报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好二季度银行等高股息板块投资潜力，因其防御与红利价值可吸引避险资金，国内扩内需政策推进或使银行业受益，且低利率环境下股息率性价比提升 [6][45] - 建议关注券商业绩披露驱动的板块行情机会，一季度多数上市券商归母净利润正增长，经纪、自营、投行业务是业绩增长重要驱动力，且券商经营环境有政策支撑 [3][47] - 中长期资金加速入市是政策导向和险企发展内在需求，监管优化保险资金比例监管政策，对资本市场和险企均有益 [7][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月24日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+4.42%、+0.34%、+3.39%，同期沪深300指数+1.32%；在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第2、20位；各子板块中，渝农商行(+12.11%)、国信证券(+6.71%)、中国人保(+9.62%)表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年4月24日，申万银行板块PB为0.57，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.60、0.50、0.56、0.52；成都银行、招商银行、杭州银行估值最高，PB分别为1.06、1.02、0.86 [24] - 截至2025年4月24日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.49，处于近5年53.63%分位点，有一定估值修复空间 [27] - 截至2025年4月24日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.51、0.48、0.61和0.62 [28] 近期市场指标回顾 - 截至2025年4月24日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.10%和3.60%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.82%、1.93%和2.0%；1个月、3个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.79%、1.81%，较前一周分别+2.62bps、+1.06bps，资金流动性收紧 [33] - 本周A股日均成交额为10769.69亿元，环比+3.86%，交投活跃度提升；本周平均两融余额为18078.02亿元，环比-0.42%，其中融资余额为17964.90亿元，环比-0.46%，融券余额为113.11亿元，环比+6.08% [35] - 截至2025年4月24日，10年国债到期收益率为1.66%，环比上周提升0.01个百分点，长期看低利率环境或成大势所趋 [38] 行业新闻 - 3月末，本外币存款余额322.11万亿元，同比增长6.9%；月末人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%；一季度人民币存款增加12.99万亿元；3月末，外币存款余额9598亿美元，同比增长15.3%；一季度外币存款增加1069亿美元 [41] - 一季度印花税1075亿元，同比增长21.1%，其中证券交易印花税411亿元，同比增长60.6% [41] - 4月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%；1年期LPR为3.1%，上月为3.1% [41] - 4月24日，财政部启动中央金融机构注资特别国债与超长期特别国债首发，总规模达2860亿元；央行当日宣布4月25日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，实现5000亿元净投放 [42] - 中共中央政治局会议强调加紧实施积极宏观政策，适时降准降息，持续稳定和活跃资本市场等 [44] 公司公告 - 新华保险2025年前三个月累计原保险保费收入为7321842万元，同比增长28% [44] - 平安银行2025年第一季度实现营业收入337.09亿元，同比下降13.1%；净利润为140.96亿元，同比下降5.6%；一季度吸收存款平均付息率1.81%，较去年同期下降41个基点，较去年全年下降26个基点；3月末，不良贷款率1.06%，与上年末持平；拨备覆盖率236.53%；核心一级资本充足率9.41%，较上年末上升0.29个百分点 [44] - 江苏银行2024年实现营业收入808.15亿元，同比增长8.78%；实现归属于母公司股东的净利润318.43亿元，同比增长10.76% [44] - 南京银行2025年第一季度营业收入141.9亿元，同比增长6.53%；归属于上市公司股东的净利润61.08亿元，同比增长7.06% [44] - 西部证券2025年一季度营业收入为12.16亿元，同比下降23.75%；归母净利润为2.91亿元，同比增长48.33%；扣非归母净利润为2.85亿元，同比增长51.31%；基本每股收益0.07元 [44] 本周观点 银行板块 - 本周银行板块活跃，工农中三大行再创历史新高；因外围扰动市场避险情绪升温，银行等高股息板块成资金避风港，且“国家队”资金维稳大盘会使银行承接资金流入 [6][44] - 投资建议关注三条主线：受益于经济高景气区域的区域性银行；综合经营能力强、受益于房地产风险缓释和宏观经济修复的银行；有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景银行 [46] 证券板块 - 截至4月25日，17家上市券商发布2025年一季度经营成果，16家实现归母净利润正增长；中信证券归母净利润规模最高，国盛金控同比增幅最高；经纪、自营、投行业务是业绩增长重要驱动力 [3][47] - 个股建议关注有望重组的标的和综合实力强的头部券商 [48] 保险板块 - 国家金融监督管理总局优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限等；对资本市场可缓解资金紧张，对险企可提升投资收益、减轻利差损压力 [7][49] - 个股建议关注NBV增速、财险保费增速领先的，率先进行寿险改革、渠道转型的，寿险业务稳健的，资产端弹性较大、估值较低的险企 [49]