报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，看好硅产业链盈利修复，维持“买入”评级，考虑到公司产品盈利修复不及预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，认为公司主营产品工业硅、有机硅及光伏产业链周期均基本见底，未来盈利有望逐步修复[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月24日，当前股价52.91元，一年最高最低为66.03/43.90元，总市值625.51亿元，流通市值625.51亿元，总股本11.82亿股，流通股本11.82亿股，近3个月换手率10.96% [1] 业绩情况 - 2024年全年实现营收266.92亿元，同比+0.41%，实现归母净利润17.40亿元，同比 - 33.64%，其中2024Q4实现归母净利润2.86亿元，同比 - 34.73%，环比 - 39.97%；2025Q1实现营收52.28亿元，同比 - 3.47%，环比 - 17.30%，实现归母净利润2.60亿元，同比 - 50.81%，环比 - 9.21% [4] 产销量与价格 - 2024年工业硅、有机硅产量分别为187.1、162.1万吨，分别同比+38%、+19%，销量分别为123.0、94.9万吨，同比+21%、+11%；2024Q1工业硅、有机硅产量分别达到36.2、36.4万吨，分别同比 - 17%、 - 4%，销量分别为26.0、19.9万吨，分别同比+53%、 - 3% [5] - 2024年工业硅、硅橡胶、硅油、环体硅氧烷单价分别为11175、12405、10013、13000元/吨，分别同比 - 16.36%、 - 4.30%、+7.18%、 - 2.23%；2025Q1单价分别为9342、11918、10687、12197元/吨，分别同比 - 29.80%、 - 9.91%、+8.02%、 - 9.70%，分别环比 - 8.40%、 - 0.73%、+2.56%、 - 2.56% [5] 原料采购价格 - 2024年矿石、石油焦、硅厂煤、电厂用煤及甲醇采购单价分别为405、1453、931、243、1950元/吨，同比 - 4.24%、 - 44.27%、 - 18.00%、 - 20.68%、 - 8.74%；2025Q1采购单价分别为418、979、798、211、1933元/吨，分别环比+2.00%、+3.29%、 - 4.58%、 - 8.24%、+3.83% [5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 26,584 | 26,692 | 27,623 | 31,083 | 32,368 | | YOY(%) | 12.4 | 0.4 | 3.5 | 12.5 | 4.1 | | 归母净利润(百万元) | 2,623 | 1,740 | 2,005 | 3,097 | 4,004 | | YOY(%) | -49.1 | -33.6 | 15.2 | 54.4 | 29.3 | | 毛利率(%) | 20.1 | 20.5 | 18.3 | 21.5 | 24.6 | | 净利率(%) | 9.9 | 6.5 | 7.3 | 10.0 | 12.4 | | ROE(%) | 8.0 | 5.2 | 5.9 | 8.5 | 10.0 | | EPS(摊薄/元) | 2.22 | 1.47 | 1.70 | 2.62 | 3.39 | | P/E(倍) | 24.1 | 36.3 | 31.5 | 20.4 | 15.8 | | P/B(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入27623百万元，营业成本22567百万元等 [8] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，如2025E营业收入增长率3.5%，毛利率18.3%等 [8]