报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，看好硅产业链盈利修复，维持“买入”评级；考虑产品盈利修复不及预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测；认为主营产品工业硅、有机硅及光伏产业链周期基本见底，未来盈利有望逐步修复 [4] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价52.91元，一年最高最低为66.03/43.90元，总市值625.51亿元，流通市值625.51亿元，总股本11.82亿股，流通股本11.82亿股，近3个月换手率10.96% [1] 业绩情况 - 2024年全年营收266.92亿元，同比+0.41%，归母净利润17.40亿元，同比-33.64%，其中2024Q4归母净利润2.86亿元，同比-34.73%，环比-39.97%；2025Q1营收52.28亿元，同比-3.47%，环比-17.30%，归母净利润2.60亿元，同比-50.81%，环比-9.21% [4] 产销量与价格 - 2024年工业硅、有机硅产量分别为187.1、162.1万吨，同比+38%、+19%，销量分别为123.0、94.9万吨，同比+21%、+11%；2025Q1工业硅、有机硅产量分别为36.2、36.4万吨，同比-17%、-4%，销量分别为26.0、19.9万吨，同比+53%、-3% [5] - 2024年工业硅、硅橡胶、硅油、环体硅氧烷单价分别为11175、12405、10013、13000元/吨，同比-16.36%、-4.30%、+7.18%、-2.23%；2025Q1单价分别为9342、11918、10687、12197元/吨，同比-29.80%、-9.91%、+8.02%、-9.70%，环比-8.40%、-0.73%、+2.56%、-2.56% [5] 原料采购价格 - 2024年矿石、石油焦、硅厂煤、电厂用煤及甲醇采购单价分别为405、1453、931、243、1950元/吨，同比-4.24%、-44.27%、-18.00%、-20.68%、-8.74%；2025Q1采购单价分别为418、979、798、211、1933元/吨，环比+2.00%、+3.29%、-4.58%、-8.24%、+3.83% [5] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,584|26,692|27,623|31,083|32,368| |YOY(%)|12.4|0.4|3.5|12.5|4.1| |归母净利润(百万元)|2,623|1,740|2,005|3,097|4,004| |YOY(%)|-49.1|-33.6|15.2|54.4|29.3| |毛利率(%)|20.1|20.5|18.3|21.5|24.6| |净利率(%)|9.9|6.5|7.3|10.0|12.4| |ROE(%)|8.0|5.2|5.9|8.5|10.0| |EPS(摊薄/元)|2.22|1.47|1.70|2.62|3.39| |P/E(倍)|24.1|36.3|31.5|20.4|15.8| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6| [6]