报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 1Q25经济阶段性企稳市场风格切换，银行股持仓占比环比下降，公募基金减持大行，增配股份行，银行股持仓比例仍在低位，仍有上升空间，顺周期优质银行关注度明显提升，大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续，继续看好银行板块表现[7] 根据相关目录分别进行总结 基金持仓分析 - 筛选开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金，分析公募基金前十大重仓股持仓变化情况[2] - 1Q25主动型公募基金前十大重仓股持仓市值较4Q24下降4.5%至1.34万亿，配置银行股持仓市值为499.6亿元，环比下降10.9%[7] - 一季度国内AI及机器人等科技领域技术突破，市场整体风险偏好提升，银行股持仓占比环比下降0.27pct至3.72%，结束24年持仓占比逐季上升趋势[7] - 一季度全部基金规模31.6万亿，较24年末下降2.1%，偏股主动型基金规模2.87万亿，较24年末上升2.3%，被动指数型基金规模收缩至3.29万亿，较24年末下降1.9%[7] - 1Q25宽基指数ETF基金规模均有不同程度下降，或因一季度银行加大吸储力度，受季末资金回表影响[7] 银行类型持仓情况 - 国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别-41bp/+21bp/-3bp/-4bp至0.77%/1.14%/1.55%/0.25%[7] - 基本面优异、具备较高弹性的顺周期标杆银行招商银行和宁波银行获机构增持较多，1Q25持仓占比环比+18bp、+8bp至1.01%、0.46%[7] - 国有大行里，工商银行和农业银行受到减持，持仓占比分别环比下降15bp至0.24%、0.18%[7] - 城农商行里，江苏银行、成都银行、常熟银行持仓占比环比下降8bp、4bp、3bp至0.35%、0.34%、0.1%[7] 银行股标配差情况 - 1Q25基金持仓银行股标配差环比扩大0.6pct至-8.6%，仍为31个板块中标配差最大的行业[7] - 各类银行的标配差均环比扩大，国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-1.5pct/-0.9pct/-1.64pct/-0.31pct至-7.5%/-3.23%/-1.46%/-0.34%[7] - 国有行标配差扩大主要是由于主动型基金减持国有行，城商行标配差扩大或由于被动型基金增持了城商行，上海银行、成都银行及青岛银行获指数型基金增持较多[7] 投资建议 - 红利策略中途未半，建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、渝农商行、沪农商行[7][8] - 3月社融增势较好，若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，建议关注招商银行、重庆银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行[8] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |宁波银行|24.83|4.29|4.76|5.32|5.79|5.22|4.67|0.76|推荐| |江苏银行|9.96|1.81|1.96|2.11|5.50|5.08|4.72|0.73|推荐| |招商银行|42.21|5.94|6.25|6.63|7.10|6.75|6.37|0.96|推荐| |常熟银行|7.21|1.39|1.63|1.80|5.19|4.42|4.01|0.70|推荐| |瑞丰银行|5.17|1.10|1.26|1.47|4.70|4.10|3.52|0.50|推荐|[9]