核心观点 - 全球模拟芯片需求开始复苏，但中美关税战对美国模拟芯片打击可能没市场预期大，会降低国内模拟芯片企业景气改善预期；扬杰科技 IDM 一体化优势和新产品拓展能力强，看好其持续业绩增长；若羽臣 2025 年有望延续自有业务与代理品牌高增长态势 [2][3][5] 策略和先进制造组 TI 公司 - 2025 年一季度营业收入 40.7 亿美元，同比增长 11%，达收入指引上限；毛利率 56.8%，同比降 0.4 个百分点，好于前期指引 [2] - 2025 年二季度营业收入指引 41.7 - 45.3 亿美元，按中值测算同比增长 19%，毛利率因产能利用率增长环比增长 [2] - 下游工业领域一季度订单环比增长约 10%，预计二季度保持类似增速；汽车领域一季度订单环比低个位数增长；个人电子领域订单负增长约 5% [2] - TI 认为下游去库存基本结束，需求复苏趋势在 ADI 和瑞萨业绩说明会也有体现 [2] 扬杰科技 - 2024 年全年营业收入 62.38 亿元，同比增长 35.7%，毛利率 38.2%，同比增 2.8 个百分点，归母净利润 12.8 亿元，同比增长 40.3%，扣非净利润 11.5 亿元，同比增长 47.6% [3] - 2024 年 IGBT 收入 12.8 亿元，同比增长 75%，毛利率 42% [3] - 2025 年一季度营业收入 20.1 亿元，同比增长 58.3%，新能源车订单占比提至 35%，毛利率 39.1%，同比增 4 个百分点，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 72.1% [3] 消费组 若羽臣 - 2024 年营收 17.66 亿元，同比增长 29.26%；归母净利润 1.06 亿元，同比增长 94.58% [5] - 2025 年一季度营收 5.74 亿元，同比增长 54.16%；归母净利润 0.27 亿元，同比增长 113.88% [5] - 2024 年自有品牌业务营收 5 亿元，同比增长 90%，占总营收比重提至 28%；品牌管理业务营收 5 亿元，同比增长超 200% [5] - 2024 年代运营业务收入同比下降 19%，毛利率提升近 5 个百分点至 39.26% [5] - 2025 年一季度毛利率较年初提升近 10 个百分点，净利率因费用投入降 1.2 个百分点至 4.78% [5] - 2025 年一季度收入与利润增速高于 2024 年同期，扣非归母净利润增速过去 6 个季度持续超 30% [5]