报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美媒称美国考虑对华关税分级方案，美联储官员或在6月降息，推动降息预期升温，美元和美债收益率短期走弱，全球风险偏好继续升温；国内央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，政策支持力度加强以及美国释放贸易缓和信号，对国内市场风险偏好形成支撑 [1] - 股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡反弹，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡，均建议短期谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面美媒称美国考虑对华关税分级方案，总统坚称在进行贸易谈判，此前中国称未进行经贸谈判，市场预期美国关税低于预期；美联储官员或在6月降息，推动降息预期升温，美元和美债收益率短期走弱，全球风险偏好升温；国内央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，为政府债发行高峰护航，政策支持及贸易缓和信号支撑国内市场风险偏好 [1] 股指 - 在PEEK材料、电力及银行等板块支撑下国内股市小幅上涨，央行4月MLF续做规模大、政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多 [2] 贵金属 - 贵金属市场周四企稳回升，特朗普释放软化态度缓解市场紧张情绪，美股上涨带动美元反弹给黄金带来压力；美国上周初请失业金人数小幅上升，劳动力市场稳健，3月零售数据异常增长，美伊核谈判破裂风险上升叠加也门局势升级推动地缘风险定价升温，鲍威尔鹰派表态抑制降息预期；美国政府信用下滑与贸易政策不确定性支撑黄金中长期基本面，若回调有长线配置良机，白银跟随黄金高位运行但回调压力更大 [2][3] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场冲高回落，成交量低位运行，商务部和外交部否认中美关税磋商，市场避险情绪回升；目前钢材市场处于淡旺季切换，本周五大品种钢材表观消费量环比回落22.39万吨，需求或阶段性见顶，产量环比回升3.13万吨，钢厂利润仍有100元/吨，后期供应有回升空间；短期钢材市场由宏观情绪主导，建议区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小幅回落，基本面依然偏强，铁水产量上周小幅回落0.1万吨但仍维持在240万吨上方，考虑钢厂利润尚可，铁水产量将维持高位，但钢材需求见顶后铁水日产或难持续；本周发货量小幅回升17.8万吨，到港量环比回落200.2万吨，二季度为传统发运旺季，发货及到港量有回升空间；短期建议区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部何时出现 [4] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回落，本周五大品种钢材产量环比回升3.1万吨，铁合金需求尚可；硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5550 - 5700元/吨，南方5700 - 5800元/吨，华东钢招定价围绕5850 - 5980元/吨，硅锰企业停产意愿增强，全国187家独立硅锰企业样本开工率44.22%，较上周减2.34%，日均产量26945吨，减445吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5500 - 5600元/吨，75硅铁价格报6050 - 6100元/吨，下游钢厂生产积极性放缓，采购以刚需订单为主，价格趋势偏弱，全国136家独立硅铁企业样本开工率32.40%，较上期降1.02%，日均产量14340吨，较上期降390吨；短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [5][6] 能源化工 原油 - 特朗普称美国官员与中方就贸易问题会晤，中方否认有经贸谈判，多项指标显示市场强劲，WTI即期价差处2个多月高位表明供应趋紧，地缘政治紧张，油价小幅抬升，近期保持区间偏强震荡 [7] 沥青 - 沥青跟随油价震荡，现货方面北方刚需支撑有托底，南方供应略有宽松，分化明显；后续山东炼厂开工将回升，供应增加，南方供应充裕；厂库近期下降，社会库存增加，成交多以低价资源为主，总体复苏速度缓慢，基本面驱动缺乏，主要跟随原油价格波动 [7] PX - 外盘价格跟随原油反弹至744美金，PXN价差保持172美金低位；短期PTA开工偏低，PX需求有限，但汽柴需求超季节性预期，后期调油价差有打开趋势，PX受部分抬升，当下供需两弱持续，PX将与PTA同等幅度偏弱震荡 [7] PTA - 经编、喷水、圆机及加弹厂库存较高，终端纺服厂开工极低，下游织机、加弹厂有放假计划，平均1 - 2周，太仓、常熟加弹开机降至5成以下，海宁绍兴略高于5 - 6成；关税缓和氛围下部分下游厂商补货增量，但总体下游备货量偏低，不敢屯库，PTA保持偏弱震荡 [8] 乙二醇 - 五一下游厂家预计放假，需求减量，港口库存去库有限，隐形库存偏高，虽近期开工明显下行，但基差变动有限，供需两弱格局持续，前期供应原料问题计价空间有限，去库时点推后，涨幅不及原油，价格继续弱震荡 [8][9] 短纤 - 短纤价格跟随聚酯小幅回升，短期抢出口量有限，仅前期东南亚转口部分订单缓和，原料出口未平缓，新增产能不足；内需低，终端开工持续偏弱，库存累积，纱厂订单减少，部分厂家计划放假，短纤价格跟随原油，但涨幅不及上游品种，短期保持偏弱震荡格局 [9] 甲醇 - 太仓甲醇市场价窄幅波动，陕蒙甲醇交投不佳，成交清淡；2025年4月24日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量7200吨，暂无恢复、新增及计划检修装置；中国甲醇港口库存总量46.32万吨，较上一期减少12.24万吨，生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；港口MTO装置停车，需求下滑，内地上游装置意外检修和港口进口不多使库存整体下降，同时期检修持续，进口维持低位，节前补库需求等预计供需尚可；甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会 [10] PP - 国内PP市场报盘窄幅整理，调整幅度10 - 30元/吨，华东拉丝主流7210 - 7330元/吨，美金市场价格整体稳定；国能宁煤五线（30万吨/年）、宁波台塑大线（28万吨/年）PP装置停车检修，本周国内聚丙烯产量73.41万吨，相较上周减少1.44万吨，跌幅1.92%；PP下游开工略有下降，但上游检修增加，反制裁关税对丙烷影响大，预计PDH装置负荷下降，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解整体压力，预计价格震荡修复 [11] LLDPE - PE市场价格调整，线型成交价7330 - 8000元/吨，华北调整10 - 30元/吨、华东上涨20元/吨、华南下跌30元/吨，美金市场基本稳定，多数类别进口窗口关闭；3月聚乙烯进口量110万吨左右，受中美关税、汇率及市场状态影响，后续进口量将下降；4月24日两油聚烯烃库存67.5万吨，较前一日减5万吨，本周我国聚乙烯产量64.25万吨，较上周增加1.42%；PE下游农膜需求大幅回落，供应宽松，产量周度攀升；近月受低库存和节前备货支撑，价格震荡下方空间有限，09合约短中期供应端新增和关税影响下进口缩量与需求下跌并存，有待跟踪关税影响，长期新增产能释放价格依然承压 [12] 有色 铜 - 传美国对我国关税降至50 - 65%水平，需等待进一步消息，短期关税摩擦缓和，但全球高关税仍存在且可能长期存在，不利于全球经济增长；全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，全面停工调查；铜矿加工费下降至 - 34.71美元/吨，下滑 - 3.82美元/吨；需求旺盛下精炼铜产量维持高位但去库较好，基本面尚可，短期铜价将延续震荡反弹 [13] 铝 - 美国财政部长称达成全面协议可能需两到三年，协议需重新平衡贸易使美国增加制造业；铝国内基本面较好，铝锭和铝棒延续大幅去库节奏，库存处于历史同期偏低水平，即使国内高产量和进口处于高位；当前市场主要矛盾是宏观，短期无太多利空，后期关注关税谈判和国内政策，短期仍有反弹空间，中期看空，LME铝上方阻力位在2450 - 2480美元/吨 [13] 锡 - 供应端刚果金锡精矿分阶段恢复运营，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但仍处低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口未打开，关注缅甸锡矿复产消息；需求端下游需求分化严重，锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，后续有望保持较高开工水平；锡价回落，下游拿货增加，但多数冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降，上周下降1177吨；关注谈判进展和国内政策，短期锡价反弹，预计反弹空间有限 [14][15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆期货连续第四个交易日上涨，基准期约收高1.2%，中美贸易僵局可能缓和言论提供支撑；美豆主产州未来6 - 10日72%地区气温高于正常水平，50%地区降水量高于正常水平；据USDA报告，美国当前市场年度大豆出口销售净增27.7万吨，较之前一周减少50%，较前四周均值减少25%，市场预估为净增20 - 60万吨 [16] 豆粕 - 目前油厂开机陆续恢复，昨日成交收缩，日内报价下调；基于国内5 - 7月集中到港压力，近月后期追涨和交割意愿不强；此轮近月基差暴涨带动远月成交报价及采购兴趣上涨，CBOT大豆上涨驱动增强；昨日全国主要油厂豆粕成交11.26万吨，较前一交易日减6.79万吨，其中现货成交4.45万吨，较前一交易日减4.67万吨，远月基差成交6.87万吨，较前一交易日减2.12万吨；今日全国动态全样本油厂开机率为40.80%，较前一日减1.59% [16] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，现货坚挺，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，流动性、库存高、基差偏弱，成交冷冻；国内二季度菜籽进口偏少，但积压库存高，供应稳定；ICE菜籽底部支撑较强，成本支撑稳定但驱动不足 [17] 棕榈油 - 隔夜美豆油价格基准合约收涨3.26%，突破50美分/磅，为2024年价格顶部；二季度若美国生物燃料政策利好预期落地，油脂原料短缺将增加国内豆油消费，豆棕价差加速修复将稳定棕榈油需求预期；据马来西亚棕榈油协会数据，马来西亚4月1 - 20日棕榈油产量预估增加19.88%，马棕环比增产幅度较此前调查数据有明显增加，供需双增预期强化，棕榈油价格或维持区间震荡偏强走势 [17] 生猪 - 现阶段肥标价差收缩，但栏舍利用率较低，季节性补栏需求大；4月上中旬集团场挺价，饲料成本略下跌，二育循环补栏增多，5月季节性需求预期增加有助于抬升猪价，二育节前补栏、五月计划出栏意愿增加；市场核心交易季节性行情，二育刺激现货拉涨后需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，区间支撑稳定；跨清明节市场表现显示节中现货加速回落，随着二育抛压释放，集团场完成计划出栏节奏加速，5月前后现货承压概率较高 [18] 玉米 - 现阶段区间上沿压力为弱需求 + 高库存，港口去库缓慢，饲料企业、深加工企业及下游玉米淀粉企业库存高，加工利润亏损，开机从高位开始季节性下滑；下沿支撑为产区低库存 + 风险溢价 + 政策预期；从估值看，小麦预收购2400一线支撑，集中上市周期北港玉米2150元/吨估值不算高；目前北港集港价2150 - 2200区间运行，对近月C05期货基差偏低，仓单注册量增加，不排除通过C05合约下跌收缩基差；远月基本面逻辑不变，C07/C09@2300或以下买盘兴趣依然存在 [19]