报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1收入业绩超预期，营收57.86亿元同比增8%，归母净利润4.97亿元同比增6%，扣非归母净利润4.84亿元同比增5% [6] - 外销高景气内销恢复性增长，2024年炊具业务收入68.36亿元同比+12.88%，电器业务收入153.00亿元同比+2.25%，内销业务受家电以旧换新趋势影响取得恢复性增长，外销业务因美国关税政策等有抢出口现象增速较快 [6] - 线上线下渠道加速融合，线上销售保持增长，线下与多平台深化合作并开拓前装市场业务 [6] - 外销上调关联交易额度，预计2025年关联交易总金额74.6亿元同比+5%，受益于大客户库存去化完成和需求复苏外销增幅明显 [6] - 维持25 - 27年盈利预测23.8/24.8/26.1亿元，同比分别增长6.0%/4.2%/5.4%，对应PE分别为19/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|22,427|5,786|23,977|25,764|27,473| |同比增长率（%）|5.3|7.6|6.9|7.5|6.6| |归母净利润（百万元）|2,244|497|2,380|2,479|2,613| |同比增长率（%）|3.0|5.8|6.0|4.2|5.4| |每股收益（元/股）|2.82|0.62|2.97|3.09|3.26| |毛利率（%）|24.7|23.9|25.8|25.7|25.7| |ROE（%）|34.9|7.2|36.3|37.2|38.5| |市盈率|20|/|19|18|17| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|21,304|22,427|23,977|25,764|27,473| |其中：营业收入|21,304|22,427|23,977|25,764|27,473| |减：营业成本|15,918|16,898|17,785|19,135|20,418| |减：税金及附加|142|148|158|170|192| |主营业务利润|5,244|5,381|6,034|6,459|6,863| |减：销售费用|2,080|2,182|2,566|2,793|2,967| |减：管理费用|394|396|432|464|495| |减：研发费用|431|470|504|541|577| |减：财务费用|-68|-72|-52|-47|-46| |经营性利润|2,407|2,405|2,584|2,708|2,870| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-26|17|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|6|-8|-20|0|0| |加：投资收益及其他|298|317|327|310|310| |营业利润|2,681|2,732|2,893|3,018|3,180| |加：营业外净收入|3|0|0|0|0| |利润总额|2,685|2,732|2,893|3,018|3,180| |减：所得税|505|487|512|538|567| |净利润|2,179|2,245|2,380|2,480|2,613| |少数股东损益|0|1|1|1|0| |归属于母公司所有者的净利润|2,180|2,244|2,380|2,479|2,613| [7]