报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好回升，但贸易局势较反复，产业上铜原料供应紧张、中国库存下降支撑铜价，价格抬升后去库减慢带来压力，短期铜价或偏震荡 [2] - 短期贸易紧张局势缓和但不确定性大，产业面国内电解铝产能增长小，旺季需求强，预计国内铝锭库存季节性下降，铝价支撑强，月间价差有走扩机会 [4] - 原生铅供应维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，进口窗口临近或有进口铅锭流入，供应整体偏松，下游蓄企开工维持高位，需求维稳，中期沪铅指数预计在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡 [7] - 锌元素过剩，中期看空，利润回暖刺激锌冶开工，进口窗口临近或有进口锌锭流入，供应预期宽松，初端企业补库后下游采买或转弱，但当前国内社会库存去库多，月差维持高位，中期锌锭社会库存累库时锌价有下行风险 [8] - 矿端逐步复产对锡价形成压制，但需求端国内刚需坚挺，加工费维持低位，锡价短期下方有支撑，预计今日锡价震荡运行 [9][10] - 镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力，印尼政策推高镍矿成本但短期影响有限，不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 部分厂商检修使碳酸锂产量回调，库存增量收窄但仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 氧化铝供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单 [16] - 不锈钢原料端成本上升挤压利润，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股上涨，铜价震荡上升，伦铜收涨0.92%至9455美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [2] - LME库存减少1825至203425吨，注销仓单比例下滑至37.4%，Cash/3M由贴水转小幅升水；上期所仓单环比减少0.2至4.3万吨，仓单偏低月差维持偏强，上海地区现货升水期货下调至175元/吨，广东地区持平于225元/吨，国内铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价环比持平，精废价差缩窄至1530元/吨 [2] - 今日沪铜主力运行区间参考76800 - 78200元/吨，伦铜3M运行区间参考9350 - 9550美元/吨 [2] 铝 - 隔夜美股上涨，库存去化铝价偏强运行，伦铝收涨0.68%至2459美元/吨，沪铝主力合约收至19955元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量53.7万手，环比增加0.8万手，期货仓单7.7万吨，环比减少0.1万吨；4月24日国内铝锭社会库存量65.8万吨，较周一减少1.5万吨，铝棒社会库存量17.8万吨，较周一减少1.9万吨；LME铝库存减少0.2至42.4万吨，注销仓单比例下滑至40.7%，Cash/3M贴水收缩；华东现货升水10元/吨，下调10元/吨 [4] - 今日国内主力合约运行区间参考19800 - 20100元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.13%至16930元/吨，单边交易总持仓7.27万手；伦铅3S较前日同期涨6至1938美元/吨，总持仓14.99万手 [6] - SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10400元/吨；上期所铅锭期货库存3.83万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨；LME铅锭库存27.71万吨，注销仓单11.34万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 20美元/吨，3 - 15价差 - 74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.199，铅锭进口盈亏为 - 314.32元/吨；国内社会库存录减至4.88万吨 [7] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.52%至22536元/吨，单边交易总持仓23.13万手；伦锌3S较前日同期涨24.5至2666美元/吨，总持仓20.17万手 [8] - SMM0锌锭均价22980元/吨，上海基差195元/吨，天津基差265元/吨，广东基差465元/吨，沪粤价差 - 270元/吨；上期所锌锭期货库存0.36万吨，内盘上海地区基差195元/吨，连续合约 - 连一合约价差230元/吨；LME锌锭库存18.5万吨，注销仓单2.99万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 41.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.153，锌锭进口盈亏为 - 22.26元/吨；国内社会库存小幅录减至8.58万吨 [8] - Antamina因事故暂时停工，24年产锌27万吨，预计25年产锌约50万吨，需观察后续停工时间 [8] 锡 - 2025年4月25日，沪锡主力合约报收259520元/吨，上涨0.08%；上期所期货注册仓单较前日持平，现为8977吨；LME库存较前日减少20吨，现为2810吨；上海现货锡锭报价259000 - 262000元/吨，均价260500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨；上游云南40%锡精矿报收248500元/吨，较前日上涨2200元/吨 [9] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产会议将召开；预计今日锡价震荡运行，国内主力合约参考运行区间250000 - 265000元，海外伦锡参考运行区间29000 - 33000美元 [9][10] 镍 - 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125880元/吨，较前日上涨0.58%，LME主力合约收盘价15880美元/吨，较前日上涨1.96% [11] - 美联储官员讲话推动降息预期升温，美元指数回落，有色板块受提振；镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力；印尼政策推高镍矿成本，但短期影响有限；不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69028元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价68200 - 71000元，工业级碳酸锂报价67500 - 68700元；LC2507合约收盘价68300元，较前日收盘价 - 0.99%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1300元 [13] - 部分厂商检修使本周国内碳酸锂产量回调2.8%，库存增量进一步收窄，环比增加仅0.2%，库存仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间67500 - 69000元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年4月24日，氧化铝指数日内上涨0.7%至2864元/吨，单边交易总持仓38.1万手，较前一交易日减少1.7万手；山东和河南地区现货价格均上涨5元/吨，其余地区不变；山东现货价格报2850元/吨，升水05合约3元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持348美元/吨，出口盈亏报 - 434元/吨；周四期货仓单报28.04万吨，较前一交易日减少0.21万吨；矿端，几内亚CIF价格维持84美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持75美元/吨 [15] - 供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12780元/吨，当日 - 0.08%(-10)，单边持仓27.21万手，较上一交易日 - 2661手 [18] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差220(+10)，无锡基差320(+10)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报980元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得170965吨，较前日 - 2205；社会库存录得107.82万吨，环比减少0.78%，其中300系库存70.15万吨，环比减少2.97% [18] - 某钢厂5月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比上涨500元/50基吨，钢厂利润受挤压，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18]