报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在自营业务和财富管理业务方面展现较强实力 随着财富管理转型深入和二级市场温和上行 有望进一步提升整体业绩表现 作为头部券商 在政策持续加码下有望取得长足发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年公司实现营收208.91亿元 同比增长5.40% 归母净利润103.86亿元 同比增长18.51% 扣非后归母净利润103.77亿元 同比增长18.84% 基本每股收益1.13元 同比增长20.21% 2024年ROE为8.82% 较上年同期增加0.91pct [1] 财富管理业务 - 2024年经纪业务净收入61.83亿元 同比增长11.79% 代理买卖证券业务收入67.79亿元 同比增长18.29% 股基成交额26.71万亿元 同比增长6.08% 市占率4.51% 稳居行业前列 [2] - 代销金融产品净收入4.43亿元 同比增长4.19% 2024年下半年 非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿元、699亿元、533亿元 分别排名证券行业第4、第5、第4 [2] - 财富管理客户数量62.75万户 同比增长16.66% 其中高净值财富管理数量3.47万户 同比增长9.46% [2] 投行业务 - 2024年投行业务净收入8.56亿元 同比下降34.25% 股权承销规模91.26亿元 同比下降54.84% 其中IPO主承销规模34.83亿元 同比下降50.60% 再融资承销规模56.43亿元 同比下降57.11% [3] - 债券主承销规模4265.24亿元 同比增长30.91% 其中金融债承销规模1661.36亿元 同比增长36.14% 业务占比38.95% 较去年上涨1.49pct 资产支持证券承销规模1449.00亿元 同比增长57.84% 业务占比提升5.80pct至33.97% [3] 资管业务 - 2024年资管业务净收入7.17亿元 同比增长0.56% 资产管理规模2673.92亿元 同比下降9.31% 其中集合资管规模1265.62亿元 同比增长9.87% 单一资管758.72亿元 同比下降29.16% 专项资管648.53亿元 同比下降10.62% [4] - 截至2024年末 博时基金贡献营业收入22.49亿元 同比增长0.02% 招商基金贡献营业收入23.89亿元 同比下降7.80% 二者分别占总营收的10.76%和11.43% 贡献净利润7.42亿元和7.43亿元 均占总净利润的7.15% [7] 信用业务 - 2024年信用业务收入11.34亿元 同比下降21.90% 融资融券余额908.79亿元 同比增长9.81% 股票质押式回购业务待购回余额184.89亿元 同比下降18.82% 其中自有资金出资余额145.94亿元 同比下降21.24% 占净资本的16.70% 整体风险可控 [7] 自营业务 - 2024年自营业务收入95.27亿元 同比增长41.56% 截至2024年末 金融资产规模3788.22亿元 同比增长1.13% [8] - 交易性金融资产中 债券投资规模占69.81% 衍生品规模持续增长 场内衍生品做市业务资格数量增至104个 位居证券行业第一 截至2024年12月末 基金做市、科创板股票做市、北交所股票做市标的分别达481个、39个、4个 做市竞争力保持市场领先 [8] 投资建议及预测 - 预测公司2025 - 2027年基本每股收益分别为1.32元、1.36元、1.45元 每股净资产分别为12.66元、13.64元、14.69元 [9] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|198.21|208.91|248.80|271.19|285.96| |增长率(%)|3.13|5.40|19.09|9.00|5.45| |归母净利润（亿元）|87.64|103.86|114.57|117.85|125.85| |增长率(%)|22.69|18.51|10.32|2.86|6.79| |每股收益(元)|0.94|1.13|1.32|1.36|1.45| |市净率PB|1.13|1.50|1.34|1.24|1.15| |净资产收益率ROE（%）|7.91|8.82|8.97|9.10|9.10| [10][19][20]