报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，A股目标价为7.30元，H股目标价为4.62港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中国铝业2025年Q1营收557.84亿元（yoy+13.95%、qoq - 11.86%），归母净利35.38亿元（yoy+58.78%、qoq+4.56%），铝价维持高位支撑公司利润，看好业绩穿越周期保持稳定 [1] - 公司25Q1毛利率为15.86%，同比+0.52pct，环比 - 1.33pct，氧化铝价格下跌拖累业绩，费用控制效果显著 [2] - 虽电解铝需求25年二、三季度或边际走弱，但供给端增量有限支撑铝价高位，公司作为龙头业绩有望稳定 [3] - 受美国关税政策影响下调铝价预期，预测2025 - 2027年归母净利润为124.47亿元、138.67亿元、150.80亿元（较前值 - 15.43%/-11.32%/-19.00%） [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股目标价7.30元，收盘价6.48元，市值111,169百万，6个月平均日成交额1,199百万，52周价格范围6.25 - 9.09元，BVPS4.27元；H股目标价4.62港币，收盘价4.21港币，市值72,225百万，6个月平均日成交额204.06百万，52周价格范围3.66 - 6.83港币，BVPS3.97港币 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|225,071|237,066|224,796|226,383|236,620| |+/-%|(22.65)|5.33|(5.18)|0.71|4.52| |归属母公司净利润(人民币百万)|6,717|12,400|12,447|13,867|15,080| |+/-%|60.24|84.61|0.38|11.41|8.75| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.72|0.73|0.81|0.88| |ROE(%)|11.70|19.13|16.93|16.73|16.15| |PE(倍)|16.55|8.97|8.93|8.02|7.37| |PB(倍)|1.84|1.61|1.43|1.26|1.13| |EV EBITDA(倍)|2.78|2.06|1.78|1.36|0.87| [10] 可比公司估值表 - 云铝股份2025E PE为8.0，天山铝业为7.3，南山铝业为8.0，平均值7.8 [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [17]