报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年在零食内需大单品+性价比逻辑之上，重点提示“零食产业链出海”增量逻辑，回答出海背后的增量空间、市场选择、打法选择三大问题 [3] - 东南亚零食属1500亿成长型市场，格局分散、开放，为中国零食出海必争之地，中国零食在东南亚单品牌份额空间可看3 - 5%，合计份额空间可看15 - 20%，对应增量市场超200亿元 [3] - 出海首选越南、马来、印尼市场，适度参与泰国、菲律宾市场，中国品牌可利用供应链、产品创新等优势破局 [3] - 出海初期企业选择内生搭建“品牌 - 渠道 - 产能”+专设组织“本地运营”模式，对标全球零食巨头，海外贡献远期平均可期25 - 50% [3] - 零食全产业链出海空间广阔、势在必行，品牌端优选盐津铺子、甘源食品、三只松鼠、卫龙美味，产业链优选关注万辰集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 东南亚零食市场的特征刻画 - 市场规模与增速：东南亚零食市场容量达中国体量1/3且成长性高于中国，2024年终端208.3亿美元，中国为658.3亿美元；印尼、菲律宾、泰国、越南、马来5国合计占92%；整体过去5年Cagr2.1%>中国同期Cagr0.5%，越南成长最为领先（Cagr5.8%） [8] - 量价拆分：核心5国人均消费量/额普遍低于中国，越南有渗透提升潜力，泰国、马来ASP高于中国，有性价比抢占格局机会 [12] - 品类拆分：风味零食持续替代传统糖巧，健康升级+风味创新为零食出海提供格局窗口，核心5国2024年风味零食、糖巧占比37.3%、25.5%，相较2010年提升2.8pct、下降8pct [17] - 渠道拆分：CVS和线上持续替代杂货渠道，渠道变革为零食出海创造格局机会，核心5国以线下主导（2024年占比97.6%），线上自2018年0.6%至2024年2.4%，线下传统杂货占比53.2%（下降），KA商超占比26%（稳定），CVS占比17.8%（快速下沉） [21] - 整体格局：极其分散，CR5仅30.6%/CR10仅44.4%，形成“本土品牌基地拓展/国际品牌全面布局”局面，第一梯队迈大、顶峰、亿滋、联合利华份额5 - 8%，第二梯队雀巢、百事等份额1 - 3% [24] - 各国市场情况 - 印尼：市场容量居首，79亿美元占东南亚4成，5年Cagr1.9%；风味零食+甜饼干替代传统糖巧，CVS持续扩容；格局“一超多强+本土强势”，CR3为31.6%/CR5为42.2%，中国企业可发挥风味零食创新优势 [27][30] - 菲律宾：容量40亿美元占东南亚2成，5年Cagr2.2%；风味零食为核心，占比49.0%，商超抢占杂货店份额；格局“一超多强+本土强势”，更趋集中，CR3为44.3%/CR5为56.4%，中国企业出海需突出创新优势 [35][38] - 泰国：市场容量32亿美元但增长慢，5年Cagr - 0.6%；甜饼干增长相对最快，CVS扩容替代商超；格局“高度分散+高度开放”，CR3为25.2%/CR5为34.6%，中国企业可凭借性价比抢占国际品牌份额 [43][47] - 越南：为第一引擎市场，容量25亿美元，5年Cagr5.8%；风味零食引领品类扩容，商超抢占杂货份额；格局“高度分散+高度开放”，CR3为26.9%/CR5为34.3%，中国企业可把握品类扩容和渠道变革机会 [53][56] - 马来：新兴成长市场，当前容量15亿美元，5年Cagr2.1%；风味零食增速引领，多品类增长齐发，商超&CVS替代传统杂货；格局“相对分散+高度开放”，CR3为35.3%/CR5为44.9%，中国企业有产品差异化和性价比抢占机遇 [61][64] 如何看待中国零食品牌出海 - 增量空间：东南亚为成长型市场，格局分散开放，是中国零食出海必争之地，中国品牌可抓“品类升级+渠道变革”窗口，头部单体份额空间3 - 5%，合计份额空间有望15 - 20%，对应增量空间超200亿元 [72] - 市场选择：出海首选越南、马来、印尼市场，适度参与泰国、菲律宾市场；越南、马来、印尼规模高增、格局分散，有渗透+格局双重空间；泰国格局开放、ASP高，有性价比机会；菲律宾规模大且增长，需以创新破局本土品牌壁垒 [77] - 打法选择：多数中国品牌出海初期选择内生搭建“品牌 - 渠道 - 产能”+成立海外组织“本地运营”模式，对标国际成熟品牌，海外收入贡献远期平均达25 - 50%；初期锚定核心市场，主打优势品类并本土化调整，开辟渠道，规划供应链出海，借力新媒体新渠道影响海外用户 [90] - 成熟品牌出海借鉴 - 迈大集团：品类区域稳健扩张，2023年海外营收占比43.6%，经历“甜饼干 - 糖巧 - 风味零食 - 饮料/咖啡”品类扩张和“印尼 - 东南亚 - 中东非 - 欧美”区域扩张 [94] - 卡乐比：持续发力渠道 - 产能 - 品牌打造，渠道上初期贸易出口搭建经销网络，后期设子公司或收购本地公司；产能上核心区域工厂本土化；品牌上持续教育市场提升认知 [100] - 亿滋国际：更重外延扩张，2023年海外营收占比69.2%，频繁并购扩充矩阵和市场，并购后推进产品渠道本地运营 [104] - 全文总结：2025年提示“零食产业链出海”增量逻辑，东南亚增量空间超200亿元，中国品牌份额空间15 - 20%，成熟品牌海外贡献远期25 - 50%；基于出海进展+弹性，品牌端推荐盐津铺子、甘源食品、三只松鼠、卫龙美味，产业链关注万辰集团 [111]