依沃西第二项头对头III期研究成功，首款自免产品获批，上调目标价 [9] - 4月23日：高途 (GOTU US) - 1季度业绩或超预期，盈利能力持续释放 [9] - 4月22日：汽车行业 - 2025年上海车展前瞻：技术创新推动智能化提速，大型SUV成新战场 [9] - 4月17日：互联网行业 - 即时零售成本优化能力及平台运营是维持稳定市占率的关键 [9] - 4月17日：安博 (PLD US) - 2025年1季度业绩大致符合预期；需求仍有韧性 [9] - 4月16日：互联网行业月报 - 3月带电品类增长加速，预计1季度电商平台稳健增长 [9] - 4月15日：钧达股份 (002865 CH) - 1季度环比大幅减亏， "对等关税"有望强化阿曼产能优势 [9] - 4月15日：宁德时代 (300750 CH) - 1季度业绩稳健，看好非美市场业务增长；维持买入 [9] - 4月15日：九号公司 (689009 CH) - 财务模型更新 - 两轮车和机器人业务表现亮眼， 高分红彰显发展信心；维持买入 [9] - 4月14日：银行业 - 新增贷款和社融均超预期，M1增速回升 [9] - 4月14日：电池行业月报 - 1季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动 [9] - 4月14日：中海物业 (2669 HK) - 管理规模扩大支撑稳定增长，维持买入评级 [9] - 4月11日：京东物流 (2618 HK) - 财务模型更新 - 预计2025年1季度业绩符合预期，海外关税影响偏中性 [9] - 4月11日：京东 (JD US) - 财务模型更新 - 预计2025年1季度业绩增长延续4季度趋势，利润有超预期的可能性 [9] - 4月11日：科技行业月报 - 市场波动加大，关注不确定环境下的确定因素 [9] - 4月10日：房地产行业月报 - 小阳春带动市场回暖，料后续楼市持续修复 [9] - 4月10日：李宁 (2331 HK) - 专业品类维持高速增长；管理层预期2025年收入和毛利率表现稳定 [9] - 4月10日：汽车行业月报 - 3月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好4月销量表现 [9] - 4月10日：新能源行业 - 光伏制造受关税总体影响有限，高股息的运营商较具防守性 [9] - 4月9日：消费行业 - 关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进 [9] - 4月8日：互联网行业 - 1季度本土手游流水同比+5%；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复 [9] - 4月8日：领展房托 (823 HK) - 中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会 [9] - 4月8日：金融科技业 - 信贷科技行业：把握确定性 [9] 指数成份股数据 恒生指数成份股 报告列出长和实业、中电控股等众多公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低价、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等数据 [10] 国企指数成份股 报告列出吉利汽车、中信股份等众多公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低价、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等数据 [11]