报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为买入（维持评级），当前价格3.48元，目标价格4.36元 [7] 报告的核心观点 - 再升科技高效节能、无尘空调板块增长亮眼，盈利能力修复，扣非利润大幅改善，收入剔除并表因素实现增长，虽一季度收入下滑且出口或承压，但下游节能、洁净领域需求空间广阔，中长期成长性较优，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |年份|营业收入(百万元)|增长率(%)|EBITDA(百万元)|归属母公司净利润(百万元)|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率(P/E)|市净率(P/B)|市销率(P/S)|EV/EBITDA| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2023|1,655.65|2.30|326.39|38.13|(74.74)|0.04|92.70|1.61|2.14|12.97| |2024|1,475.72|(10.87)|326.44|90.75|137.99|0.09|38.95|1.62|2.40|9.80| |2025E|1,578.90|6.99|270.65|102.74|13.21|0.10|34.40|1.59|2.24|10.63| |2026E|1,711.55|8.40|296.84|123.96|20.65|0.12|28.52|1.56|2.07|10.94| |2027E|1,858.07|8.56|327.58|141.69|14.30|0.14|24.95|1.53|1.90|8.62| [6] 公司经营情况 - 2024年实现收入14.76亿元，同比 -10.87%，归母净利润/扣非归母净利润0.91/0.56亿元，同比 +137.99%/+192.52%，扣除悠远环境去年并表影响，收入同比增长12.90%，Q4单季度收入3.8亿元，同比 -2.74%，归母净利润/扣非归母净利润 -0.001/-0.083亿元，同比减亏；2025Q1实现收入3.2亿元，同比 -4.59%，归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.28亿元，同比 +3.69%/+6.75% [1] - 2024年干净空气材料收入5.4亿元，同比 -2.17%，过滤材料销量同比增长11.46%达9125吨，2025Q1收入同比下滑11.50%，PTFE膜材增长较快；高效节能材料收入7.8亿元，同比增长19.11%，销量同比增长18.38%达7.5万吨，2025Q1收入同比下降5.11%，AGM隔板收入同比增速较快；无尘空调产品收入1.3亿元，同比 -70.20%，同口径下增速为 +39.67%，2025Q1收入同比增长34.39% [2] 盈利能力 - 2024年整体毛利率21.96%，同比 +0.04pct，其中干净空气材料/高效节能材料/无尘空调分别为36.15%/13.74%/14.57%，同比 +3.7/-1.3/-4.1pct，Q4单季度整体毛利率20.71%，同比/环比分别 +7.96/-0.61pct，2025Q1毛利率进一步提升至25.1%，同比 +3.95pct [3] - 2024年期间费用率16%，同比 -0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别 -0.3/-0.6/+0.5/-0.4pct，研发投入保持较高强度 [3] - 2024年经营性现金流净利入2.24亿元，同比大幅改善，2025Q1现金流继续保持向好趋势，同比增长140%达0.71亿元 [3] 分红与评级 - 2024年累计现金分红7152万元，分红率达78.8%，考虑一季度收入下滑以及关税背景下出口或承压，下调2025 - 2026年归母净利润至1.0/1.2亿元（前值1.8/2.4亿元），新增2027年归母净利润预测至1.4亿元，给予再升科技2025年2X目标PB，对应目标价4.36元，维持“买入”评级 [4]