报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月25日政治局会议要求“适时降准降息”，较3月18日“择机降准降息”更强调顺应经济运行实际需求加力支持实体经济，今年年内降准、OMO降息、结构性货币政策工具降息概率皆不低 [1][8] - 降准可释放零成本长期资金，稳定银行净息差、引导加大货币信贷投放，有信号作用，但不一定使债券收益率下行，当前虽未降准，DR007已回落，未来将稳健回落至OMO利率附近 [2][9] - 结构性货币政策工具降息对债市略偏利空，因不引导DR下行且支持经济增长和货币投放，降低OMO利率和DR下行迫切性 [3][12] - 多数情况下OMO降息后债券收益率下行，今年7D OMO利率可能从1.5%降至1.3%，10Y国债收益率年内或触及1.5%，当前债券收益率上行空间小、下行概率大，投资者可较一季度乐观 [3][12] - 不宜以“终局思维”进行债券投资，今年一季度货币当局引导债券收益率上行，扭转投资者单边下行预期，未来若市场利率过度下行，调控者仍会引导，债券定价需保持理性，给予合理利差 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 “适时降准降息”对债市的影响 - “适时降准降息”与“择机降准降息”表述不同，前者更强调顺应经济需求，今年年内降准、OMO降息、结构性货币政策工具降息概率较高 [1][8] - 降准作用多但不一定使债券收益率下行，当前DR007已回落，未来将靠近OMO利率 [2][9] - 结构性货币政策工具降息对债市略偏利空，OMO降息多数情况使债券收益率下行，今年7D OMO利率或降至1.3%，10Y国债收益率年内或触及1.5% [3][12] - 债券投资不宜用“终局思维”，货币当局会引导市场预期，债券定价要合理 [3][12]