报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 永和股份于4月24日发布2024年报和25Q1一季报，全年营收46.1亿元，同比+5.4%，归母净利润2.51亿元，同比+37%；25Q1营收11.4亿元，同比+12%，归母净利润0.97亿元，同比+162%。25Q1归母净利低于预期，因含氟高分子材料盈利偏弱，考虑制冷剂板块景气较好，维持“增持”评级 [1] - 上调25 - 27年归母净利润预测为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元，给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 氟碳化学品销量同比-9.2%至10.3万吨，营收同比+3.8%至24.5亿元，毛利率同比+13pct至20.4% [2] - 含氟高分子销量同比+41%至3.9万吨，营收同比+17%至15.8亿元，毛利率同比-8pct至15.8% [2] - 化工原料销量同比+14%至24.0万吨，营收同比-20%至4.4亿元，毛利率同比-16pct至-9.3% [2] - 24年综合毛利率同比+3.1pct至17.7%，期间费用率同比持平至10.8% [2] 25Q1经营情况 - 氟碳化学品销量同比+3.6%至2.1万吨，营收同比+25%至5.9亿元，板块均价同比+21%/环比+10%至2.8万元/吨 [3] - 含氟高分子销量同比-11%至0.86万吨，营收同比-12%至3.5亿元，均价同比-2%/环比+4%至4.1万元/吨 [3] - 化工原料销量同比-0.5%至6.4万吨，营收同比+20%至1.3亿元，板块均价同比+20%/环比+20%至2072元/吨 [3] - Q1综合毛利率同比+6pct/环比+3pct至23.4%，期间费用率同比-1.3/环比+1.3pct至11.2% [3] - 内蒙永和0.4万吨/年全氟己酮、0.8万吨/年VDF顺利投产，四代制冷剂项目继续推进 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元 [4] - 给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,369|4,606|4,720|4,933|5,161| |+/-%|14.86|5.42|2.48|4.52|4.61| |归属母公司净利润(人民币百万)|183.69|251.34|452.30|556.17|643.10| |+/-%|(38.81)|36.83|79.96|22.96|15.63| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.53|0.96|1.18|1.37| |ROE(%)|6.96|8.85|14.13|15.19|15.27| |PE(倍)|55.89|40.85|22.70|18.46|15.96| |PB(倍)|3.89|3.60|3.20|2.80|2.43| |EV EBITDA(倍)|22.67|18.10|14.16|11.99|10.19| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月23日股价（元/股）|4月23日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |巨化股份|600160 CH|24.74|668|0.74|1.35|1.73|34|18|14| |三美股份|603379 CH|42.26|258|1.28|2.15|2.69|33|20|16| |金石资源|603505 CH|22.49|135|0.42|1.03|1.36|54|22|17| |平均|-|-|-|-|-|-|40|21|16| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[29]