报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 再升科技作为洁净节能领域细分龙头企业，持续拓展新产品新应用，通过调结构、提高度、扩赛道等举措对冲传统市场波动、开辟新增长点，成效逐步显现 基于传统市场需求波动，预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.20/1.46/1.75亿元（2025 - 2026年预测前值为1.49/1.85亿元） [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年/2025Q1分别实现营收14.76亿元/3.24亿元，同比分别 - 10.9%/-4.6%，2024年全年/2025Q1分别实现归母净利润9075万元/3356万元，同比分别 + 138.0%/+3.7% [7] - 2024年干净空气材料/高效节能材料/无尘空调产品分别实现收入5.37/7.76/1.28亿元，同比分别 - 2.2%/+19.1%/-70.2%，2025Q1干净空气材料收入同比下降11.5%，高效节能材料收入受VIP板收入下降影响同比下降5.1%，但PTFE膜材、AGM隔板收入同比增长较快 [7] - 2024年全年综合毛利率为22.0%，同比基本持平，2025Q1毛利率25.1%，同比/环比分别增加3.9/4.4pct 2024年期间费用率为16.0%，同比 - 0.8pct，2025Q1期间费用率16.6%，同比 + 2.1pct 2024年销售净利率7.1%，同比 + 4.3pct，2025Q1销售净利率10.9%，同比 + 0.9pct [7] - 2024年全年、2025Q1经营活动产生的现金流量净额分别为2.24亿元、0.71亿元，分别同比 + 2.22/+0.42亿元 2024年全年、2025Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.95亿元/0.29亿元，分别同比 + 59%/+203% [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,656|1,476|1,672|1,915|2,167| |同比（%）|2.30|(10.87)|13.29|14.52|13.19| |归母净利润（百万元）|38.13|90.75|119.84|146.41|174.80| |同比（%）|(74.76)|137.99|32.05|22.17|19.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.04|0.09|0.12|0.14|0.17| |P/E（现价&最新摊薄）|93.24|39.18|29.67|24.28|20.34| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|3,105|3,186|3,291|3,410| |负债合计（百万元）|880|904|944|986| |归属母公司股东权益（百万元）|2,185|2,222|2,265|2,315| |经营活动现金流（百万元）|224|188|200|232| |投资活动现金流（百万元）|(29)|(75)|(81)|(86)| |筹资活动现金流（百万元）|(146)|(99)|(115)|(138)| |毛利率(%)|21.96|23.29|23.74|24.01| |归母净利率(%)|6.15|7.17|7.65|8.07| |收入增长率(%)|(10.87)|13.29|14.52|13.19| |归母净利润增长率(%)|137.99|32.05|22.17|19.39| [8]