报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信 + 能源”两大领域，多板块具备领先地位 短期受板块建设及竞争影响业绩承压，下调原 2025 年、2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 长期有望深度受益于新能源行业长期成长及 AI 时代光通信板块的复苏，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 13.90 元，一年最高最低为 17.78/12.02 元，总市值 474.40 亿元，流通市值 474.40 亿元，总股本 34.13 亿股，流通股本 34.13 亿股，近 3 个月换手率 145.56% [1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 480.55 亿元，同比增加 6.63%，实现归母净利润 28.38 亿元，同比减少 8.94% [4] - 2025Q1 公司实现营收 97.56 亿元，同比增长 18.37%，环比减少 28.99%，实现归母净利润 6.28 亿元，同比减少 1.33%，环比增长 19.06% [4] - 2025 年 Q1 公司销售毛利率达 14.60%，同比减少 3.43pct，销售净利率为 6.40%，同比减少 1.28pct [4] - 2025 年 Q1 公司销售费用率为 2.98%，同比降低 0.26pct，管理费用率为 5.84%，同比降低 1.08pct [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.02、33.11、35.23 亿元，当前股价对应 PE 为 15.3/14.3/13.5 倍 [4] 能源产业布局 - 能源网络领域深耕绿色能源，风光储协同发展 2024 年海缆相继中标多个项目并成功交付多个国内外先进项目 [5] - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元 [5] 通信网络业务 - 2024 年研发费用达 19.44 亿元，同比增长 2.42%，研发费用率达 4.04% 2025 年 Q1 研发费用达 4.04 亿元，研发费用率达 4.14% [6] - 围绕液冷、高速光模块等技术打造绿色算力服务系统解决方案等多项技术能力，专注石英套管等产品 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 45,065 | 48,055 | 53,642 | 59,508 | 66,036 | | YOY(%) | 11.9 | 6.6 | 11.6 | 10.9 | 11.0 | | 归母净利润(百万元) | 3,117 | 2,838 | 3,102 | 3,311 | 3,523 | | YOY(%) | -3.0 | -8.9 | 9.3 | 6.7 | 6.4 | | 毛利率(%) | 16.2 | 14.4 | 14.2 | 14.1 | 13.9 | | 净利率(%) | 6.9 | 5.9 | 5.8 | 5.6 | 5.3 | | ROE(%) | 9.4 | 7.9 | 7.9 | 7.8 | 7.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.91 | 0.83 | 0.91 | 0.97 | 1.03 | | P/E(倍) | 15.2 | 16.7 | 15.3 | 14.3 | 13.5 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 流动资产 45798 百万元、营业收入 53642 百万元等 [8][9] - 涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测，如 2025E 营业收入增长率 11.6%、资产负债率 38.3%等 [8][9]