报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为买入（维持评级），当前价格3.48元，目标价格4.36元 [7] 报告的核心观点 - 再升科技高效节能、无尘空调板块增长亮眼，盈利能力修复，扣非利润大幅改善，收入剔除并表因素实现增长，虽一季度收入下滑且出口或承压，但下游节能、洁净领域需求空间广阔，中长期成长性较优，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,655.65|1,475.72|1,578.90|1,711.55|1,858.07| |增长率(%)|2.30|(10.87)|6.99|8.40|8.56| |EBITDA(百万元)|326.39|326.44|270.65|296.84|327.58| |归属母公司净利润(百万元)|38.13|90.75|102.74|123.96|141.69| |增长率(%)|(74.74)|137.99|13.21|20.65|14.30| |EPS(元/股)|0.04|0.09|0.10|0.12|0.14| |市盈率(P/E)|92.70|38.95|34.40|28.52|24.95| |市净率(P/B)|1.61|1.62|1.59|1.56|1.53| |市销率(P/S)|2.14|2.40|2.24|2.07|1.90| |EV/EBITDA|12.97|9.80|10.63|10.94|8.62| [6] 公司经营情况 - 2024年实现收入14.76亿元，同比-10.87%，归母净利润/扣非归母净利润0.91/0.56亿元，同比+137.99%/+192.52%，若扣除悠远环境去年并表影响，收入同比增长12.90%，Q4单季度实现收入3.8亿元，同比-2.74%，归母净利润/扣非归母净利润-0.001/-0.083亿元，同比减亏；2025Q1公司实现收入3.2亿元，同比-4.59%，归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.28亿元，同比+3.69%/+6.75% [1] - 2024年干净空气材料实现收入5.4亿元，同比-2.17%，过滤材料销量同比增长11.46%达9125吨，2025Q1收入同比下滑11.50%，PTFE膜材增长较快；2024年高效节能材料实现收入7.8亿元，同比增长19.11%，销量同比增长18.38%达7.5万吨，2025Q1收入同比下降5.11%，AGM隔板收入同比增速较快；2024年无尘空调产品实现收入1.3亿元，同比-70.20%，同口径下增速为+39.67%，2025Q1收入同比增长34.39% [2] 公司盈利及现金流情况 - 2024年公司整体毛利率21.96%，同比+0.04pct，Q4单季度整体毛利率20.71%，同比/环比分别+7.96/-0.61pct，2025Q1毛利率进一步提升至25.1%，同比+3.95pct；2024年期间费用率16%，同比-0.8pct，费用端有所优化，研发投入保持较高强度；2024年经营性现金流净利入2.24亿元，同比大幅改善，2025Q1现金流继续保持向好趋势，同比增长140%达0.71亿元 [3] 分红及评级情况 - 2024年公司累计现金分红7152万元，分红率达78.8%，考虑到一季度收入下滑以及关税背景下出口或承压，下调2025 - 2026年归母净利润至1.0/1.2亿元（前值1.8/2.4亿元），新增2027年归母净利润预测至1.4亿元，参考可比公司，给予再升科技2025年2X目标PB，对应目标价4.36元，维持“买入”评级 [4]