报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2025 年 22 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 66.05 元 [2][5] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 苏泊尔外销收入快速增长，内销受国补提振，单季经营表现较为稳健 [1] - 国补持续提振小家电需求，苏泊尔作为国内小家电行业优势品牌，有望充分受益于以旧换新政策，且公司持续优化渠道布局，不断推出创意产品，收入有望稳健提升 [1] - 苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先，长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025 年 Q1 公司实现收入 57.9 亿元，YoY + 7.6%，实现归母净利润 5.0 亿元，YoY + 5.8%，实现扣非归母净利润 4.8 亿元，YoY + 5.0% [1] - 预计公司 2025 - 2027 年的 EPS 分别为 3.00/3.38/3.84 元 [2] - 2023 - 2027 年主营收入预计分别为 213.0 亿、224.3 亿、244.9 亿、265.4 亿、293.3 亿元；净利润预计分别为 21.8 亿、22.4 亿、24.1 亿、27.1 亿、30.8 亿元 [4] 分区域收入情况 - 内销方面，2025 年以旧换新国家补贴范围增加微波炉、电饭煲等小家电品类，有效提振小家电消费景气，Q1 苏泊尔线上（天猫 + 京东 + 抖音）零售额 YoY + 21.8%，推断 Q1 苏泊尔内销收入同比有所增长 [1] - 外销方面，欧美小家电持续补库存，推断 Q1 苏泊尔外销同比延续增长 [1] 盈利能力 - Q1 苏泊尔归母净利率 8.6%，同比 - 0.1pct；Q1 公司毛销差同比 + 0.4pct；Q1 公司管理费用率同比 - 0.1pct，研发费用率同比持平，单季费用管控较好 [2] 现金流情况 - Q1 苏泊尔经营性现金流净额 5.8 亿元，YoY - 44.0%，主要因为销售商品、提供劳务收到的现金 YoY - 7.0%；本期末公司合同负债余额 9.5 亿元，YoY + 43.9%，显示下游客户提货需求较强，对后续小家电消费景气预期积极 [2] 历史财务指标分析 - 展示了 2022Q3 - 2025Q1 的营业收入 YoY、归母净利 YoY、扣非归母净利 YoY 等多项财务指标数据 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖 2023 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标 [15]