报告行业投资评级 钢铁行业 - 鞍钢股份（0347.HK）：买入 [11] - 鞍钢股份（000898.SZ）：中性 [11] - 宝钢股份（600019.SS）：买入 [11] - 马鞍山钢铁股份（0323.HK）：中性 [11] - 马鞍山钢铁股份（600808.SS）：卖出 [11] 煤炭行业 - 中国神华（1088.HK）：中性 [11] - 中国神华（601088.SS）：中性 [11] - 中煤能源（1898.HK）：卖出 [11] - 中煤能源（601898.SS）：卖出 [11] - 兖州煤业股份（1171.HK）：中性 [11] - 兖州煤业股份（600188.SS）：卖出 [11] 水泥行业 - 海螺水泥（0914.HK）：买入 [11] - 海螺水泥（600585.SS）：买入 [11] - 金隅集团（2009.HK）：中性 [11] - 金隅集团（601992.SS）：卖出 [11] - 中国建材（3323.HK）：买入 [11] - 华润水泥控股（1313.HK）：买入 [11] - 西部水泥（2233.HK）：中性 [11] 基本金属行业 - 中国铝业（2600.HK）：买入 [11] - 中国铝业（601600.SS）：中性 [11] - 中国宏桥（1378.HK）：中性 [11] - 江西铜业股份（0358.HK）：买入 [11] - 江西铜业股份（600362.SS）：买入 [11] - 五矿资源（1208.HK）：买入 [11] - 洛阳钼业（3993.HK）：买入 [11] - 洛阳钼业（603993.SS）：买入 [11] - 紫金矿业（2899.HK）：买入 [11] - 紫金矿业（601899.SS）：买入 [11] - 招金矿业（1818.HK）：买入 [11] 锂行业 - 赣锋锂业（1772.HK）：中性 [11] - 赣锋锂业（002460.SZ）：卖出 [11] - 天齐锂业（9696.HK）：卖出 [11] - 天齐锂业（002466.SZ）：卖出 [11] - 雅化集团（002497.SZ）：卖出 [11] - 永兴材料（002756.SZ）：卖出 [11] - 盐湖股份（000792.SZ）：卖出 [11] - 华友钴业（603799.SS）：卖出 [11] - 格林美（002340.SZ）：中性 [11] 造纸行业 - 玖龙纸业（2689.HK）：中性 [11] - 太阳纸业（002078.SZ）：卖出 [11] 报告的核心观点 - 4月中国基础材料市场增速放缓，终端用户订单减少，下游行业需求增长乏力，基础设施项目资金改善速度放缓，但国家电网对铜和铝的需求较好 [1][17] - 高频数据显示，当前中国水泥和建筑钢材需求同比下降2 - 3%，金属需求同比增长0 - 6%，过去几周，钢铁、水泥和煤炭的利润率和价格保持稳定，而铝、铜和锂价格走软 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 中国基础材料覆盖总结 - 报告对钢铁、煤炭、水泥、基本金属、锂、造纸等行业的多家公司进行了评级和目标价格预测，并提供了各公司的市值、每股收益、市盈率、市净率等财务指标 [11] 商品价格预测表 - 报告给出了2016 - 2027年全球和中国多种大宗商品的价格预测，包括基本金属、能源和散货商品、中国价格等，涉及铝、铜、镍、氧化铝、黄金、石油、铁矿石、煤炭、钢铁、锂等 [13] 中国基础材料监测（2025年4月）：增速放缓 - 终端用户订单环比趋势处于历史区间低端，下游行业需求增长乏力，基础设施和相关项目资金改善速度环比放缓 [17] - 国家电网对铜和铝的需求较好，家电需求略有疲软，太阳能安装初期表现不佳，中美贸易关税升级使下游行业活动转移，但上游商品订单未受负面影响 [17] - 中国水泥和建筑钢材需求同比下降2 - 3%，金属需求同比增长0 - 6%，过去几周，钢铁、水泥和煤炭的利润率和价格保持稳定，铝、铜和锂价格走软 [4][17] - 终端用户订单环比趋势走软，4月预计环比改善的受访者比例为20%，低于3月的85%；基本材料订单环比趋势也走软，4月预计环比改善的受访者比例为50%，低于3月的72% [19] - 4月中旬库存调查显示，成品库存高于正常水平，铁矿石、冶金煤、煤炭、钢铁、氧化铝、纸张库存处于正常水平，铝、铜、旧瓦楞纸箱、建筑材料库存低于正常水平 [20][21] 中国下游需求快照 - 2025年第一季度基础设施固定资产投资（不含水/电力供应）同比增长5.8%，3月同比增长5.9% [38] - 2025年前两个月货运量同比增长4.8%，2月同比增长4.8% [42] - 2025年第一季度发电量同比下降0.3%，3月同比增长1.8% [44] - 2025年第一季度住宅销售面积同比下降2.0%，3月同比下降0.6% [47] - 2025年第一季度新开工面积同比下降24.4%，3月同比下降18.1% [51] - 2025年第一季度竣工面积同比下降14.3%，3月同比下降11.7% [53] - 2025年第一季度白色家电产量同比增长9.6%，3月同比增长8.0% [55] - 2025年第一季度汽车产量同比增长11.2%，3月同比增长8.2% [57] - 2025年第一季度空调产量同比增长10.3%，3月同比增长11.9% [59] - 2025年第一季度机床产量同比增长16.0%，3月同比增长24.3% [61] - 2025年前两个月太阳能安装量同比增长7.5%，2月同比增长7.5% [64] - 2025年第一季度新能源汽车产量同比增长49.9%，3月同比增长46.5% [71] - 2025年前两个月电网投资同比增长34%，2月同比增长34% [66] - 2025年第一季度电动汽车电池产量同比增长65.4%，3月同比增长54.0% [66] 钢铁：形势稳定 - 4月多数钢厂远期订单环比增加，符合季节性规律，高频周度数据显示，当前建筑钢材需求同比下降3.6%，扁平钢材需求同比增长4.6% [73] - 汽车、家电、可再生能源和房地产行业的钢铁需求环比基本持平，部分生产商认为家电需求略有疲软，基础设施反馈从稳定到增长不等，少数钢厂对美和越南的钢材出口量下降 [74] - 4月多数钢厂计划维持产量稳定，33%的钢厂计划提高产量，汽车板市场竞争激烈，钢厂钢材产品库存为460万吨，环比下降10% [75] - 国内销售单位毛利环比基本持平，为110 - 210元/吨，出口利润环比改善，与国内相同，为70元/吨 [75] 钢铁生产原材料：低库存，需求疲软 - 4月中旬港口铁矿石日卸货量为322万吨/天，生铁日产量为240万吨/天，4月14日当周同比平均增长6%，钢厂和贸易商认为铁矿石市场供需平衡有所缓解，冶金煤市场供需平衡 [86] - 钢厂铁矿石和冶金煤库存较低，处于正常水平，暂无改变计划，贸易商称4月铁矿石需求因钢厂轻微补货略有改善，市场基本平衡，交易量环比上升，价格预期在90 - 105美元/吨，低于一个月前的90 - 120美元/吨 [87] 煤炭：需求持续疲软 - 煤炭生产商认为需求环比持平或下降，多数弱于正常季节性规律 [99] - 4月日用电量环比持平或下降，符合正常季节性规律，非电力终端市场（包括钢铁和水泥）的煤炭需求在4月有所回升，部分抵消了电力行业季节性下降的煤炭需求 [99] - 部分主要独立发电商的库存约为25天，在发电企业看来处于正常水平，库存天数和绝对水平均环比下降，进口煤量逐渐减少，价格优势减弱 [100] - 生产商称2025年合同煤价可能从679元/吨企稳，截至4月中旬，非电力下游生产商（包括水泥和造纸厂）支付的煤价为600 - 760元/吨，环比持平或下降10 - 20元/吨 [100]