报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收558亿元同比增长14%、环比减少12%，归母净利35.4亿元同比增长59%、环比增长5%，利润增加因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 铝产品“量价齐升”增厚公司利润空间，25Q1氧化铝、电解铝、煤炭产量及销量有不同程度变化，电解铝和氧化铝价格同比增长 [1] - 公司聚焦矿产资源，截至2024年底铝土矿新增资源量7355万吨，将推进资源获取、加快矿山建设 [2] - 公司纵深推进“两海”战略，多个项目投产，新兴产业布局提质增速，电解铝清洁能源消纳占比达45.5%，金属镓总产能全球第一 [3] - 谨慎假设2025 - 2027年电解铝均价和氧化铝均价分别为2/2.05/2.1万元/吨和3200/2900/2800元/吨，预计2025 - 2027年公司实现归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.5倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|225319|237066|222313|221143|223352| |增长率yoy（%）|-22.6|5.2|-6.2|-0.5|1.0| |归母净利润（百万元）|6689|12400|10378|12577|14919| |增长率yoy（%）|59.6|85.4|-16.3|21.2|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.39|0.72|0.60|0.73|0.87| |净资产收益率（%）|11.0|17.9|13.6|14.7|15.6| |P/E（倍）|16.6|9.0|10.7|8.8|7.5| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.3|1.2| [4] 股票信息 - 行业为工业金属，前次评级买入，2025年4月24日收盘价6.48元，总市值111168.50百万元，总股本17155.63百万股，自由流通股占比99.54%，30日日均成交量148.16百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [9]